港股在2016年最初三星期，經歷了有史以來最大的跌幅及波幅。受到各外圍因素影響，港股大幅下挫，最低跌至1月21日的18534點，總共跌了3380點，或15.4%。不利因素包括去年底美聯儲加息四分之一厘，令到美元急升，資金從新興國家撤走。投資者避險意向加強，沽出亞洲投資，轉投美國國債。人民幣面對貶值壓力，要人行出手干預才能夠壓抑炒風。炒家不能炒人民幣，轉炒港元，港元從7.75急跌至7.83水平，銀行拆息也一度上升30點子。同時，國際原油價格不停下跌，國際投資者恐怕油企債券違約，鑽油活動及資本開支減，令到歐美股市下挫。全球股災到上星期五才緩和，油價止跌回升，歐美股市也反彈，港股也連升兩天。

　　把握市場走勢逆境取勝

　　在這大市激烈波動之下，一般散戶都被市場殺個片甲不留，但是一些專業投資者卻能在剃刀邊緣，力挽強瀾，在逆境中取勝。筆者和個別出色業界高手討論，查問他們致勝之道，得到的結論是，最重要是能夠把握市場走勢。好像2015年是非常好的一年，容易捕捉大市的走勢。上半年是大牛市，受到A股爆升的刺激，上證綜合指數從2015年初的3200點，2015年6月急升至5178點，港股跟隨A股急升至28589點。但是，2015年7月A股大牛市受到中證監去槓桿的拖累，大幅下挫，上星期最低跌至2845點。如果能順著市場方向，2015年上半年買恒指期貨，有接近5000點的升幅。下半年相反方向，沽出恒指期指，有6000點的跌幅，即是6000點的利潤。如果能夠去年沽空期油，利潤更加是天文數字。

　　怎樣能夠掌握市場走勢，把握轉捩點，才是投資獲利的關鍵。有資深投資者表示，最重要是掌握股市周期，有兩個指標最重要。第一是長周期指標，是市帳率，每當港股市帳率到頂點，或到低谷時，也標誌市場將轉方向。

　　跟隨市帳率決定投資策略

　　當市帳率至到高位時，就是牛市到頂的信號。1997年10月港股市帳率升至2.2倍時，也是港股到頂的時候。1998年8月29日，港股市帳率跌破1倍，去到0.92，恒生指數去到6534點的亞洲金融風暴的低位，之后港府入市，港股從低位反彈，進入科網牛市。2000年科網股熱潮，港股又進入一個狂牛市，市帳率升至3.2倍，同時恒生指數到頂。港股進入熊市期，2003年沙士期間，港股市帳率跌至1.3倍的低位。市帳率的低位也是大市由跌轉升的信號，港股從沙士期6331點反彈。跟著港股進入2007年的大牛市，港股直通車的傳聞令到港股急升，最高升至10月底的31958點，市帳率升至近年最高的3.4倍。美國金融海嘯令到港股從2007年的高位急挫，恒指最低跌至2007年10月31日的10676點，市帳率亦都跌至1.4倍的低位。下一個牛熊周期發生在2015年到現今，港股2014年4及5月到頂，恒指升至28589點，港股這一周期的波幅并不大，最高市帳率也只有1.5倍。

　　港股從2015年的牛市回落，一直下跌到2016年1月21日的低位18534點。市帳率跌至自亞洲金融風暴的17年低位，不足一倍，至0.98倍。市帳率低位時亦是大市轉勢的信號，港股嚴重超賣，從低位反彈。如果投資者跟隨市帳率來決定投資策略，應該大有斬獲。由於篇幅所限，到下一周再講另一個大市轉捩點指標。

　　智易東方證券行政總裁 藺常念 (逢周二刊出)