人币升值短期内因素较多。

        子木

　　尽管分析人士預測人民幣離岸匯率本季度會出現下跌，但這一匯率躍升至7個月以來的最高水平，僅5月31日一天就暴漲1.1%。離岸人民幣上周漲484點，5月10日以來漲超1400點。而人民幣對美元匯率中間價上周五報6.8070，與去年收盤比升值1300個基點或1.874%。而與年初低點6.95相比，最大升值了1500多個基點或2.158%。

　　銀行間利率的激增正通過推高空頭頭寸成本來擠壓做空者，所以，做空人民幣的一方正在嘗到苦果。

　　狠狠教訓做空者

　　2015年8月11日中國開啟匯率改革，此前人民幣對美元匯率中間價最高到了6.05。但匯率改革之后人民幣被持續做空，到今年年初最低點6.95，人民幣在短短的不到一年半的時間里累積最大貶值了9000多個基點或14.876%，做空者大行其道，收穫頗豐。

　　去年第四季度，唱空人民幣的空頭就預測去年年底人民幣對美元匯率中間價將破七，落空后在今年年初更預測一季度將破七，年內將低見7.20，但是，今年年初以來中國用一連串的動作狠狠地教訓了做空者。

　　各大行正在針對這種改變匆忙作出調整。法國農業信貸銀行放弃了自去年12月以來一直堅持的人民幣對美元匯率將達到7.25的預測，5月30日重新預測到年底時該匯率為7.05。澳新銀行將2017年底的匯率預測值從7.10調整至6.95。瑞士信貸集團、香港大華銀行以及意大利裕信銀行也在考慮調整其預測。

　　據彭博社5月31日至6月1日期間對15位分析師和交易員的調查，年底人民幣對美元匯率的預測中值為6.9350，但在這一波上漲前的調查結果是7。一時之間，人民幣對美元匯率年底「破7」的預期迅速褪去。

　　穆迪降級反促人幣強勢

　　5月下旬穆迪投資者服務公司作出下調中國信用評級這一不受歡迎的舉動，中國表明了自己的不滿，稱穆迪此舉是完全沒有根據的。

　　而人民幣此后用強勢表現來回擊穆迪的降級。中國央行過去就一再通過強化人民幣對美元匯率中間價來打擊持悲觀態度的交易者，而5月26日宣布的對人民幣中間價機制作出的調整增加了就未來走向下注的复雜程度。

　　5月26日，中國央行在原有機制基礎上，新增「逆周期調節因子」部分，逆周期調節因子的引入將減少市場過度波動給中間價帶來的冲擊。該修正機制的推出將會從兩方面利好人民幣兌美元走勢，一方面在當前市場仍處於人民幣貶值情緒下，該修正機制表明了央行維穩的態度，預期上能夠帶來人民幣匯率的升值;另一方面，隨着該修正機制的實施落地，央行能夠通過引導人民幣中間價，進而進一步企穩人民幣匯率。

　　這或者可以說明，穆迪下調中國信用評級和相對於中間價而言表現疲弱的即期匯率可能是促使中國改變人民幣定價機制并對市場進行潜在干預的因素。

　　經濟數據是重要支撐

　　今年第一季度中國經濟表現亮麗，增幅為6.9%，高於各方預期。而第一季度印度經濟增速回落到6.0%，說明中國重新回到世界經濟增長排名的第一位。這對人民幣表現產生了明顯的提振作用。

　　另外，2013年以來的資本外流出現逆轉。2013年以來，資本帳戶持續出現資本外流，2017年以來，三大資本外流因素得到明顯的好轉，一是反腐資金外流具有脈冲性、逐漸衰弱;二是海外投資并不理想、國內回報率優勢明顯;三是人民幣匯率震蕩走勢、貶值預期得到修正。因此，關於資本外流引起的人民幣貶值已經邊際上得到了改善。

　　當然，政府也有可能在發揮干預作用，銀行間利率的暴漲讓人想到今年和去年1月出現的重創做空者的類似舉動。

　　心魔已除言之尚早

　　這一波人民幣升值的一個特點，就是先從離岸人民幣市場開始急升，然后「傳導」到在岸人民幣市場，進而兩個市場同時走高。人民幣兌美元匯率近期走強有客觀必然性，主因在於美元貶值、人民幣基本面改善及內在高估壓力完全釋放等，不過，市場對這一波人民幣升值，主要還是從博弈的角度分析，即人民幣對美元匯率的變化，主要是中國人民銀行(央行)策略性行為的結果，而不是基本面預期出現了根本性變化。而這種策略性行為的目的被認為是為了應對穆迪調降中國主權信用評級、在美聯儲本月即將加息之前先發制人維護人民幣匯率等。此外，從去年第四季度到今年，內地利率經歷了一波明顯上升，單從匯率利差定價的機制來說，對人民幣匯率反彈是有幫助的。

　　所以，現在就說人民幣貶值「心魔」被清除還言之尚早，本月美聯儲還將加息，從未來來看，人民幣對美元匯率不會說是單邊升值或單邊貶值，可能還是在一個總體均衡的水平下，呈現雙向波動。近期可能人民幣對美元是升值，可能未來一個階段，由於內外經濟環境包括不同經濟體貨幣政策變化，也會有所貶值。總之，這輪人民幣升值短期因素比較多，應該理性看待，不要把它看成一種長期趨勢。