梅新育:經濟學家，商務部國際貿易經濟合作研究院研究員

　　經濟社會發展到一定水平时，在開放經濟國家内，跨境資本往往是其房地產市場上不可忽視的力量。在倫敦等歐美中心城市房地產市場上，外資的影響尤其不可低估，特別是英國和倫敦。由于歷史、現實、經濟和政治等因素，使得英国和伦敦等地吸引了眾多穆斯林移民和來自阿拉伯產油國的巨額“石油美元”，其中有相當一部分資金用于投资房地產市場。近来来，倫敦東區已取得“倫敦斯坦”称号，石油美元數量和流向的變動必然會影響其房地產市場。

　　作為全世界最大的“石油美元”來源地，沙特財政金融的重大變化必然會對國際金融市場產生影響，尤其是在重點投入的市場内影響會比較明顯。今年，沙特財政預算出現了新世紀以來少有的赤字，其決算赤字将可能大大高於預算赤字。其財政赤字将有可能持续一段時間，需要套現部分國際儲備資產以彌補財政缺口。位于該區域的其它國家、一些富豪及其旗下企業也面臨同樣壓力，倫敦房地產市場可能因此承受一定的下行壓力。

　　2015年度，沙特財政預算支出創造了8,600億里亞爾(約合2,293億美元)的歷史最高紀錄，比上年增長50億里亞爾;預算收入則只有7,150億里亞爾(約合1,907億美元)，赤字1,450億里亞爾，是2009年以來首次赤字。而且，沙特今年財政決算實際赤字很可能還要大得多，因為實際財政收入多半達不到預算數字，支出卻不可能減少，反而有可能增加。這由於預算是以油價80美元為基準制定的，現實是當前國際市場油價已經跌落到40多美元，而且很有可能進一步下跌至30多美元，全年很難恢復到80美元。

　　考慮到石油收入佔沙特國家財政收入70%以上的缘故，倘若實際油價只有預算一半的話，这意味著沙特最終財政決算收入可能還要比預算收入低35%左右，亦即再減少2,503億里亞爾左右，實際財政收入只有4,647億里亞爾上下，僅相當於財政預算支出的54%。

　　花錢買穩定 福利支出大增

　　沙特本年度財政預算收入很可能靠不住，預算支出卻是實打實的，福利、軍費兩大支出項目尤甚。今年的預算支出之所以膨脹，主要是由於各類福利支出項目沒有壓縮，反而有所擴大;在油價下跌導致不少產油國相繼壓縮本國各類福利預算之際，沙特此舉顯得格外異類。關鍵是沙特國內經濟社會矛盾重重，王室家族龐大，繼承者候選人隊伍極端老化，社會上始終存在強大政治異議思潮，國內什葉派聚居的產油區醞釀著廣泛、強烈的社會不滿，事實上也曾經發生過嚴重動盪……這些潛藏著政治波折的風險接连出现、危机四起。多年來，沙特政府因此形成了“花錢買穩定”的思路，他们将依靠巨額福利支出收買臣民的安穩。

　　近年來，在“阿拉伯之春”一度引發沙特國內政治不穩定跡象之後，沙特政府更是對福利支出大手筆加碼。 2011年，沙特政府向失業者救濟、住房與教育補貼領域派發370億美元福利計劃“紅包”，並承諾在2014年之前撥款4,000億美元改善民生。沙特得以避過這一波中東戰亂風潮，這種巨額福利開支發揮了不可替代的作用，同時推動沙特財政支出從2010年至2013年猛增52%而達到2,652億美元。其它海灣石油輸出國的福利制度也大體與此類似。

　　沙特軍費開支同樣剛性十足。 2013年，沙特軍費開支就高達670億美元，在全世界僅次於美、中、俄三國而名列第四。 2014年中以來，“伊斯蘭國”武裝及其“哈里發帝國”異軍突起，兵鋒威逼沙特邊境，其頭目多次聲稱要進軍沙特，攻占麥加，逼得沙特不得不沿著沙特—伊拉克邊境開工建設上千公里長的防護牆作為防禦工事。嚴峻的區域軍事形勢決定了沙特的軍費支出也將居高不下，甚至可能突破本來就已經很高的預算額度。

　　無奈拋售國際儲備資產

　　在這種情況下，預計今年沙特財政決算的赤字額比預算赤字只多不少。倘若全年平均油價停留在預算設定的基準價80美元一半左右，且其財政石油收入同比例縮小，財政支出不變，那麼財政決算赤字將佔支出總額近一半。歷史上陷入這種境地的政權多數都已經離崩潰不遠了，但沙特政府多年來積累下來的家底十分雄厚，一般認為其國際儲備資產高達7,500億美元，為彌補赤字，沙特政府必然要出手一部分國際儲備資產。

　　不僅沙特，該區域其它一些石油天然氣出口國也面臨同樣的壓力，會作出同樣的選擇，去套現部分國際儲備資產以填補財政赤字缺口。而且，面臨現金流量不足、需靠套現資產彌補壓力的還不僅僅是海灣石油天然氣輸出國政府，也包括該區域一些富豪及其旗下企業。不要以為那些初級產品巨富們的現金流量無窮無盡，巴西前首富比埃克•巴蒂斯塔(Eike Batista)及其EBX集團在本世紀初這一輪初級產品牛市期間幾乎被視為整個國家的旗幟和楷模，個人資產總額一度高達300億美元，而今安在哉? 2012年初級產品市場牛市結束，當年以美元計價的國際貿易非燃料初級產品價格下跌10%，他的EBX集團一年之內便虧損250億美元之多，他以前的賺錢神器——從事石油業務的OGX公司虧損11億美元，其個人資產一年之內從300億美元直線滑落到106億，平均每小時蒸發220萬美元。焉知這一切就不會發生在海灣富豪們身上?甚至正在發生?

　　中東通病：牛市揮霍 熊市赤字

　　不僅今年，未來幾年沙特和該區域其它一些油氣出口國政府很可能繼續財政赤字和變賣部分國際儲備資產填補財政赤字的操作。從歷史上看，發展中國家中的石油天然氣等燃料出口國，在牛市期間普遍養成揮霍性的財政支出模式，到了熊市期間則很難扭轉，以至於形成持續的巨額財政赤字，甚至是伴生經常項目收支逆差的“孿生赤字”。 1985至1992年間，發展中國家整體中央財政赤字佔GDP比重依次為4.9%、5.9%、6.2%、5.9%、5.0%、3.5%、3.8%、3.2%，盛產石油且在1970年代油價暴漲期間暴發的中東國家(加上塞浦路斯和馬耳他)整體同一比例則高達10.5%、13.9%、13.3%、13.4%、9.8%、12.0%、13.2%和8.3%。到了21世紀初的這一輪牛市期間，不少產油國尚且不乏財政赤字年份;到得熊市期間，市場參與者更不能對他們的財政穩定性和管理水平寄予過高期望。

　　沙特等海灣石油輸出國花樣繁多的高額福利支出在經濟上是高度無效率的，也是不可持續的，這早已是國際經濟界、學界和國際組織的一致共識。去年六月以來，半年內油價暴跌六成的嚴峻事實，更讓該區域許多政界高層人士也承認了這一點。阿曼國民經濟大臣馬基公開聲明：“國民應當認識到已經過度使用天然財富的問題”;曾擔任過科威特副首相兼財政大臣的謝赫•薩利姆•阿卜杜勒•阿齊茲•薩巴赫更是公開主張：“必須推進包括削減不必要的公共開支在內的全面改革。”俄羅斯的福利水平沒有達到海灣君主國的程度，但其2015年財政預算是基於油價60美元製定的，普京在記者招待會上公開聲明俄羅斯經濟要適應油價40美元的狀態，也削減了一部分社會福利支出。

　　社會凝聚差 恐成阻擊目標

　　但在沙特，“花錢買穩定”的社會福利居然已經僵硬到在油價暴跌、國家收入銳減之時也不能大刀闊斧減少福利支出。寧可承受巨大財政赤字，甚至可能是占到總支出一半的財政赤字，这只能表明沙特這個國家的社會凝聚力太差，隱憂太大，只能共享樂而不能共患難，其政治領導層也缺乏足夠的魄力與執行力去推行必要的改革。在這種情況下，市場參與者不能高估其迅速大幅度壓縮預算赤字的可能性。 7,500億美元巨額國際儲備資產一方面給沙特提供了遭遇行情轉折經濟衝擊時的緩衝，另一方面也緩解了他們痛下決心實施不無痛苦經濟社會改革的壓力。該區域另外一些石油天然氣輸出國同樣如此，甚至比沙特有過之而無不及。

　　在海灣石油輸出國政府與私人富豪們變賣資產的操作中，倫敦等地物業資產將是可供選擇合適對象。不僅如此，超過預期的高額財政赤字對任何一個國家的貨幣和股市都将是重大利空，而沙特恰恰在去年年末宣布開放證券市場，這很有可能給沙特國內外投機者創造一個做空其貨幣和股市的盈利機會，其股市、匯市甚至可能成為大規模投機性國際貨幣攻擊的目標。