王長久

　　內地股市還在延續慢牛行情，一周前公布的亮麗的經濟數據并沒有改變內地股市的態勢，甚至還在公布日讓內地股市來了個黑色星期一。這也再次說明內地股市和經濟晴雨表基本無關。而今年上半年內地經濟6.9%的增幅卻讓人民幣很是受益。7月24日人民幣兌美元中間價報6.7410，再創9個月最高，相比7月21日人民幣兌美元即期匯率收盤價6.7618上調208個基點。

　　上周離岸市場人民幣兌美元盤中一度漲破6.74水平，最終收於6.75水平，周漲幅0.27%。至此，人民幣對美元匯率中間價今年以來累積升值幅度已經高達1960個基點或2.8254%，幅度相當可觀。

　　看空人民幣代價沉重

　　人民幣自2015年8月11日開始成為弱勢貨幣，貶值加速，去年年底收盤對美元匯率中間價到了6.9370。國際大行不少認定人民幣在2017年年初就將破七，最低值有機構看到了7.14。然而，今年以來做空中國、做空人民幣的機構損失嚴重。做空中國被證明是新興主權集團(ESG)旗下Nexus對冲基金失敗的押注。這個專注於做空中國經濟的基金今年上半年損失了73%，并且錄得連續六個月虧損的業績。

　　人民幣匯率表現與中國經濟表現基本保持一致。二季度的經濟數據基本都已經公布，GDP同比增速達到6.9%，可以說超出了市場預期。人民幣上半年以來的表現和內地經濟的超乎人們預期的表現有直接的關系。

　　強勁的經濟數據最終讓許多的國際大行改口。如7月20日美銀美林傳遞出信號，該行對亞洲及新興市場采取了其所稱的「無保留結構性看漲」立場，并專門提到中國令人矚目的變化，包括通脹方面新近出現的良性前景。24日國際貨幣基金組織(IMF)公布其對全球經濟展望的修正報告，上調中國2017年經濟增長率預估0.1個百分點至6.7%，2018年預估上調0.2個百分點至6.4%。這是該組織今年第三次上調中國2017年經濟增長預期。看來，內地今年以來持續向好的經濟數據正讓全球刮目相看了。

　　人民幣匯率勢續趨穩

　　2016年人民幣匯率和外匯儲備壓力比較大的是去年底。這也就是說，今年人民幣匯率和外匯儲備壓力比較大的時間還沒到，在剩下的小半年里，人民幣匯率和外匯儲備壓力還會顯現。但是，今年應該不會再遇到去年那樣大的壓力，因為今年以來內地的各項經濟數據轉趨積極會在一定程度上化解壓力。人民幣匯率已經趨於穩定，預計下半年匯率依然會維持穩定，甚至有所升值。

　　另外一個重要的區別是人行在努力地穩定人民幣匯率的預期，從經濟基本面還是貨幣金融角度看，人民幣都不存在貶值基礎，但貶值預期卻在不斷強化。預期的影響很容易導致匯率超調。人行的持續努力事實上已經初步穩定了人民幣匯率的預期。

　　第三個差別是內地外匯儲備開始連續幾個月增加，雖然最近一個月增幅微弱，但至少已經讓各方對內地外匯儲備的認識有了明確的改觀。目前，外匯儲備餘額達到3.06萬億美元，已連續5個月回升。

　　有這三點墊底，人民幣對美元的穩中趨強，就是有保障的。

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　　央行公開市場净投放2200億元

　　人行昨日在公開市場進行了2000億元7天期逆回購操作，1500億元14天期逆回購操作。央行公開市場昨日有1300億逆回購到期，及1385億MLF到期。央行昨日在公開市場净投放2200億元，創下公開市場單日净投放近40天以來新高。

　　本周央行公開市場有5400億逆回購到期，周一至周五分別到期1300億、1400億、1300億、400億、1000億;此外，本周一還有1385億MLF到期。上周，央行公開市場累計净投放5100億元，創半年來最大值。

　　金融時報發文稱，2017年以來，人行實施穩健中性的貨幣政策，從政策的實施效果來看，穩健中性的貨幣政策取得了較好效果。6月份一般是年內流動性風險較高的時點，市場面臨二季度末MPA考核及逾萬億元資金的到期量。在監管部門明確的維穩態度下，今年年中流動性實現了平穩跨季。