2014年是中國深化改革元年，這也就注定了，2014年也一定是內地股市大幅震盪之年，因為無論是經濟亦或政治的深化改革勢必會影響到內地股市的運作，而A股市場勢必會加快的深化改革步伐也必然影響股市走勢。今年，內地股市深化改革動作連連。IPO新政、優先股試點、滬港通試點就接連出籠。近日無論是內地還是本港財經界，都在熱議半年后啟動的滬港通試點，將對本港和內地股市產生怎樣的影響，唱多的話讓人熱血為之沸騰，有說上證綜指要漲400點的，有說一兩年之內上證綜指要大漲50%的(按此說大盤將重上3000點關)，有說內地股市將重拾牛市記憶，步入歷史性拐點的;唱空的強調滬港通不會從根本上改變內地股市的面貌，境外資金不是A股的救世主，沒有能力改變內地股市生存狀况。而筆者認為，看待滬港通對內地股市的影響，應該借鑒借鑒2001年深圳和上海B股市場對境內投資者開放的先例，慎防重蹈B股市場的覆轍。香港商報記者王長久

　　市場表現顯示多空分歧

　　就市場反應來說，內地股市要優於本港。第一，雖然各界都在稱赞此次消息發布保密工作做得好，有評價說「管理層此番的保密工作真是做到了滴水不漏」，但從近日內地證券分析界的表現可以推測，這樣的消息在公布前還是有機構「春江水暖鴨先覺」了。在消息公布前兩三天，突然有內地機構高調唱多，指出內地股市馬上要有400點以上的升幅。如果不是先知先覺，在連續多年熊冠全球主要資本市場，股市今年一季度還在領跌全球，深成指位居今年一季度全球資本市場跌幅榜第二名的大背景下，很難有突然拉升唱多的可能。第二，李克強在博鰲論壇演講的時候大體是北京時間上午10時42分左右，大約下午13時10分左右，中國證監會官方網站發布了中國證監會和香港證監會的聯合公告，正式宣布啟動滬港聯通試點。這樣重大消息突襲，無論是本港還是內地股市的投資者的反應總體上是遲鈍的，滬市啟動的時間是13時48分，盤中指數漲幅近2%，港股稍微滯后三分鐘，盤中漲幅也近1.7%。而次日(4月11日)，在激情燃燒之后市場變得理智，上證綜指盤中震盪走低，收盤跌了0.18%，香港恆生指數低開低走，收盤跌了0.79%，險守2.3萬點。走勢變化說明，無論是內地還是本港股市，對這個消息是利好還是利空各方的認知是不一樣的，多空分歧非常明顯，兩市都還無法形成持續的升勢。第三，從市場變化可以看出各個市場對這一消息的反應是不一樣的。無論是本港還是上海股市，連續兩天尽管有漲有跌，但總體上是漲大於跌，說明對這一消息的解讀總體上是偏向利多的。而深圳的創業板和中小板市場，4月10日在沒出這一消息的時候是大幅上揚，而在這一消息公布之后，在大盤總體向好之時，兩個市場卻是反覆回落，幾乎喪失了上午的升幅。而在4月11日，深圳的中小板和創業板市場都出現明顯的下跌。這說明在中小板和創業板市場，這一消息是被當作利空來炒作的。

　　互聯互通核心資金共享

　　滬港通，對本港和上海股市到底是利好還是利空?理性地分析，滬港通無論是對本港股市還是內地股市肯定是好事。中國證監會主席肖鋼4月10日晚間在博鰲亞洲論壇2014年年會香港晚餐會上的分析就非常到位。他說：「滬港通是水到渠成之作。兩個池子里的水，總歸要比一個池子的水更多。」試點啟動后，上交所和港交所將允許兩地投資者通過當地證券公司(或經紀商)買賣規定範圍內對方交易所上市的股票，兩地證監會隨后聯合公布滬港通方案，總額度人民幣5500億元。香港可投資上海股市初期額度3000億元，每日額度130億元;內地可投資香港股市初期額度2500億元，每日額度105億元。政策預定半年后推出。試點初期，滬股通的股票範圍是上證指數180與上證380的成份股，以及上交所上市的A+H股，港股通的股票範圍是恆生綜合大盤股指數、恆生綜合中型股指數的成份股以及同時在滬港上市的A+H股。肖鋼表示，實施滬港通的時機已經成熟。它的最大優勢是能夠在不改變現有法律和投資者交易習慣基礎上，實現買賣兩個市場的股票，未來將是雙贏的局面。它當然有利於為內地市場帶來長期資金，對內地市場中估值較低的股票帶來提升空間，同時也能為香港市場注入新的活力。因為滬港通是以人民幣作交易，也能擴大香港的人民幣使用量，進一步助力香港成為離岸人民幣的中心。縱觀各方言論，滬港通政策落地受到了普遍歡迎。不少投資者認為，滬港通互聯互通機制建立后，上交所藍籌股對境外資金有很大的吸引力，有望為滬市帶來可觀的交易量，亦為港股市場注入「活水」，可謂雙贏。同時，滬港通的推出或會減小A+H股差價。有分析人士稱內地股市藍籌股的春天已經到了，垃圾股與題材股的冬天來臨;有人則表示，滬港通推出后，A+H兩市交易制度相互匹配，有利於資本市場的發展;還有分析稱A股將面臨真正意義上的全球標準定價，對冲基金也將能橫跨兩市對冲交易。投資國際化的新時代來臨了。

　　嚴防重蹈B股開放覆轍

　　滬港通，會不會催熱大家盼望的牛市?在大部分投資者熱捧滬港通的同時，也有部分投資者保持了相對的冷靜。如有分析人士認為，滬港通既要防新型操縱，也要警惕資金流出。而更有分析人士直指「滬港通是最大的多頭陷阱」，滬港股市互聯互通獲批利好作用僅限於短期，投資者要避免盲目追高。此外，有少部分投資者「吐槽」不公平，如設置的參與門檻較高以及投資額度限制。同時，本報評論呼吁，滬港通來了，深港通應尽快跟上。本報認為，滬港通試點正式啟動要到半年后，這就和2001年向內地投資者開放B股市場有很大的相似性。中國證監會和國家外匯管理局允許內地投資者買賣B股的通知是2001年2月21日聯合發出的，而正式可以買賣要到2001年6月1日。期間內地B股市場被嚴重爆炒，而當內地投資者進場之后，就被套在了歷史高點上，境外資金大舉逃離，而進場的內地投資者成了「解放軍」，損失非常嚴重，影響也非常惡劣。這也警示滬港通不可重蹈B股開放的覆轍。首先，從4月10日消息公布之后的市場反應看，內地股市在未來半年內還是有可能被爆炒的。現在不少H股的股價比A股高。截至目前，倒挂的A+H股有23家之多，最多的海螺水泥倒挂達48%，A股漲停后才19元，H股卻在33港元;最低的是中國銀行，A股2.67元，H股在3.51港元。金融股中也就只有民生銀行的A股價格超過H股，工商銀行A股在大漲2%之后才3.55元，而H股卻在4.90港元，差不多4元人民幣的價位，其他銀行的情况差不多。銀行如此，保險也如此，差不多都是大藍籌，這些A股如果和H股看齊，僅補漲空間就相當可觀。滬港通試點獲批猶如一劑強心針，讓原本多空爭論升級的A股市場顯得更加熱鬧。如果市場多方在未來半年內過度炒作折價概念，進而擴大到整個藍籌板塊，擴大到整個A股市場，如某機構預期的短期內暴漲400點，那等試點正式啟動之后，就難保不出現2001年B股市場對境內投資者開放后的情况。為防止重蹈覆轍，應該加強跨境執法合作。正如本港證監會主席唐家成指出的，現在仍在等待市場準備就緒，內地和香港兩地證監會將會確保設立有效的監管機制，加強跨境執法合作，以應對兩地可能出現的違法行為。筆者認為，現在中國大的經濟環境難以支持一波大的牛市。今年一季度數據已經顯示經濟下滑風險仍然存在，全年經濟樂觀預期也就在7.6%。如果在這樣大的背景下內地股市利用滬港通題材霸王硬上弓式的人造行情，內地股市還會出現欲速則不達的被動局面。所以，尤其是內地股市應該管控好市場分歧，加強引導，需防滬港通試點重蹈B股市場開放覆轍。

　　松綁資本警惕流動風險

　　無獨有偶，國家外匯管理2007年8月20日曾公布「開展境內個人直接投資境外證券市場試點方

　　案」，「港股直通車」預定在濱海新區進行試點，允許境內個人以自有外匯或人民幣購匯直接投資在香港證券交易所公開上市交易的證券。該政策自醞釀以來，香港股市短期時間瘋狂飆漲逾萬點，終於2007年11月被喊停。央行行長周小川當時解釋，「港股直通車」本質就是開放內地個人對外投資的限制，政策影響層面廣，當局需要時間測試。

　　「港股直通車」政策當初為解決內地流動性過剩及緩解港股遭次按危機冲擊，然而提前飆漲的港股，卻讓官方體會到開放部分資本流動的潜在危機。一旦政策實施，就可讓國際熱錢或非法先期入港資本得以順利套現。這正是當初喊停該政策的原因之一。事隔多年，正值內地逐步推動人民幣國際化、資本帳開放之際。滬股與港股互聯互通試點，進一步落實李克強總理所倡議的「以開放倒逼改革」，這將試煉資本市場。正如李克強在博鰲論壇上表示，尋求新的動力，要向改革要動力。開放也是改革，開放還可以促進改革。著力推動新一輪高水準對外開放，一個很重要的方面就是要擴大服務業包括資本市場的對外開放。而此次「港股直通車」，不選較近的深圳股市，而選上海股市。一般觀察，這與上海自由貿易試驗區也有關系。官方把上海自貿區視為「金改試驗田」，許多改革新政在這里先試先行。但原本受到管制的資本，一旦松綁，勢必就帶來快速外流或流入的風險。這對中國資本市場將是一大試煉，也是對「改革是最大的紅利」一次試煉。