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【經濟瞭望】A股三大演變趨勢

【經濟瞭望】A股三大演變趨勢

責任編輯:蔣璐 2024-10-23 08:39:37原創 來源:香港商報

    作者:顏安生

    A股上證綜合指數在國慶日前從2600點迅速飆升至3300點以上,深證成分指數同樣節節攀升,輕鬆越過萬點大關。然而,國慶日之後,A股反覆下跌,節前氣勢如虹的景象已經被反覆下跌所取代。截至10月19日,上證綜合指數仍在3300點以下,深證成分指數也在萬點上下徘徊。國慶日之前的A股牛市似乎只是曇花一現。其實,出現這種局面並不奇怪,A股市場經過30多年的發展與演變,可謂今非昔比,市場規模、市場結構、投資環境、投資觀念等諸多方面的因素都發生了巨大變化,如果還帶着以前的投資思維和觀念進入A股市場,不僅難以有所收穫,甚至會損手爛腳,血本無歸。投資者必須看到,A股市場已經並將繼續經歷以下三大轉變,只有順應這種演變趨勢,投資者才能明辨投資方向,作出理性的投資選擇。

    第一,股票指數上漲周期愈來愈短,下跌周期愈來愈長。A股自創立以來經歷了多次牛市,按照普遍認可的說法,主要有九輪牛市,分別是:1990年12月19日至1992年5月26日的第一輪牛市,歷時約1年半;1992年11月17日至1993年2月16日的第二輪牛市,歷時約三個月;1994年7月29日至1994年9月13日的第三輪牛市,歷時約一個半月左右;1996年1月19日至1997年5月12日的第四輪牛市,持續了約1年半;1999年5月19日至2001年6月15日的第五輪牛市,歷時約2年;2005年6月6日至2007年10月16日的第六輪牛市,持續了2年4個月,這是最持久的一次牛市;2008年10月29日至2009年8月4日的第七次牛市,維持了約10個月;2014年7月22日至2015年6月12日的第八次牛市,持續了約11個月,以及2024年9月24日至2024年9月30日,第九次牛市只維持了約7天。從以上A股市場自創立34年以來的表現來看,不僅上漲牛市的總時間之和不過十年,而下跌熊市的總時間之和則超過24年,並且在經歷了2005年至2007年的大牛市之後,A股市場再也沒有出現超過一年的牛市,最近14年A股市場上出現的三次牛市周期分別為10個月、11個月和7天。牛市周期可謂愈來愈短,而熊市周期卻愈來愈長。

    第二,上市公司愈來愈多,股票指數上漲愈來愈難。A股市場創立34年以來,其市場規模經歷了一個急劇擴張的迅速發展過程。目前,A股市場共有公開發行上市公司多達5300多家,總市值超過80萬億元人民幣。也就是說,在過去的34年裏,平均每年有156家公司上市,這些上市公司每年從市場上籌措資金數額巨大,均達數以萬億計,加之證券公司從市場上抽走的手續費、向國家繳納的印花稅、上市公司大股東的各種減持、上市公司的再融資和定增等,股市上被抽吸的資金規模愈來愈大。有市場分析員粗略統計,從2016年至2024年的8年時間裏,通過各種管道從股市上抽吸的資金超過20萬億元人民幣,這還不包括那些金融大鱷從市場上賺取的利潤份額。由於上市股票愈來愈多,股市的市值愈來愈大,特別是各種管道對股市資金的抽吸力度愈來愈強,從而使得A股市場的資金供給和來源捉襟見肘。以前是大量資金追逐少量的股票,從而可以輕而易舉令到股票價格和股票指數節節攀升。但時過境遷,如今有限的資金面對的卻是龐大且快速增加的股票體量,以及愈來越多的市場抽吸動作,已經無能為力像以前那樣推動股票價格和股票指數上升了。以前A股市場規模較小,投資股市的資金供應充足,股票價格和股票指數易升難跌,但現在的情況恰恰相反,進入股市的資金已經嚴重供不應求,股市已經進入了一種易跌難升的新常態。

    第三,機構投資者愈來愈多,散戶投資者愈來愈少。A股市場建立之初,幾乎成為中國人投資的唯一管道,因此,大量先知先覺者湧入股市,加之當時機構投資者鮮有出現,在A股創立以後的相當長一段時間內,散戶投資者充斥市場,成為A股市場的主導力量。隨着股票市場規模的不斷擴張,愈來愈多各類證券公司自營業務、股票投資基金、私募基金、公募基金、保險基金、信託基金,以及一部分外資金融機構在內的專業機構投資者的崛起和入市,使得A股市場的投資者結構逐漸發生變化。在股市投資博弈中,雖然專業機構投資者的佔比仍然較小,但是,其對股市的影響力和收益能力卻遠遠大於散戶群體,尤其在交易基礎設施資訊化、電子化、大數據化的背景下,專業機構投資者的優勢更加明顯,而散戶投資者的劣勢日益突出,甚至成為了股票市場的弱勢群體。當前,普通的散戶投資者與其自己進入股市進行投資操作,還不如委託給專門的股票基金或其他的專業投資機構進行投資。愈來愈多的散戶投資者現在已經認識到這一點,他們自己正逐漸退出股票市場,轉而將資金委託給專業投資機構,或者購買專門的股票基金,間接參與股票市場投資。A股市場投資者結構正逐漸轉變為機構專業投資者為主導的新型格局。在這種背景下,如果普通散戶投資者衝入市場與專業機構投資者進行博弈,其結果可想而知。(資料圖)

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