顏安生

　　眾所周知，內地A股市場一直游離於國際金融市場之外，是一個典型獨立封閉市場，因而，A股市場的行情和表現也往往迥异於全球主要股市，甚至上演與國際金融市場大勢相違背的走勢。然而，隨着中國金融市場的不斷開放，尤其中國資本帳戶開放以及人民幣國際化時間表逐漸浮出水面，A股市場獨立封閉的局面有望很快破局，全面開放也為期不遠。

　　事實上，近年來，海外資本通過合法和不合法的管道已經進入了A股市場，譬如，合法的管道如QFII和RQFII。早在2003年5月26日中國證監會就批准了瑞士銀行有限公司、野村證券株式會社合格境外機構投資者(QFII)資格，次年香港一些金融機構也加入到了QFII行列。2011年8月16日，時任國務院副總理的李克強訪問香港宣布了一系列中央政府支持香港的政策措施，其中引人注目焦點之一就是支持離岸人民幣以QFII方式投資國內證券市場(即RQFII)，初期金額200億元人民幣。2012年4月3日中國證監會宣布，經國務院批准，新增QFII、RQFII投資額度500億美元、500億人民幣。但由於這些合法的管道都受到額度的控制，直至目前，內地已批准的近200家境外機構的QFII、RQFII資格，其持股市值約占A股流通市值的1%左右。當然還有一些境外資本通過不合法的管道進入A股市場，其具體數目不詳。

　　滬港通影響極深遠

　　隨着今年4月10日國務院總理李克強在海南博鰲亞洲論壇年會上宣布，將建立上海與香港股票市場交易的互聯互通機制，促進內地與香港資本市場雙向開放，亦即人們熟稱的「滬港通」，令投資者對A股市場的全面開放產生了新的期望。按照「滬港通」的安排，今年10月前后，兩地資本市場將實現有限度的互聯互通，這意味着港人可以透過港交所的交易平台直接用人民幣買賣內地上海A股市場的股票。「滬港通」在初期雖然也有額度限制，但較之QFII和RQFII對內地A股市場的影響將有實質性的改變。

　　內地A股市場創立時間并不長，但目前已經形成龐大規模，滬深兩地A股流通總市值約25萬億人民幣，這樣一個規模的資本市場不是一、二萬億外來資本可以輕易推動的。因此，即使完全開放A股市場，讓境外資本自由進出，相信以目前的A股市場規模將有足夠的定力迎接海外資本的到來。從香港情况來看，香港股票市場是一個完全開放的市場，而且規模較A股為小，除了在1998年亞洲金融風暴期間港股曾受到金融大鱷的阻擊，十六年來都安危無恙，要知道，1998年國際金融大鱷魚在港府的抗擊之下落荒而逃，損失慘重。因此，只要內地加強監管，作好必要的防範措施，以中國政府之財力，又何懼國際金融大鱷興風作浪?

　　A股全面開放倒數

　　內地A股市場在經歷了2007年的高峰之后，一路低迷不振，七年來的事實證明，無論是優先股發行還是社保基金入市，無論是審批制改註冊制還是暫停IPO，都不能啟動A股市場的投資氣氛，僅僅依靠內地民間資本已經很難恢復A股市場的活力。重振A股市場光有市場化改革還不夠，還必須有足夠的資本才能推動股市走向繁榮。顯然，內地已經沒有新的資金來源進入A股市場，相反，越來越多的中小投資者因股市低迷而將股市資金撤出轉向其他投資領域。如果能夠盡快開放A股市場讓國際資本進入，或許能夠扭轉乾坤，為A股市場注入新的活力。一旦A股市場活躍起來，不僅能夠源源不斷吸引中小投資者參與，而且，對國家和上市企業都有巨大裨益，對推動內地經濟發展和產業轉型升級具有不可低估的重大意義。

　　總之，10月前后實施的「滬港通」有可能意味着內地A股市場快將全面開放，A股市場發展或將進入一個新的里程碑。