過去幾年，很多出問題的公司，其實只要仔細分析其財政報告，已經可以發現問題，為什麼非要等沽空機構狙擊，才采取行動？當然，最大問題是公司管理層本身，作虛假收益，誤導投資者。但負責核數的核數師，及應該把關的港交所也責無旁貸。

　　上星期討論保障投資者及新三板，港交所行政總裁李小加最近在公布2015年業績記者招待會時說：「不應為防老千股收緊上市門檻，因那些股份在申請上市時，的確符合上市資格。而且收緊門檻，亦可能會將好的公司拒於門外：故重點應放在退出機制上，將壞的公司踢走，而第三板正是改革現行機制外的另一個辦法。」上述言論一出，市場反應激烈。市場人士認為港交所本末倒置，應該做好把關工作，而不是讓股民承受無良老千公司的風險。

　　漢能薄膜復牌遙遙無期

　　2015年最令人側目的爆煲上市公司就是漢能薄膜(566)，2015年上半年股價升幾倍，市值最高升至3700億元，等於長江實業的市值。業績表現更加神奇，2009年還錄得7.17億元銷售，及虧損1.24億元；李河君入股后，2010年銷售急升至34.4億元，純利11.8億元。幾年后的2014年銷售達到驚人的96億元，當漢能市值勢如破竹由幾億元升至幾千億元時，有沽空機構質疑公司盈利的質素。公司九成的銷售都是和母公司交易，而這些交易的毛利達到85%以上。最令人質疑的是，母公司欠漢能大額應收帳，令人懷疑這些交易都是有問題的關連交易。結果在2015年5月20日，股價大跌，停止交易，再被證監勒令停牌。近日，公司取消和母公司的關連交易，銷售立即跌九成，還錄得巨額虧損。

　　衡量形勢適時套現

　　深圳A股中國寶安對香港國際精密(929)的收購戰進入關鍵一周，寶安在市場已經增持到33.1%，提出全面收購要約，更把收購價提高至1.70。但國際精密現有管理層似乎不感興趣，拒絕寶安派人進入董事會，又計劃發行新股，目的是把寶安持股攤薄，令到全面收購更加艱難。股價仍然維持在收購價1.70，炒家似乎等寶安再提價。但若然寶安放棄全面收購，股價可能大幅下挫，投資者應衡量形勢，適時套現，否則可能失去賺錢機會。

　　智易東方證券行政總裁藺常念

　　(逢周二刊出)