3月以來，人民幣出現自去年末以來快速升值而觸頂的?象，曾挑戰兌美元6.40水平後反彈至現時6.55左右。近期美債收益率上漲，資金回流美元資產令美匯勁揚，或多或少都對人民幣有一定影響。然而，人行貨幣政策委員會上周舉行的第一季例會上提到，穩健的貨幣政策要靈活精準且合理適度，並表示要增強人民幣匯率的彈性。

　事實上，內地經濟發展動力仍在不斷增強，雖然「後疫情時代」的復蘇並不太均勻，但整體而言，金融環境與實體經濟還是匹配的。而是次例會亦再次表明會進一步發揮好再貸款等貨幣政策工具的作用，繼續改革去降低貸款成本及利率。由此可見，中央政府對於實體經濟包括中小微型企業於「後疫情時代」的支持，同時亦保持市場上槓桿率的穩定。

　中美利差仍處近年高位

　人行對利率水平及流動性的控制，其實比很多其他國家為佳。近期人行連續三周的等量逆回購，是過往等量操作的最長紀錄，繼續零投放零回籠完全對沖到期量。只是考慮到4月為內地繳稅的高峰期，加上最近又有不同國債和地方債發行，部分資金被吸走，令流動性變得較緊，因此相信人行短期內可能會有MLF或定向降準等的操作，為市場投放短期至長期的流動性。

　走勢方面，雖然美國通脹預期升溫，中美利差有所收窄，但目前中美利差仍處於近年的高位，加上內地資本市場吸引力仍然較大，對於人民幣匯率尚有支撐作用，預料人民幣兌美元短期會於6.50至6.60區間上落。

　本周策略

　受惠於美國接種疫苗進度良好，以及政府加大財政力度支援經濟，可望刺激經濟增長，加上歐洲第三波新冠肺炎疫情使市場氣氛轉趨審慎，資金再度流入美元避險，美元匯價受到支持，美匯指數亦一如筆者上周預期挑戰近期高位92.60水平，並成功取得突破高見92.91水平。

　除疫情變化及美債息走向外，市場注視美國本周五(4月1日)公布的勞工市場數據。美國非農業職位上個月加快增長，新職位數量是五個月來最多。市場估計，職位增長步伐本月進一步加快，新職位有63萬個。失業率預料會由2月的6.2%，跌至6%，是連續第三個月下跌。雖然失業率持續下跌，但美國財政部長耶倫上周表示，如果將離開勞動市場的市民計算在內，失業率將會高過9%。筆者估計美元走勢繼續回穩，美匯指數可望再挑戰93.00關口，並在92.40至93.60水平上落。由於整體美元持續反彈，最近人民幣兌美元亦不能幸免回調至6.55水平，不過在現水平結匯需求較多，使人民幣跌幅明顯小於其他主要貨幣。現時人民幣處於調整階段，預料人民幣兌美元會於6.50至6.60區間反覆上落。（招商永隆銀行司庫 蕭啟洪）