每當市場最動蕩時刻，往往是機會，尤其是當股市經歷大幅波動，急升或急跌后，會出現轉捩點，股市會出現信號，給投資者一個方向預警。投資者如果能夠把握這重要的方向指標，能準確地掌握大市的走勢，便可從中獲利。
2016年1月21日，受到人民幣貶值預期，及國際大鱷狙擊港元，令港元跌至四年低位，兌美元跌至7.83水平，接近強方保證。金融市場動蕩，投資者失去信心，港股2016年開市三星期急挫。正當香港股市最低時候，我大膽發表文章，每當市場最動蕩時刻，會出現轉捩點，投資者若能把握該方向指標，便能從中獲利。
市帳率走勢準確預測港股反彈
上星期我用市帳率為港股的方向指標，而預測港股見底反彈。在一片看淡市況中，加上國際投資者、國際大鱷及對沖基金一致看淡中港股市及貨幣，實際上是不容樂觀。但我從過去的經驗及分析，認為港股已經超賣，理應反彈。如果對了，就成大師。如果錯了，就成明燈。幸好，上星期港股絕地反彈，恒指升了603點，重上19000點。上星期準確預測到港股反彈，其實也要依賴兩個外來因素。首先是最大產油國俄羅斯和沙特阿拉伯開會，俄羅斯官員引述沙特石油官員，建議減產5%。沙特減產建議令石油從低位27美元反彈5%，重上30美元水平，也令到歐美股市回升，間接支持港股。另一個突發事情是上星期五日本銀行突然宣布實行負利率政策來支持經濟，防止日本陷入衰退。
雖然市帳率是一個很好預測股市走勢指標，但不好的地方是時間太長。因此要找另一個準確而時間周期較短的指標，市場人士經多年研究，發現引申波幅(Implied volatility)同樣能給一個準確的市場方向，而好處是周期短得多，請參考下面過去五年恒指和引申波幅的圖表。
引申波幅預測港股難估錯
首先2011年8月初，歐債危機，希臘違約令到全球股市急挫，引申波幅升至40點以上，恒指由22000點急挫至20000點，同年10月評級機構標普把美國國家債務評級從最高的AAA降一級至AA，令到全球股市急挫。恒指亦跌到金融海嘯后的低位16170點，當時恒指引申波幅亦升到近年高位43點。這高位亦出現轉捩點，恒指從10月3日的低位反彈到2012年2月28日的高位21583點。2012年6月的低位18320點，亦澸合當時引申波幅的高位27點。2013年6月25日的低位19426點，也和當年引申波幅的高位22點澸合。到2015年引申波幅更加有暗示性，3月到4月，受到A股急升影響，恒指一個月升了5000點，引申波幅由14點急升至25點。到7月大跌市時，引申波幅由16點升到26點，恒指則從26000點，急挫到20500點。到2016年1月，引申波幅由16點升到31點，恒指急挫3380點，亦同時出現轉捩點，到底信號。
引申波幅信號的解讀，當股市最波動的時候，也是股市改變方向的時候，一是到頂，或者到底。引申波幅信號每年都會出現一次至兩次，都能準確預測港股改變方向。如果投資者能用引申波幅來預測港股走勢，應該不會估錯。
智易東方證券行政總裁藺常念
(逢周二刊出)