作者：王長久

　　11月22日，美元指數弱勢延續，人民幣兌換美元匯率中間價報7.0306，下調89點，在岸人民幣上一交易日收報7.0374。近日人民幣匯價波動空間有所放大，說明人民幣匯率告別單邊模式，更具彈性、雙向浮動的走勢漸成常態。

　　「破7」「返6」常態化

　　2015年8月11日，中國開啟匯率改革，人民幣中間價從最高6.05一線反覆回落，並在2019年8月8日正式破7，最低逼近7.10一線，離岸人民幣和在岸人民幣更一度逼近7.20一線。而人民幣兌換美元去年第一季度以來一直圍繞?中美貿易戰的軸線運動，隨?中美貿易戰反覆惡化，人民幣中間價從去年第一季度的6.24回落至今的7.02水平。

　　而今，中美貿易戰出現一定的緩和跡象，但是仍然不穩固。中方已經邀請美方儘快來北京繼續會談，未來會談的進展仍然將對人民幣匯率產生直接的影響。在這樣階段，人民幣中間價勢必還會圍繞7關繼續爭持，無論是「返6」還是「破7」，都會是市場的常態，波動空間將持續收斂。

　　過度看空還會被打臉

　　11月5日，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙返回到「6時代」，11月8日，人民幣中間價也正式回到「6時代」。但是，中美達成第一階段協議的預期，因為智利動亂而未能舉行。而後，協議簽訂更橫生枝節，至今未果，使得人民幣7關再度成為爭持的焦點。總體上，匯率的漲跌是一種常態現象，「破7」和「返6」都是人民幣匯率正常的雙向波動。近期人民幣升值是經濟基本面、計價貨幣強弱、收益率溢價、預期及持有意願、政策調控等多種因素共同作用的結果。近日人民幣雖有貶值，但投資者對人民幣匯率預期穩定，結售匯交易量正常，人民幣對一籃子貨幣匯率保持穩定，特別是今年以來中國經常賬戶順差規模回升，國際收支保持穩定，均對人民幣匯率走勢形成強大的支撐。

　　近期空頭預期人民幣7關得而復失之後，人民幣中間價會單邊滑向7.20一線，但是，正如以前空頭屢屢錯誤估計人民幣走勢一樣，本次過度看空人民幣勢必將再度打錯算盤。

　　近日人民幣回調也是源於此前的大漲。10月30日起，在岸人民幣一路凱旋高歌，甚至一度單日調升超200基點。11月5日中期借貸便利操作（MLF）中標利率下降5個基點，市場信心得以提升，當日升破7元大關後繼續上行，11月8日達到區間高點，盤中最高漲至6.9650元，一度回到8月初水平。

　　人民幣匯率走低的過程，也是美元反覆強勢的過程，美元匯價一度衝擊100關，現在在97一線波動。而美元的強勢，公認的觀點是難以持續，至少繼續衝擊高點的空間相當有限，這有利於人民幣匯率回覆穩健。

　　近期匯率回升反映出人民幣匯率的市場化定價特徵逐漸增強，匯率彈性不斷加大，未來人民幣匯率完全具有保持穩定的基礎，將繼續在合理均衡水平上雙向波動。目前，在全球金融風險有所增加的背景下，中國繼續採取穩健的貨幣政策，宏觀槓桿率保持穩定，經濟基本面和市場供求情況都支持人民幣匯率處於合理均衡水平。這是推動境外機構和個人投資者增持境內人民幣資產的重要因素。

　　雖然短期內逆周期調節加強促使人民幣回調，但中長期內將通過拉動經濟增長給予人民幣升值支撐，而當階段性外部風險因素弱化後，人民幣更具升值可能。