今日兩市低開后市場震蕩走低，板塊幾乎盡墨，臨近午間收盤金融股護盤逆市拉升，滬指盤中一度跌逾1%下探3068點。截止午間收盤，滬指跌0.78%報3085點，深成指跌0.83%報10115點。 分析認為，由于處在年末時點，短期資金面仍然緊張。央行公開市場今日凈回籠700億元。

 

　　中國央行今日將進行400億元7天期逆回購操作，200億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作，今日將有1400億逆回購到期。

 

　　A股殺跌顯然與市場對資金面的擔憂相關，其間對應的是債券“代持”操作的一些亂象。這表面上看與央行收緊銀根相關，但實質上源于部分國內機構的激進操作。

 

　　本周為2016年最后一個交易周，大盤仍可能承壓，但投資者似乎不宜過度殺跌，因年后資金面或有緩和余地。如果所持股票本周走高，投資者在接近打平時是可考慮減倉的。明年行情相對復雜，有利因素與不利因素兼有，我一時也沒有特別明晰的思路。

 

　　債券市場“代持風波”暫息，利率修復至“國海事件”之前的水平。但由于處在年末時點，短期資金面仍然緊張；12月份經濟高頻數據雖延續前期降溫走勢，但尚未到明確證偽或證實時點，因此利率水平短期內或難以完全修復。從資金面來看未來一個月適逢元旦、春節等現金需求高峰，再加上機構的MPA考核等因素，預計資金面短期仍將維持偏緊格局。并且，根據中央經濟工作會議傳遞的信號，貨幣政策將以維持“流動性基本穩定”為主，因此央行也不會釋放明顯的寬松信號。而從基本面來看，盡管12月份的經濟高頻數據仍然在延續前期的溫和降溫走勢，但并未有明顯的回落，因此當前處在難以明確證實或證偽的“空窗期”，利率水平短期難以完全修復。

 

　　市場關于經濟政策“底線思維的轉變”的討論升溫，這與之前中央經濟工作會議“穩字當頭，重實防虛”精神一脈相承，最受益的無疑是實體制造業領域中的細分行業龍頭。因此，我們繼續重申年度策略報告中的觀點，建議投資者借年末市場調整之機來布局明年的機會，特別是關注“新五朵小花”——中高端制造業細分龍頭的結構性機會。

 

　　由于市值體量無法與02-04年的“五朵金花”相比，因此細分龍頭的選擇需要依賴行業自下而上的挖掘，但從自上而下角度看，我們認為投資者也可以從行業出口占比和資本開支和研發投入這兩個維度去篩選細分行業：

 

　　1)人民幣貶值背景下，關注出口占比高的制造子行業。在人民幣貶值、海外需求逐漸復蘇以及大宗商品價格反彈的背景下，預計2017年的出口將成為拉動經濟增長的正向因素，而出口占比高的制造子行業的受益程度將更大。從各個行業的出口交貨值占行業營業收入比重的平均水平看，計算機、通信及電子設備制造，輕工制造，紡織，儀器儀表、電氣機械、交運設備等行業的出口占比較高。

 

　　2)整體非金融企業資本開支增速下行背景下，關注近幾年資本開支持續增長的子行業。從A股上市的非金融企業過去幾年的資本開支情況看，整體增速呈下行趨勢，但電子行業中的半導體，電力設備中的高低壓設備、電機、電氣自動化設備，軍工中的航天裝備，汽車整車以及汽車零部件，醫藥中的生物制品，機械設備中的儀器儀表等細分行業近幾年仍保持持續增長的資本開支投入。

 

　　過了元旦，我國居民又將獲得新一輪購匯額度，屆時人民幣如何表現將對居民購匯情緒產生較大影響。人民幣走勢的強弱顯然還會影響宏觀基本面，這個因素不確定，股市如何操作亦很難確定。元旦后另一不確定因素是特朗普入主白宮，個人認為中美之間存在“貿易戰”風險。投資者就避險角度出發，最好先拿些不太依賴美國市場的公司股票。

 

　　相對有利因素是，雖然近期市場資金面暫時偏緊，但在樓市、債市以及“對外直接投資”受限情況下，或許部分資金仍將繼續流入股市。

 

　　綜上所述，我建議投資者最近以避險為主，2017年1月以觀望為主。假如發現大盤實在跌不動了，或者因某些比較意外的消息而大跌，一般可視為進場信號。