周全浩: 香港能源經濟學會會長、前香港浸會大學教授
梁佩佩：香港能源經濟學會高級行政主任
近期國際油價大跌，世界各地對油市前景眾說紛紜，據個人前時研究所得，歷史油價存在週期性起伏，形成模型界限：1974 - 2003年三十年間，九成時間的油價徘徊在12 - 30美元/桶，上下極限分別為10 - 40美元/桶，相較1973年第一次石油危機前2.5美元/桶上升三倍。相比前三十年，油價於2004至2009年五年間又飆升三倍，有理由相信2010至2030年的油價大部份時間會浮沉於此一區域，即48至120美元/桶之間，兩極外限為40至160美元/桶。
美國德克薩斯州原油(WTI)由去年六月的均價105美元/桶，下滑約五成跌至近日50美元/桶，明顯接近此模型底部，相信再下行幅度有限，最多可能跌至兩極下限的40美元，但為時會甚短。從走勢上看只屬調整浪，而非長期趨勢逆轉的表現。此等調整通常一年內見底，意指油價可望於今年七月前觸底回升。
值得注意的是，石油不再是純粹商品，更淪為金融炒賣工具，擁有「均值回歸」的特色，即經歷起伏跌宕後，價格最終回歸長期移動平均價。美國能源信息署(U.S. Energy Information Agency)預期，2015年國際油價將維持在77美元/桶的水平，此說有合理之處。
綜上所論，石油陷入「熊市」的機會甚微。然而，現在不少西方權威性報章及雜誌蜂擁指出，油價將繼續下行，甚至有機會長時間沉低，明顯有些勢力欲推倒油價。
在西方國家，一些政客為配合國家政策或保護一己利益，企圖在石油市場製造輿論，操控價格走勢。例如，早幾年部份大經紀行或大基金經理，眼見油市行將上升，先在石油期貨市場建立好倉，然後發表報告唱好油價。他們透過傳媒包括權威性的大報章及雜誌，發佈「石油頂峰論」等捕風捉影的訊息，誘導大量資金流入市場，為升勢推波助瀾，其後平倉獲利。最近則反其道而行，油價急挫，「石油頂峰論者」當然消聲匿跡，唱淡油價的聲音卻響徹雲霄。
明眼人一看就知，此等國際領導性傳媒的觀點疑點重重，惟不少評論員卻照單全收，拾人餘唾，明顯缺乏國際視野、獨立思考及析精剖微的能力。讀者宜故妄聽之。
傳聞西方國家今回推低油價，是為了懲罰在烏克蘭興風作浪的俄羅斯，及與美國抗衡的伊朗和委內瑞拉。石油出口是此等國家的主要國庫收入，油價大瀉必然造成打擊。此等言論看似合理，但存在許多複雜因素。
油價大瀉的複雜因素
一、地緣政治因素
國際局勢向來波譎雲詭，變幻莫測。一些評論員指出，美國此次壓低油價打擊俄羅斯，乃效法八十年代對付蘇聯的策略。然而，與當年的蘇聯相比，兩者政經背景十分不同：俄羅斯今天坐擁約四千億美元的外滙儲備，普京政府民望相當高，此舉未必對俄國構成重大威脅。
再者，不少權威性機構預期，中國將於2020年前超越美國，成為世界最大石油消費國。如今油價大跌，中國是低油價的得益者，明顯不過，蓋用油成本降低，國民的可用收入增加，刺激其他生活消費，有助提升國民生產總值，帶動經濟增長。然而，西方國家近年經常高唱「中國威脅論」，反映部份外國人視中國為最大的潛在敵人。美國壓低油價對付俄羅斯，豈非益了中國?又是否舉無遺算之策?
二、能源經濟因素
高油價不但可壓抑石油消費，又可扶植電動車等替代品市場，亦可鼓勵人民少用私家車，多乘公共交通工具，減低碳排放，符合西方各國的減排方針。油價大跌明顯與上述政策背道而馳。
若油價長時間沉低，將打擊美國的石油行業及當地經濟。美國近年積極開發頁岩油氣事業，期望減低對外(尤其中東)的石油依賴，以提高石油安全。惟頁岩油氣的開採成本昂貴，平均約70 - 80美元/桶，若地質優良約50美元/桶，地質複雜則約100美元/桶。然則油價大跌或跌得太低，將大大窒礙此一行業的發展。若說美國存心推倒油價，豈非傷人及己?
油價長期走低，亦會損害美國石油公司的利益。石油行業是美國經濟的重要一環，行業一蹶不振，對採油、運油及煉油等其他相關業務的打撃甚大，影響就業。考慮到這些很多都是高薪職位，假如就業人數大減，對經濟的打擊非輕。此外，一些採油公司可能會陷入財政困境，無法償還公司債務，觸發具規模性的債券違約危機，此等事件涉及的金額以十億美元計，一旦爆發，將拖累銀行及金融業界。
三、市場自動調節的因素
市場基礎因素亦即供求關係最終會主宰油價，即是油價過低或過高時，市場的供求因素會自然調節，價格最終回歸長期移動平均價。
供應方面，世上的低成本石油已開採得七七八八，人類需要到深海、極地和沙漠等開發新油源，此等地方環境嚴峻、氣候極端，故開採成本比傳統的高。生物燃料(甲醇)、焦鎦砂及頁岩油等「非常規油」亦為高成本石油，需要高科技開發及生產。此等石油資源在國際油價高企時，開採變得符合經濟效益，有利可圖，誘使油公司積極開發。一旦油價大跌，便不符合經濟效益，整體石油供應減少，油價自然逐步回升。
需求方面，過去二十多年，中國、印度等發展中國家經濟起飛，致力提升人民生活水準，石油需求大升，抵銷了先進國家石油需求下跌的缺口，使全球總石油需求每年持續增長。相信未來世界石油需求仍然有增無減，長遠而言，油價會自然回歸至合理水平。
尤其，從現今科技水平來看，石油在未來二、三十年仍是世界最重要的能源，除非人類找到有效替代石油的燃料。例如交通運輸方面，交通工具需自攜燃料，其替代燃料必須容量小且能釋放充足能量，並維持合理價格，但是現時比較普及的替代品如甲醇及電動車等成本高昂，一些新興科技又未成熟，無法替代石油，故現時近七成石油仍用於交通運輸業。又如化工業，現時石油和天然氣仍是最廉價的原料。可見此等行業未來仍需依賴石油資源，帶動全球石油需求增長。
低油價的發展契機
對中國而言，可利用低油價此一契機，與石油出口國如俄羅斯、伊朗及委內瑞拉等，購買海外油田或油田權益，及簽訂長期供應合約。傳聞油價高企時，部分國家的售油及合作開發油田的條件苛刻，令中國油企感到談判困難。現在油價大跌，石油供應過剩，石油出口國的收入銳減，需要與中國如此具購買力及財力的買家接洽，確保石油收益，穩定國庫收入。此時展開商討，此等國家會降低門檻，放寬條款，尋求互惠互利的貿易關係，變相對中國油企有利。
以委內瑞拉為例，有評論指該國早前從中國借了大筆貸款，現因油價急挫，石油收入狂減，國庫出現嚴重赤字，無法如期還債，存在違約風險。中國可利用此契機，與委國展開較廣泛合作，洽談的條件預期會對中國更有利。
石油是戰略商品，與民生息息相關，國防部門亦耗用許多石油，故石油安全在國家政策上悠關重要。據報中國目前擁有相當於近三十天原油進口量的石油儲備，是次油價大瀉，中國應趁低價多購入石油，提速填滿戰略石油儲備，未雨綢繆。