文/王長久

　　一如市場預期，周四公布的央行貸款市場報價利率下調10個基點，降至4.05%。五年以上的LPR利率下調5個基點，降至4.75%，標誌?中國貸款利率隱性下限逐漸被突破。

　　貸款利率跑輸CPI

　　去年2月，中國CPI漲幅為1.5%，與一年期銀行存款基準利率相當。但去年3月開始，CPI明顯升高，去年年底升至4.5%，今年1月更升至5.4%，與一年期銀行存款基準利率拉開3.9個百分點的距離，這也讓居民存款獲利明顯低於物價漲幅，降低了存款意願。

　　而在CPI持續升高、存款基準利率持續穩定的同時，是中國貸款利率在持續走低。去年以來，LPR利率連續下降，貸款加權平均利率持續下行。去年11月一年期LPR利率已降至4.15%，低於當月CPI 4.5%的漲幅;而五年期以上LPR當月降至4.8%，仍高於當月CPI 4.5%的漲幅。但是，今年1月CPI已升至5.4%，2月一年期LPR利率降至4.05%，五年以上LPR利率已降至4.75%。也就是說，不僅銀行存款基準利率跑輸CPI，不僅一年期LPR利率跑輸CPI，現在就連五年以上的LPR利率也跑輸CPI了。而且可以預期的是，2月CPI漲幅還有可能走高，至少也會維持在1月的高位。可見，保持物價水平基本穩定也是當務之急。

　　LPR利率大概率續走低

　　存款基準利率跑輸CPI會降低居民存款意願，貸款利率跑輸CPI也會出現惜貸，但是，中國經濟錯綜複雜的形勢，經濟下行的壓力，尤其是防疫壓力，都令貨幣政策必須靈活適度，必須加強逆周期調節，加大對疫情防控的信貸支持，靈活運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸和社會融資規模增長。央行已提出，要完善LPR傳導機制，堅決打破貸款利率隱性下限。即，LPR利率下行將政策引導貸款利率下行，還是防疫和穩經濟並舉，降低企業運營成本，穩就業保民生。所以，LPR利率繼續走低就是大概率的事了。