香港經濟開始進入最艱難的時期。雖然香港經濟從去年下半年的修例風波開始後就一直表現疲軟，經濟陷入負增長，但香港畢竟是一個較為富裕的地方，社會積聚了大量財富，所以雖然經濟已經陷入了衰退，社會層面上的感受並不強烈，很多抗爭人士還不停把「攬炒」掛在嘴邊，似乎並不在意經濟的困境，以為還有大把財富可以消耗。

　　不過，在接下來的3個月到半年，經濟惡化對社會的衝擊可能將遠大於去年下半年，大量市民將會切身感受到經濟不景對生活帶來的衝擊。

　　現階段香港遊客稀少，相關產業生意非常冷淡。

　　本港失業率惡化風險大

　　據媒體報道，勞工及福利局局長羅致光2月22日出席電台節目時形容，現時企業結業及裁員的情況與去年底的情況相比「差好多」。他預料本港的失業率會惡化得好快，雖然未必會去到2003年發生沙士時的水平，但短期內失業率很難避免會達到4%至5%。他還透露，立法會財委會通過的300億元抗疫基金，主要用以支援企業，有助疫情後的經濟復蘇。本周三公布的財政預算案已提出更多支援措施。多個建制派政黨都指出，疫情已令飲食、旅遊、交通等行業受嚴重影響，希望政府審時度勢，不斷推出措施救港。

　　在我們看來，香港社會主流包括香港政府一直低估了這次經濟不景對香港社會的殺傷力，大部分人簡單地拿SARS發生時的香港經濟表現來和現在類比。他們簡單地認為，SARS發生後香港經濟很快出現V型反彈、快速恢復，因此這一次香港經濟同樣將在疫情後快速恢復。

　　今次不同於2003年SARS之後

　　這一次香港面臨的情況與當年SARS發生時相比較，有兩個根本的不同：首先是當年SARS發生時，香港社會十分團結，上下一心共同抗疫，支持政府推動經濟復蘇。但這次新冠疫情是在修例風波後發生的，社會嚴重分裂。在這種情況下，政府的任何重大推動經濟復蘇的決策，都難免受到各種政治力量的掣肘，阻礙經濟快速復蘇。其次，SARS後香港經濟的快速恢復，一個重要原因是內地開放自由行，大量內地居民的湧入，刺激了旅遊、零售、餐飲、酒店、房地產等行業發展，造成了經濟的快速反彈。但這次的修例風波中產生的情緒和思想已經影響了大量內地民眾的情緒，這種情緒或將對中央政府出台支持香港的政策造成負面影響，限制內地支持香港經濟的力度，如果香港經濟真的陷入這種內無動力、外乏支持的狀況，恐怕難以快速恢復。

　　紓困措施並非長久之計

　　在新冠疫情的衝擊下，去年因修例風波而受到較大衝擊的企業，不僅生意沒有好轉，而且在政府近乎封關3個月的政策影響下，遊客幾乎絕跡，相關生意一落千丈。政府雖推出了300億元抗疫基金試圖緩解經濟下行壓力，不過這種做法對恢復經濟的幫助不大，對於陷入困境的企業來說，如果生意不能回來，給些資助或者減低成本沒有多大的意義。如果到年中，政府和地產業主的短期支持措施帶來的正面效應過去，而遊客又未如政府和社會預想般回來，香港經濟或將真正進入最困難時期。

　　樓市需求將受到牽連

　　香港樓市過去能維持長期上漲主要依賴幾個重要支持因素：低息環境、大量剛需造成的供不應求，以及內地資金進入樓市。但未來其中部分因素可能有變。如果失業率持續上升，將對樓市帶來兩個結果：首先是剛需將減少，因為失業將導致無力供樓，有需求沒有錢等於沒有需求，所以失業上升將導致剛需減少;其次是樓市的投資者有可能在經濟前景暗淡、剛需下降、樓市前景不明的情況下，選擇沽出投資單位，退出樓市觀望，導致供應增加需求減少。這兩個結果都將一定程度改變香港樓市的供求關係，削弱樓市的支持力量。

　　另外暴力抗爭帶來的社會混亂，有可能打擊內地資金進入香港樓市的熱情，導致內地資金的減少，進一步減少香港樓市需求。

　　未來支持香港樓市的幾個重要因素，除了低息環境依然存在外，樓市供不應求的程度，以及進入樓市的內地資金都可能下降，加上經濟不景本身帶來的投資回報下降、資金緊張等負面因素，香港樓市有可能扭轉之前的長期上漲，進入一輪下跌周期。

　　華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川