港股昨日明顯反彈，繼中央在上月明確態度後，中央匯金在近日擴大交易型開放式指數基金增持範圍，並將持續擴大力度及規模，明顯利好春節前市場的氣氛。

　較早前人行行長在國務院新聞發布會上表示今年將重點處理五項工作，其後在市場各方的關注下，人行宣布將會降準，同時在1月25日下調支農支小再貸款以及再貼現利率。按相關邏輯，預期人行將採取更完善的貨幣政策工具，而使用時間和節點將變得更為積極，引導市場正面的預期。

　內地全面降準超市場預期

　不能否認，在國際外圍未能減息的背景下，這次內地全面降準和結構性減息力度超過此前市場的預期，估計在未來仍將繼續超預期。故此，投資市場需要適應人行新的貨幣政策取向及發展路徑。與此同時，針對未來正常化貨幣政策空間的演繹，中央貨幣政策亦將同步出現變化。

　分析降準次數，去年人行降準兩次，然而今年人行至少仍有三次降準的窗口。需要留意，美國利率水平變化某程度上制約了內地實施貨幣政策的空間，事實上今年美國減息的節奏或後延。在這背景下，內地在今年上半年或難以有效減息。不過，這不代表中央沒有其他政策空間，在相關期間內，降準工具將會是核心策略，此外，內地商業銀行存款利率亦將持續下調，為下半年減息進行鋪墊。

　留意備受政策支持產業

　在去年內地經濟運作面對不同的壓力和挑戰，今年有一定的機會將延續，同樣面臨着不同壓力的影響與挑戰。若要紮實經濟，今年內地經濟需要在不同的領域尋求再平衡，推動經濟盡快形成正向循環與全面復蘇，當中轉型與新舊動能轉換、經濟與非經濟政策、房地產調整轉型與新發展模式、擴大消費與供應結構平衡、債務風險化解、內外經濟循環。

　今年內地經濟有望達到約5%的經濟增長速度，目前主要經濟結構及指標趨勢符合目標。不過，如何積極處理房地產、出口、消費以及基建投資等問題仍存在挑戰，機遇挑戰並存對經濟帶來一定的影響。在進入龍年後，投資者在板塊投資布局上，將會更為留意企業基本面、以及備受政策支持的產業，此外，債券與黃金亦具備防守投資價值。

　資深金融及投資銀行家 溫天納