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　　談起香港金融市場，相信很多市民都可如數家珍地舉出銀行、證券、基金等金融品類之發達。但在未來，債券或將成為香港金融市場的新名片。前日，港交所與中國外匯交易中心的合資公司——債券通有限公司正式成立，象徵內地與香港債券市場互聯互通機制開通再邁出重要一步。昨日，港交所總裁李小加更發表長篇網誌，熱情洋溢地表示要「迎接香港債券市場的春天」。

　　長期以來，香港債券市場發展相對滯后、市場活躍度不高已是不爭的事實。近年來，雖然香港財經當局銳意發展債券市場，先后推出諸如銀色債券、綠色債券、伊斯蘭債券、通脹掛恥債券(iBond)、點心債等多種多樣的債券產品，但數據顯示，2016年香港債券市場規模僅有約4000億美元，不到港證券市場規模的十分之一，亦不及上海及深圳的交易規模。放眼全球，2010年倫敦交易所的債券交易規模就超過4萬億美元，紐約亦超過2萬億美元。事實說明，債券作為現代金融業的重要組成部分，其市場繁榮程度是考察一地金融地位的重要指標。遺憾的是，債券市場的相對滯后，與香港國際金融中心的地位極為不符，成為進一步鞏固優勢的短板之一。

　　但這也預示著，債券市場在香港有著廣闊的發展空間。截至2015年中，美國的債券市場規模達到39.5萬億美元，這一規模是美國股市的1.5倍，亦是美國當年GDP規模的2.2倍。依靠發達的債券市場，美國不僅得以源源不斷吸收來自全球的金融資源，促進美國成為全球最重要的金融市場，更推動美元成為全球主要流通貨幣。內地債券市場近年亦發展迅速，截至2016年底總市值已達到8.4萬億美元，排名全球第三，但在GDP總量中的占比僅為75%，顯示其仍有巨大的發展空間。尤須指出，目前外資持有的內地債券僅占總量的1.2%，隨著內地金融市場的逐漸開放，尤其是人民幣納入SDR籃子貨幣，未來內地債券必將成為國際資本競相追逐的對象。因此，債券通的開通，不僅有利於人民幣的國際化，有利於內地更好地吸引全球資金，有利於國家金融體系的進一步開放和穩定，也有利於國際投資者更好地參與中國發展。

　　故此，債券通的開通，其影響或將比滬港通和深港通的意義更加深遠。一方面，面對人民幣國際化的必然走向和巨大風險的權衡，內地債券市場的開放必須是循序漸進的。在這一過程中，香港作為內地與國際市場之間「轉換器」，扮演著不可或缺的關鍵角色，有助於發揮香港「國家所需、香港所長」的優勢，為國家發展作出貢獻。另一方面，這也是香港補齊市場短板，真正成為全種類、全天候、全球化金融中心的巨大機遇。正如李小加指出，香港過去一直是企業上市融資的中心，股票定價能力很強，但要成為真正有競爭力的國際金融中心，香港還必須具備為債券、貨幣和大宗商品等多種資產定價的能力，必須為投資者提供豐富的風險管理工具。長遠來看，香港有望建設成為國際風險管理中心。從這個角度看，債券通為我們展示的，遠不僅「春天」的美景。

　　香港商報評論員 萬青