內地經濟持續下行，銀行壞帳率不斷上升，截至2015年三季度銀行不良貸款率已達1.59%，連續十六個季度上升，銀行不良資產處理需求大幅。本周筆者推介中國信達(1359)，因其業績增長不俗，可受惠未來不良資產市場增長，加上積極拓展戰略合作，發展前景吸引，值得關注。

　　中生制藥入股前景看好

　　集團主要在中國從事不良資產經營業務、投資及資產管理業務，以及提供金融服務，其中不良資產經營業務是集團的核心業務。截至2015年6月底止中期業績，集團收入按年增長46.9%至378.56億元（人民幣，下同），純利按年增長47.7%至78.24億元，表現理想。

　　近年內地許多傳統行業不景氣，業績虧損影響償債能力，銀行不良貸款急速增長，預計2016年不良資產市場規模將達1.7萬億。集團為國內四大不良資產管理公司之一，處置總量及業務回報率均處於領先，有望顯著受惠。此外，經過數次降息之后，集團融資成本大降，同時互聯網電商平台也提供了新的退出管道，有助行業發展。

　　集團去年底以680億港元收購中銀香港旗下的南洋商業銀行全部股份，擁有銀行牌照之后，集團全牌照金融業務可望產生協同效益，利好長遠發展。集團剛與獨立第三方中生制藥(1177)訂立認購協議，以溢價16%向其配發19.07億股H股，涉資約58.16億港元。引入中生制藥除可補充集團資本金外，亦為雙方提供進一步合作機會，尤其是在健康和人壽保險領域，有望取得突破。

　　建議2.6元吸納

　　估值方面，以1月8日收市價2.61港元(下同)計，中國信達(1359)市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為5.51倍和0.80倍，對比同業中國華融（2799）的6.79倍P/E和1.22倍P/B，估值明顯落后。集團可持續受惠不良資產上升的發展機遇，增長前景不俗，且股價已接近歷史低位，值博率高，建議投資者在2.6元附近買入，目標價3.2元，止蝕位2.3元。

　　比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理何天仲（作者為證監會持牌人逢周六刊出）