文/華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川

　　中美貿易摩擦的前景好轉。根據最新中美雙方披露的資訊，美國總統特朗普認為美中兩國之間應在11月中旬舉辦的智利亞太經合組織(APEC)峰會期間簽署貿易協定。他說，「我認為這一協議要得到簽署非常容易，我希望到智利峰會和習主席會面的時候(能被簽署)」。他還說，「我們與中方的合作進行得十分順利，很多好的事情都在發展當中。」

　　隨着美國經濟逐步放緩甚至瀕臨衰退，美聯儲放鬆貨幣政策的方向或難以逆轉。

　　而中方的談判代表、副總理劉鶴表示，日前的磋商有實質進展，為簽署階段性協議奠定了重要基礎。看起來，11月簽署首階段協議的可能性不小，市場面臨的一個最大風險趨向下降。

　　香港正緩慢恢復

　　香港的社會不穩情況，大致如同我們之前的總結，市民參與的規模較前有較明顯縮小，但暴力程度卻有所升級，部分資金對市場的長期信心有所下降，不過動亂總體對金融市場的即時衝擊力似有減退。另外，最近社會反對暴力的聲音有所增強，暫時來看，暴力活動有些轉弱的勢頭，對投資者心理的負面影響有所減少。總體來看，社會秩序在緩慢恢復中。

　　脫歐不確定性減少

　　英國脫歐，結局仍不明朗，不過約翰遜在最後關頭與歐盟就脫歐協定達成一致，減低了市場風險。

　　不幸的是，脫歐協議未獲英國國會通過，英國議會10月19日就脫離歐盟問題舉行辯論，決定再次延遲英國議會的脫歐表決，規定所有必要的英國立法獲得通過前，英國政府必須推遲英國脫歐。約翰遜政府遭遇重大挫折，英國能否按原定計劃脫歐再生變數。但不論如何，暫時來看，英國無協議脫歐的機會較前下降，有利股市回穩。

　　內地經濟Q4有望回升

　　內地最近公布的第三季度GDP增長數據為6%，創出了近30年新低，說明內地經濟仍處放緩之中。不過單看9月份數據，卻有些好轉迹象，內地9月製造業採購經理指數(PMI)為49.8%，比上月回升0.3個百分點，好於市場預期。在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，生產和新訂單指數上升，說明生產經營活動有加快迹象，有利經濟企穩。

　　另外，9月社會融資規模增量為2.27萬億元人民幣，高於此前路透1.8萬億元的調查中值，比上年同期多1383億元。社會融資總量屬於經濟的先行指標，社會融資增長速度加快可能預示更多企業增加貸款，有利經濟活動的加快。

　　穩定經濟的重要抓手基建推進的速度也在加快，國家統計局新聞發言人毛盛勇表示，今年地方專項債加大了力度，發行規模達到約2.15萬億元人民幣，較去年增加8000億元人民幣。同時正加快將明年的一些計劃挪前移到今年，以推動基建投資的回升。

　　綜合來看，雖然三季度內地經濟增長的數據低於預期，但9月數據有較明顯好轉，預示經濟有可能在四季度回升。

　　全球經濟趨勢利好股市

　　美聯儲在市場壓力下，終於決定將從10月中旬開始每月購買600億美元美國國債，以重建資產負債表，避免9月貨幣市場動蕩重演。根據華盛頓發布的一份聲明，美聯儲表示，其購買美國國債的行動將「至少延續到明年第二季度」。

　　我們認為，隨着美國經濟放緩乃至瀕臨衰退，美聯儲放鬆貨幣政策的方向很難逆轉，也就是說，全球正在進入新一輪寬鬆周期，有利股市。

　　考慮到這些影響股市的重要因素都有不同程度的好轉，港股最暗淡的時候可能已經過去，後市有較大機會向好。