上星期，全球股市錄得有史以來新年第一周的最大跌幅。當然，罪魁禍首是中國A股新實施的熔斷機制，令到上周內地股市星期一及星期四出現股市跌停板情況。由於市場波幅遠高於預期，中證監上星期四晚宣布暫停熔斷機制，但市場氣氛仍然未好轉。到本周一，恒生指數更跌破20000點。

　　上周一，A股跌停板是由於財新非官方12月制造業指數錄得三個月低位的48.2。上周四，A股跌停板的觸發起因是人民幣匯率大跌，最低跌至6.73的低位，令人憂慮資金從中國流失。按外匯管理局數據，12月1000億美元外匯從中國流走。自2000年中國加入世貿以來，中國外匯儲備大增至最高3.9萬億美元，但2015年開始卻錄得明顯下降，最近數據只有3.3萬億美元。人民幣匯率自2005年開始浮動以來，基本上年年升值，直至2014年，才扭轉了幾乎10年不停的升勢。同時期，中國出口增長開始下跌，制造業指數亦由升轉跌，生產物價指數更連跌46個月。

　　中國股市波動影響全球股市

　　2008年金融海嘯后，中國四萬億元基建救經濟計劃，令到商品價格升至歷史高位。但是自2013年開始，中國對商品的需求開始下跌，影響到商品價格大幅下跌。最明顯是油價由高位130美元急跌至最近33美元一桶。中國經濟增長亦由高位下跌，由2009年的10%跌至最近的6.5%。經濟增長放慢亦影響到人民幣匯率，由上升轉為下跌。去年12月美國加息，令到資金從亞洲新興國家撤走，人民幣匯率開始受壓。2015年8月11日，中央銀行把人民幣貶值，三天之內人民幣匯率跌2300點子。人民幣貶值引發散戶投資者走資，過去人民幣只升不跌，吸引大量市民存人民幣。但過去兩年人民幣貶值11%，令到投資者收息后仍然錄得虧損。上周，內地市場對外幣的需求強勁，令到中央銀行實施部分外匯限制。

　　上周美國股市大幅下挫6.2%，道瓊斯五個交易日中，除了星期三微升兩點外，四天都大跌一百點以上。全周跌1079點，或6.2%。美國12月非農業職位增加292000份，市場擔心美國聯儲局可能會在第一季再加息，壓抑通脹，增加對人民幣匯率的壓力。

　　鐵價平過白菜價

　　中國經濟增長放慢，中央實施供給側改革，即是關閉過剩產能。2015年12月在杭州的半山鋼鐵廠成為第一間被關閉的大型鋼鐵廠。中國鐵鋼產能嚴重過剩，過剩產能達到年產3億噸，總產能的三成。過去10年，中央致力降低產能，但地方政府作對，產能不只沒減，還年年上升，這令到鋼鐵價格低迷，鋼鐵廠幾乎全部虧損中經營。出口下降，工業生產制造業低迷，令到經濟增長放慢、人民幣貶值。人民幣貶值衍生走資壓力，令到股市大跌，這個惡性循環現沒有解決方法，股市便沒有上升的條件。

　　在現時股價低迷情況，股價超平，引起投機性併購活動。香港上市的國際精密(929)受到深圳上市的寶安科技(SZ000009)提出敵意收購。收購價HK$1.50，較提出收購前的股價有三成溢價，但投機者博寶安會提價，股價炒到HK$1.50以上。但鑑於全球熊市，寶安未必會提價，也發出聲明不會提價，因此短炒投資者應獲利，而不應再炒提價。

　　智易東方證券行政總裁藺常念（逢周二刊出）