全國人大常委會2015年12月27日下午表決通過《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》。此決定的實施期限為兩年，決定自2016年3月1日施行。市場期待以久的A股發行註冊制改革終於落地。

　　計劃股票缺陷凸顯

　　眾所周知，內地的股票市場建立於上世紀的1990年底，至今整整有25年歷史。

　　當時內地的經濟改革歷時不長，計劃經濟仍占主導地位，在這種背景下建立起來的股票市場無疑具有濃厚的計劃色彩，因而，所采取的IPO制度只能是一種行政審批制。這一發行制度的特點是：股票發行數量和企業均通過下達指標和額度來予以確定，政府有關部門對上市企業進行篩選審批，并作出行政推薦；而證券監管機構對企業發行股票的規模、價格、發行方式、時間進行審查。在中國改革開放之初，該制度對內地國有企業改制、籌資和調整國民經濟結構的確發揮了巨大作用。但隨着市場改革的不斷深入，其缺陷也日益明顯：股票市場供求關系嚴重扭曲，尋租腐敗現象叢生，中小投資者利益不受保護，市場黑幕交易重重等。

　　除了革除審批制的種種弊端，2000年3月16日，中國證監會發布了《關於發布（中國證監會股票發行核准程序）通知》，自此，內地股票發行制度開始由審批制向核准制轉變，2001年3月17日，內地股票發行核准制正式啟動，這是內地IPO發行制度的一項重大改革。核准制改變了由政府部門預先制定計劃額度、選擇和推薦企業、審批企業股票發行的行政本位，確立了由主承銷商根據市場需要推薦企業，證監會進行合規性初審，發行審核委員會獨立審核表決的規範化市場原則，這當然是一個明顯的進步，但是，核准制只是審批制向註冊制過渡的中間形式，這種制度雖然取消了計劃指標和額度指令，但證券監管機構對上市申請者具有實質性審查權，并有權否決股票發行的申請，因而，證券監管機制掌握着所有上市企業的生殺大權，因而有市場人士戲稱，核准制其實是一種變相的審批制，在核准制背景之下，有關審批制的弊端仍尾大不掉。

　　改革成就A股新發展

　　2015年5月18日，國務院批轉的發改委《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》強調，實施股票發行註冊制改革，探索建立多層次資本市場轉板機制，發展服務中小企業的區域性股權市場，開展股權眾籌融資試點。這意味着A股市場的註冊制改革已經呼之欲出。

　　內地股票市場的建立雖然只有25年時間，并且制度弊端叢生，但從規模上來看發展速度十分驚人，市場化水準也不斷得到提高，有關資本市場的制度體系也日益豐富，股票發行者、投資者、監管者都形成了一定的系統，可以說，在內地A股市場上推動股票發行制度由核准制向註冊制變革正當其時，已經具有了相當的基礎條件。市場普遍預期，註冊制度改革將是革除內地A股市場各種弊端的必由之舉，更是平衡籌資者和投資者利益、平衡一級市場與二級市場等各方利益的關鍵步驟，只要這一步走得成功，內地資本市場發展有望再上新台階。

　　當然，由核准制向註冊制轉變絕非是一蹴而就的事情，註冊制改革對內地證券市場各角色皆提出了嚴峻考驗：首先對證券監管部門的監管能力提出了新的考驗；二是對各個證券交易所的審核能力提出了新的考驗；三是對中介服務機構的推薦水準和服務能力提出新要求；四是對投資者尤其普通投資者的分析與判斷能力提出了全新考驗。顯然，註冊制改革也是對A股市場的一種全新考驗。但無論如何，註冊制改革定會將A股帶入新的歷史發展階段。