資深金融及投資銀行家溫天納 

　　內地9月份經濟數據輕微改善，消費物價指數(CPI)持續上升，正正限制了貨幣寬鬆，第四季度仍需財政加碼支持。內地減息其中一項重要考慮為通脹，除了豬肉價格為指標之外，大蒜價格或許正在成為另一指標。大蒜作為一種調味品，日常需求相對穩定，但自年初以來出現明顯上漲，參考內地數據，近期大宗大蒜價格飛漲近80%。

　　大蒜價格波動，可能來源於兩方面，其一是產量變化，其二是通脹預期變化。由於大蒜在冷庫中較耐貯藏，因此在通脹預期上升時，出於囤貨抗通脹的目的，需求有可能出現短時間大幅上升，從而影響價格。大蒜價格同比大幅上升，遠高於同期其他新鮮蔬菜價格變化，這表明大蒜價格的上升，更多來自於供應的同比下降，未來價格仍有可能上升。

　　除了大蒜價格指標之外，9月份豬價升幅超過預期，CPI持續上升壓力存在，若持續至明年春節前，內地貨幣政策在今年內或受掣肘。目前內地製造業景氣仍在低位，其實環球主要經濟體景氣同樣處於枯榮線下，第四季度經濟挑戰甚大。內地因受短期通脹掣肘，貨幣寬鬆難成事，財政政策及專項債發展將成焦點。

　　內地GDP創多年新低

　　第三季度內地國內生產總值(GDP)增長6.0%，創下多年新低，逼近中央政府目標下限，不過綜觀環球市場，數據仍算不俗。從經濟需求方面看，9月份內地消費增長速度小幅度回暖，投資則穩步回落，出口負增長擴大。

　　內地9月份貸款數據略勝預期，企業新增中長期貸款增長速度連續兩個月改善。融資環境有所改善，而居民新增貸款增長速度第三季度放緩明顯。內房仍屬信貸市場重要支柱，在今年頭三季度仍佔約33%的信貸增量資源。不過，中央政策正在加速推動信貸投放結構的調整優化，內房新增貸款已經連續三個季度呈現負增長。筆者估計基建將繼續作為穩定內地經濟發展的武器，今年頭三季度基建行業新增貸款平穩，估計中央政府在基建領域的投入將持續發力。