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　　作者：凌昆

　　早前穆迪降低中國內地評級后又急急降低香港的，降內地級已理據不足，降香港級更只能以荒誕無稽來形容，尤為值得注意的是降級背后的政治意圖。

　　香港不應被降級

　　香港不應被降級的理由很多，包括：一、香港銀行體系穩健，監管嚴格，經受兩次金融風暴沖擊后仍基本無恙，便證明了其安全性比歐美銀行體系都好。投資銀行領域在上次風暴后監管亦已加強，提高了抗震能力。二、香港財政體系屬超級穩健，儲備又超級豐足，目前面對的問題剛與歐美日相反：盈餘過多并超出預算，歐美等擔心收入不足，香港則憂開支不足。三、聯繫匯率行之多年，已證明是難以攻破的堅實堡壘，有助維持金融穩定，上述財金匯的連環保障共護安穩體制可說是香港特色，亦屬國際間罕有者。四、香港經濟易受國際影響但具韌力可盡快恢復。最近經歷了一些結構性調整(主要是內地游客消費模式轉變)的影響而致增長放緩，但經過一段軟著陸時期后看來漸復平穩，今年首季增長明顯反彈，之后可望穩中求進。

　　總之，按當前香港情況看，根本沒有降級的理由，實際上降級的影響將極微：港府財政多盈，全無借貸需要，故評級本就無關宏旨。由於本港資金充裕，民間借貸利息也不易被推升，銀行體系以千億元計的結餘額乃龐大資金池，故即使在聯匯制下，本港金融債券息率已長時期顯著低於同期美國國債息率。現時香港面對的金融風險，正如本港財金官員經常提醒的乃利率偏低風險，當美國進入加息縮表時期風險尤高，因此最近金管局要出招，由提高按貸風險權重來促使銀行加按息。在這種情況下如降級真能提升融資成本倒非壞事，因這可助當局管控利率風險。

　　穆迪降級除財金理據欠奉外，更離譜的是拉入政治因素如2047年及與內地交往日增等事項，指在2047年后是否維持現有法律及行政體制將影響競爭力，而在之前政策與內地融合會導致評級一致。這顯然是拿「一國兩制」及2047來說事，但說法卻十分荒誕，評級是按當前及近期情況看，談30年后的事毫無意義，其實應先問到時穆迪是否仍在?在這資本主義大動蕩時期答案有很大的不明朗性，至於所謂政策融合更不靠譜，從經濟方面看，三大宏觀調控領域(財政、貨幣及匯率)的本港管治體系均與內地的相對獨立嚴密分隔，政策取向也大相逕庭，同樣在微觀管治所涉及的市場、企業及行業政策法規，兩地亦有分隔且差別甚大，過去30年隨著改革開放進展，不少內地的政策法規都以港為師和以香港的做法作為範本進行改造，保稅區及自貿區等機制更是模仿香港的自由港設計。故如有趨同是內地走近香港而非相反，若評級一致，就應把內地升級而非把香港降級。

　　與內地融合對港有利

　　尤為陰險的，是穆迪說法暗示了香港若與內地融合會被拖累，這當然與事實相反，回歸后在「一國」的安排下，香港受惠良多，在1997年亞洲金融風暴發生后，中央提出以內地外儲支持香港來防止聯匯被沖擊，在2003年SARS時中央提出派遣醫療隊助港抗疫。在2003年后，香港經濟急瀉時中央及時出手相助，避免了香港墜入深淵，而一系列的惠港超世貿開放措施(如CEPA、自由行等)便自當時開始，到了2008金融海嘯爆發時，正因兩地經濟交往增加帶來的外需支持了香港經濟，使其受到的沖擊大為減輕，即使到了現在，香港的持續歷史性低失業率和在國際紛亂中能維持不錯增長，莫不與內地因素相關。如這些因素減弱效果將如何，看看臺灣便知。

　　展望今后，若香港要促使發展再上臺階，特別是要在新興及創科產業開發上有成，更離不開強化與內地合作，并積極參與「一帶一路」及粵港澳大灣區的建設。

　　最后，還須指出，兩地間的政策融合遠遜歐盟特別是歐元區內的成員國。兩地間設有關稅、貨幣及銀行聯盟，資本市場連通還很有限，「一國」下的融合遠不如歐洲多國的。另方面香港通過聯匯又與美國經濟高度融合，而這正是當前香港最大的風險源，西方的一場完美風暴正在醞釀，對此日前任志剛已發出警告，故港人要小心了，且切勿看錯風險來源。