10月25日下午，一則央行擬將表外理財業務納入“廣義信貸”的傳聞引發市場震動。業內人士接受《第一財經日報》記者采訪認為，銀行不必過度緊張，目前僅是列入測算，政策會有過渡期，預計其短期內對銀行理財資產配置的沖擊不大。同時，理財委外業務可以通過加杠桿來提高收益率，委外業務由此有望緩慢提升。
央行用意何在
“MPA(宏觀審慎評估體系)主要目的是為了控制信貸，央行將合意信貸規模的控制升級為對廣義信貸規模的控制。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》表示。
據他解釋，MPA的實施著眼于在原有合意貸款控制信貸基礎上，通過各項存款、債券投資、股權及其他投資、買入返售、存放非存款類金融機構款項等五項納入廣義信貸規模的指標來控制信貸增長，這集中于資產負債表內的調控，而對表外資產關注不夠，導致銀行通過表外業務(主要是理財)來規避信貸規模的管制和信貸投放的通道，削弱了央行MPA控制信貸規模的有效性。
一位國有大行資管人士也對《第一財經日報》表示：“表外理財像信貸一樣，是實打實地可以創造流動性，但是央行沒有對表外理財進行統計和管理，這就可能讓貨幣政策效果打折扣。客觀上，理財業務脫離了央行的管理，弱化了央行貨幣政策的效果。”
事實上，除了傳統信貸擴張，銀行表外理財業務規模處于持續擴張狀態。中債登發布的《中國銀行業理財市場報告(2016年上半年)》顯示，截止到6月底，理財資金賬面余額26.28萬億元，較2016年年初增加2.78萬億元，增幅為11.83%。上半年，銀行業理財市場累計發行理財產品97636只，累計募集資金83.98萬億元。如此快速擴張的理財規模并不計入銀行資產負債表，游離在監管體系之外，被視為“影子銀行”。
“一個很明顯跡象是銀行業務結構的變化實質上是應對監管政策變化所作出的調整。” 曾剛表示，在原來央行控制合意貸款規模框架下，銀行通過同業業務規避央行信貸規模控制，自央行升將合意貸款規模控制升級為宏觀審慎評估體系，將同業、買入返售等指標納入MPA的廣義信貸指標中，銀行主要通過表外理財等規避央行信用規模的控制。
一言以蔽之，實施MPA對銀行管控目的在于，約束信貸規模和信用創造的規模。而銀行是為了應對監管變化，出現了資產結構和業務結構的迭代變化。
在曾剛看來，過去一段時間，銀行層出不窮的創新手段是為了規避監管，業務結構調整很大程度上是為了規避央行對信用規模的控制。微觀上存在合理性，但削弱了現行監管的有效性，由此產生的潛在風險也亟需關注。
上述大行資管人士也分析，實施MPA考核后，銀行發展表外理財業務的動因或是受貸款規模的限制，或者受資本約束的限制，表外理財的優勢是可以在資產質量不受影響的情況下獲得收益，這部分收益即中間業務收入。 目前銀行除了營業收入考核外，中收也作為一個非常重要的單項考核指標，且在當前凈息差收窄的背景下，各家銀行非常重視中收對盈利的貢獻。
短期沖擊不大
按照通知，MPA（宏觀審慎評估體系）的具體操作按原口徑廣義信貸實施評估，按新口徑廣義信貸實施測算。表外理財作為調整原口徑廣義信貸評估結果的重要參考因素。言下之意，目前表外理財只是作為廣義信貸的測算指標，并不對MPA考核指標產生實質性影響。
對此，招商證券宏觀分析師謝亞軒表示，短期內只是通知各銀行將表外理財納入廣義信貸進行測算，且會有政策過渡期。未來將推動理財收益率下降，表外理財擴張規模的增速進一步放緩，推動M2中樞繼續下行。
招商證券銀行分析師馬鯤鵬也表示，通知只涉及表外理財納入廣義信貸計算口徑，不存在“理財回表”，也不存在理財需要占用風險資本、計提撥備，其影響在于約束理財產品規模擴張。理財納入廣義信貸后，將擴大廣義信貸規模本身，同時影響宏觀審慎資本充足率中的逆周期資本緩沖項，從而影響銀行的MPA評分結果，進而對理財規模的進一步擴張形成約束。
“如果強制執行將理財納入廣義信貸，短期沖擊或許存在，如果只是將其作為參考指標，市場沖擊影響未必那么大。加之MPA考評對銀行懲罰力度并不大，實施過程還有阻力。” 中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛對《第一財經日報》記者稱。
“如果納入廣義信貸后，表外投資也會影響到銀行的資產質量，那銀行做的時候就會保守一些了。” 上述國有大行資管人士告訴本報記者，一般政策出臺后，銀行都會觀望一段時間，揣測下監管層用意，初期會謹慎點。
從理財資金配置來看，債券是銀行理財資金配置最大的領域。中債登報告顯示，截至2016年6月底，全部理財產品投資各類資產余額26.39萬億元。從資產配置情況來看，債券、銀行存款、非標準化債權類資產是理財產品主要配置的前三大類資產，共占理財產品投資余額的74.70%；其中，債券資產配置比例為40.42%，非標的占比則進一步降至16.54%。
對此，曾剛分析，按照央行將表外理財現金和存款余額之外的理財資產計入廣義信貸的要求，意味著MPA將表外理財項下中的非標資產和債券等納入廣義信貸存在合理性，至于對銀行究竟產生多大影響，這涉及銀行債券配置比例調整對債券市場的影響，影響有待觀察。
理財回歸資管委外有望緩速提升
招商宏觀分析員閆玲對《第一財經日報》記者表示，從今年年初開始執行MPA以來，一直都沒有穿透底層資產到理財委外業務。此次央行考慮將銀行表外理財納入廣義信貸和MPA考核范疇，從通知的公布來看，也沒有信息表明將落實到銀行理財委外業務。由于理財委外業務可以通過加杠桿來提高收益率，銀行會比較重視委外業務的渠道，預計委外業務占比有望緩慢提升。
據了解，銀行委外有自營委外與理財委外之分。記者從股份制銀行資管部門人士處獲悉，該銀行自營委外此前已納入了MPA考核范圍，而針對理財委外則要看是否為表外理財。他進一步指出，對于商業銀行而言，理財委外是代客的，用的是客戶的錢。自營是銀行自己的錢，二者雖然都將錢委托給基金等投資機構，但受到的監管不同。具體而言，自營委外更多是通道，不涉及杠桿，MPA對通道業務已經納入監管。
此外，該銀行資管部人士透露，目前委外底層資產并不穿透，在負債成本倒逼下，可以通過加大委外去杠桿維持資產端收益。
業內人士多贊同此觀點。馬鯤鵬認為，銀行理財將加碼委外業務。他表示，作為當前為數不多的高收益資產運用方式，委外業務（不論是債券委外還是權益委外）都將成為銀行理財更重要的高收益資產類別，將迎來更大發展，在理財總盤子中的占比預計將持續提升。
謝亞軒也認為，委外業務仍會受銀行青睞，因為可以通過杠桿提高收益率，所以銀行可能會加大這部分業務的占比。對于未來銀行資產配置重心，他表示，銀行理財為了提高產品收益率，高等級高收益率的信用資產會成為銀行配置的重點，信用利差被壓縮。
不過，另一位股份制銀行資管部副總經理則對本報記者表示，對委外市場發展的影響目前并不明朗，不好說銀行理財納入MPA考核一定利好委外規模增長。
馬鯤鵬還表示，銀行理財規模擴張放緩甚至收縮后，“新發產品以滾動彌補存量產品損失或利差倒掛”之路不復存在，“做好存量業務、提高存量業務收益”將成為未來銀行理財業務的主要任務。
城商行壓力更大
此次央行摸底表外理財，考慮將其納入廣義信貸和MPA考核范疇，中小銀行與國有大行面臨調整廣義信貸的壓力和難度并不相同。面對未來理財監管可能收緊的態勢，各家對委外業務的布局力度也存在差別。
在MPA指標體系和評分要求要求中，對廣義信貸增速而非規模有明確要求。具體而言, MPA規定全國系統重要性機構（N-SIFIs）、區域性系統重要性機構（R-SIFIs）、普通機構（CFIs）的廣義信貸增速分別不得偏離M2目標增速20、22、25個百分點。
就中國目前的城商行而言，2016年目標M2增速為13%。所以在此基礎上加22%，也就是說銀行廣義信貸增速的上限是35%。但截至2015年底數據顯示，廣義信貸增速排名前20名增幅的銀行中，只有6家增速規模低于35%，最高一家城商行貴陽銀行增幅接近74%。其中超過35%的銀行中，除一家股份制商業銀行和一家農商行外，其余共有13家城商行超標。
當然，MPA考核是2016年初開始實行的，而上述廣義信貸增幅為2015年底數據，但同行可以說明，城商行面臨著更大的調控廣義信貸壓力。根據天風證券統計的2016年1~2月不同類型銀行機構理財委外產品概況，國有銀行占比14.63%，股份制銀行占比25.44%，城商行占比50.05%，農商行占比9.87%。可見城商行理財委外市場占比已經占據整個銀行的半壁江山。
對此， 閆玲指出，實際上35%并非MPA最核心的約束指標，更核心的約束指標是宏觀審慎資本充足率。如果要滿足宏觀審慎資本充足率，倒算廣義信貸增速的規模是20%到26%。但是經測算目前上半年商業銀行表外理財增速為32%，所以整個銀行業廣義信貸增速都突破了監管要求。
“雖然2016年1月正式實行MPA后，表外理財增速相對去年有明顯下降，但新納入指標增速還是超過整體增速，導致銀行管理難度加大。”閆玲說。她指出，目前從市場的影響來看，對大行更多是政策監管的意義，而非實際業務影響，而對中小銀行的影響則會比較大。
如果指標不達標，超出央行允許范圍，銀行可能會受到多大懲罰，銀行又有多大顧忌？閆玲認為，從目前央行MPA已有的考察來看，季末考察嚴格于月末。從MPA考核分來看，目前將銀行分為A、B、C三檔，數量成梭形，A檔與C檔的銀行都非常少，B檔居多。所以從結果看，央行并非要懲罰大部分銀行而是揪出相對小部分機構進行警示。所以目前城商行壓力更大。
一旦被揪出，按照目前MPA獎懲措施，將可能面臨差別準備金率、同業存單發行限制以及借貸便利利率浮動區間調整等。