內地早前不斷推出穩增長措施，以應對經濟下行壓力，如新型城鎮化和「一帶一路」等，未來基建投資有望保持高增長，相關股份料可受惠。本周筆者推介中國建築國際(3311)，因其財務穩健，手頭合約創新高，且積極參與PPP項目，盈利增長空間大，值得關注。

　　PPP項目增長快

　　集團由中國海外發展(688)以介紹形式分拆上市，主要業務分為樓宇建築及土木工程，包括建築業務、項目監理服務、基建項目投資等。集團截至今年9月底止九個月未經審核業績，收入按年上升13.8%至256.64億元（港元，下同），經營溢利及應占合營企業盈利按年升23.33%至34.94億元，表現理想。上半年，集團首次以PPP模式實施安徽省蚌埠市高速公路項目，該類項目較傳統BOT項目營運風險較低，預期回報率可控。截至10月底，集團累計新簽合約額按年升21%至628.8億元，在手總合約額按年升31%至2057.7億元，其中未完成合約額按年升34%至1283.4億元，相當於集團去年經審核營業額的3.7倍。目前集團累積手頭合約已升至四年新高，在高毛利率的經濟性房屋及基礎建設表現均優於同業，料可支持未來兩年盈利增長。

　　集團目前的外幣債務比例較高，匯兌風險較大，惟集團有足夠的美元及港幣現金儲備及海外業務收入作為對沖，料人民幣貶值對集團影響非常有限。而本港鉛水事件及澳門博彩市場疲弱亦對集團有一定負面影響，惟影響輕微，預期明年港澳建築市場將轉好，集團可受惠。

　　建議於11.5元吸納

　　估值方面，以11月20日收市價12.28港元(下同)計，中國建築國際(3311)市盈率(P/E)和市帳率(P/B)分別為12.92倍和2.35倍，考慮到未來增長因素，估值并不算貴。集團財務穩健，PPP模式及母公司的資產注入可提供新的增長動力，盈利前景吸引，且現價已從高位回落近兩成，值博率高，建議投資者在11.5元附近買入，目標價15元，止蝕位10元。

　　比富達證券(香港)市場策略研究部高級經理何天仲（作者為證監會持牌人逢周六刊出)