文/子木
2月18日，在岸、離岸人民幣兌美元繼續堅守在7關之上，疫情衝擊最兇的時候，在岸人民幣和離岸人民幣一度跌破7關。而到18日，人民幣兌換美元匯率中間價仍然堅守在6.98之上，這也意味着，疫情對人民幣匯率造成嚴重衝擊已經過去，人民幣正重新回到雙向波動的軌道，呈現相對強勢。
疫情打斷匯率行情
人民幣匯率本輪貶值，一方面是疫情的短期影響，另外一方面，也是人民幣匯率在1月初出現短暫的高估迹象，本身也存在一定的回檔需要。進入2020年以來，人民幣勢如破竹，截至北京時間1月20日午盤，美元對人民幣報6.8477，美元對離岸人民幣報6.8521。而在2019年9月時，美元對人民幣一度逼近7.19。不足半年，人民幣對美元升值超4%。
很明顯，突如其來的疫情打斷了人民幣匯率升值行情。從1月20日晚起，隨中央指示堅決遏制新冠肺炎疫情蔓延勢頭，各地相繼採取疫情防控措施，以及對外披露的新冠肺炎疫情病例數激增，令人民幣升勢戛然而止。2月3日，人民幣對美元中間價較上一交易日下調373個基點，報6.9249。節前1月23日，CFETS人民幣匯率指數為93.03，按周漲0.13。離岸人民幣於春節期間破7，而在岸人民幣在3日開盤後破7。
逆周期因數釋維穩信號
根據模型，2月3日逆周期因數大約為300個點左右，且100%完全體現在對中間價的調節中，這一定程度上展現了央行降低市場過度緊張的意圖。受疫情的短期影響和全球避險情緒攀升影響，市場普遍認為人民幣暫時面臨一定下行壓力，但央行將通過逆周期因數、央票等工具減少市場的「羊群效應」。
而人民幣上一輪強勢，顯然與中美貿易戰出現緩和迹象有關，1月15日中美達成第一階段經貿協議，雖然不能說中美經貿摩擦就此出現太大的變化，但是，只要局勢不繼續惡化，就有利於人民幣匯率反覆企穩。現在要關注的是，中美第二階段經貿談判很有可能會因為疫情的出現而順延，但是，總的趨勢不會出現太大的改變。現在關鍵就看疫情後期如何演繹，如果局勢逐漸得到控制，人民幣還會反覆企硬。
人民幣兌換美元匯率中間價還在6.9249，而在岸人民幣和離岸人民幣先後破7，之間巨大的差距顯示中國央行還在努力維穩。中國央行還有可能繼續在離岸市場發行央行票據，提高做空人民幣的成本。
去年8月5日，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙跌破7關，而8月8日人民幣兌換美元匯率中間價就跟進破7。現在就看在離岸人民幣和在岸人民幣破7之後，人民幣中間價會如何運作，畢竟現在中間價還在6.92水平，距離7關還有相當的距離。
央行發央票穩定匯率
去年12月3日以來，中美經貿談判開始出現向好態勢，偏強的中間價引導人民幣走強。另外，去年年末為企業結匯旺季，帶動匯率走強;貿易風險緩和的背景下風險情緒攀升，美元小幅走弱，境外資金持續流入配置境內股票和債券市場;2019年四季度經濟觸底企穩態勢顯現，2020年為「十三五」收官之年，穩增長預期升溫。目前看，這些基本態勢不會因為疫情出現根本性的變化。
當然，疫情短期的衝擊還會逐漸顯現。2月3日公布的1月財新中國製造業採購經理人指數(PMI)錄得51.1，小幅下滑0.4個百分點，為五個月最低。這一走勢與國家統計局製造業PMI一致。國家統計局公布的1月製造業PMI錄得50，落在榮枯分界線上，低於上月0.2個百分點。疫情衝擊之下，新訂單指數連續三個月回落，1月降至2019年10月以來最低，但仍處於擴張區間。這部分受到外需拖累，1月新出口訂單指數結束連續三個月的擴張，降至榮枯分界線以下。受訪廠商反映，海外需求相對疲弱。
上周，中國央行更在香港離岸市場發行300億元的央行票據，繼續提升做空人民幣成本，使得人民幣匯率中間價繼續守住7關。
很顯然，人民幣進一步貶值空間已不大，近期匯率市場報價顯示，人民幣中間價仍然顯現相對強勢，不僅對美元保持繼續穩健，對世界其他主流貨幣也是漲跌互現，顯示人民幣並未出現明顯的恐慌。預計未來新冠肺炎疫情對於人民幣匯率還將形成臨時性衝擊。隨着疫情集中爆發期到來及其實質經濟影響進一步顯現，人民幣匯率將階段性承壓。但隨着疫情平復、影響消退，壓力逐步減退，人民幣匯率將重回雙向震蕩走勢，由基本面因素決定人民幣對外是震蕩升值抑或貶值。
到17日，內地疫情已經明顯緩解，湖北之外省份新增案例12連降，湖北，尤其武漢市應收盡收開始顯示減緩的勢頭。而隨內地在努力抗擊疫情的同時，也在努力恢復經濟秩序，內地經濟基本面逐漸恢復常態，這對於人民幣匯率表現穩健無疑會持續提供助力。而近期內地股市繼續強勢，鼠年第一交易周內地股市穩住陣腳，第二周全線上揚，17日更出現逼空行情，北向資金持續流入，兩市場成交量持續放大，內地股市的持續強勢無疑有助於人民幣匯率的表現。
目前中美經貿摩擦也反覆趨向緩和，人民幣去年8月5日到8日全面跌破7關，核心就是受到中美貿易戰升級的衝擊，而今這樣的情況正在好轉，這也是人民幣呈現相對強勢的底氣所在。
