QE能拯救歐元區嗎？很多人預計歐洲QE將產生和美國、英國QE一樣的效果，不過，美國和英國開始推QE的時候，十年期國債收益率分別是4%和3.5%，但歐元區今年1月推QE時，十年期國債收益率大概只有1.5%。如今事隔半年，離預計的2016年9月到期的時間點，市場再議擴大QE規模的可能，其實從另一個角度說明，QE在歐元區的效用沒有想象中那么大。

　　歐洲央行行長德拉吉在9月歐洲央行貨幣政策會議結束后的新聞發布會上的表態，令市場對歐洲央行將進一步擴大QE規模的信心似乎又有所加強。

　　“歐洲央行擴大QE規模的可能性的確在增加，而這種預期已經令歐元空頭聞風而動。”富國銀行經濟分析師杰夫·諾斯利對記者表示，“歐洲央行這種未來一段時間內貨幣政策將繼續趨向寬松的姿態，很可能加劇全球范圍內的‘貨幣戰爭’。”

　　問題來了，支持歐央行擴大QE規模的論據有哪些？冀望維持目前規模的論據又有哪些？如果歐央行決定動手，又會選擇何時動手呢？

　　為啥擴QE規模

　　歐央行下調了經濟增長和通脹預期，這或許是在為擴大QE規模做鋪墊

　　9月3日，歐洲央行在貨幣政策會議上維持利率不變，但下調了經濟增長和通脹預期，“明年通脹率為1.1%，低于6月預測的1.5%；2016年歐元區的經濟增長率料僅為1.7%，而6月預測的是1.9%。”這被市場普遍解讀為，歐洲央行在為其未來擴大資產購買規模做鋪墊。

　　德拉吉在隨后的新聞發布會上明確提出，現行資產購買計劃將持續至2016年9月底，如有必要還可能延長。市場人士普遍認為，歐洲央行擴大QE規模的可能性增加。

　　其實，在此之前，歐洲央行執委會委員普雷特（Peter Praet）就在公開講話中提到央行將在必要時擴大QE規模，“世界經濟以及大宗商品市場的最近發展態勢，已加大在實現通脹達到2%可持續目標方面的下行風險。歐洲央行在必要時采取行動的意愿和能力方面不應有任何含糊。”

　　意大利央行行長維斯科表示，希臘危機顯然產生了很大的市場波動，因為這些波動，歐元區在利率和匯率方面也遇上困難，“維持適當的寬松力度來為經濟保駕護航，在所難免。”

　　顯然，在市場人士看來，歐洲央行擴大QE規模的緊迫性正在上升。“除了大宗商品價格始終處于低位而難有起色，導致歐元區通縮風險加劇而寄希望于進一步的寬松貨幣政策能刺激通脹。目前，全球各國貨幣紛紛貶值所引發‘貨幣戰爭’狀態也為歐洲央行擴大QE規模提供了‘溫床’。”杰夫·諾斯利指出。

　　荷蘭銀行宏觀策略分析師Nick Kounis認為，由于歐元區通脹預期快速下滑，歐央行有40%的可能擴大QE規模。

　　有無不擴的可能

　　三個原因可能令歐央行維持目前規模不變：一、8月QE規模有所縮減；二、歐元區PMI最新數據還不錯；三、美聯儲可能不加息

　　值得注意的是，近期數據顯示，8月新增政府、機構債券、擔保債券和資產支持證券共計516億歐元，創下自3月歐版QE實施以來最低月度增長。8月的資產購買規模明顯低于此前的規定額度。

　　歐洲央行的解釋是暑期放假因素所致。這使得另一部分市場分析人士認為，歐元區的狀態可能并未到需要進一步擴大QE規模的境地。在Markit首席經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）看來，情況并沒那么悲觀，在歐元區經濟體內部已經出現一些“不引人注意的成長”。

　　一項最新調查數據顯示，歐元區企業之間的活動在8月份以四年來最快的速度增加。綜合采購經理人指數（PMI）從7月份的53.9增長到8月份的54.3，高于50以上的數字即意味著企業經濟活動擴張。威廉姆森認為，PMI數據表明，歐元區經濟正以堅實的速度擴張，預計今年三季度將增長0.4%。

　　荷蘭銀行預計歐洲央行擴大QE規模的可能性達到40%，但是荷蘭銀行認為，基準狀況是歐洲央行不采取行動的概率是60%，“有兩點重要原因支持歐央行不采取行動：一是歐洲經濟在溫和復蘇；二是歐元區核心CPI已經觸底”。

　　另一個不能被忽視的因素是美聯儲的動向。杰夫·諾斯利指出：“其實，美聯儲的貨幣政策走向在一定程度上也會影響歐洲央行的決策。當前，市場普遍預計美聯儲將繼續延后啟動加息的時間，甚至有人認為美聯儲不會啟動加息，反而會推出QE4。如果美聯儲繼續推后加息時間，那么就會在一定程度上緩解國際資本從歐洲流向美國的態勢，歐洲央行可能因此而不急于擴大QE規模來刺激經濟。”

　　如果擴是何時

　　從目前各大機構的觀點看，歐央行最早也要到今年12月份才動手。不過市場上，歐元空頭已有所行動

　　全球最大對沖基金公司橋水基金創始人Ray Dalio在9月7日表示，歐洲央行需要在未來6個月或者至少12個月內加速推進量化寬松，以令歐元處于低位。他認為，這是刺激歐元區經濟增長、提升該地區競爭力的惟一途徑。

　　花旗集團預計，歐洲央行在2015年底前擴大QE規模。

　　德國商業銀行貴金屬分析師Carsten Fritsch表示，歐洲央行會進一步寬松，甚至在12月的會議上就那么做。

　　瑞士銀行認為，歐洲央行QE規模可能會在10月22日或12月3日的利率會議上擴大。不過，瑞銀預計更可能在12月3日擴大量化寬松，因為屆時歐洲央行將公布新的經濟和通脹預期。

　　在德拉吉的新聞發布會結束之后，歐元兌美元短線急跌40點至1.1160一線，跌至兩周低點。這給歐元空頭進一步提供了動能，“1個月投資者風險逆轉指標顯示，投資者提高了歐元賣權相對于買權的價格”。

　　“鑒于歐洲央行考慮在更長時期內實施量化寬松，使得歐元在較長期面臨牢固的下行風險。”法國農業信貸銀行G-10貨幣研究主管Valentin Marinov表示。

　　三菱東京日聯銀行駐倫敦的外匯策略師Lee Hardman認為歐元兌美元短期內可能跌至1.10，在未來12個月達到平價。兩大外匯交易商花旗集團和德意志銀行的分析師們同樣預測該匯率會跌至平價。（付碧蓮）