文/香港商報評論員 王長久

　　15日，儘管有MLF利率下降20個基點的降息利好，但是A股卻明顯回調，上證綜指下跌16個點，收盤報2811點;深證成指下跌58個點，報10417點。兩市場成交額放大到6410億元，顯示市場拋壓明顯加重。

　　「降息」利好提前釋放

　　市場消息面有兩個利好，從15日開始，人民銀行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。15日為實施該政策的首次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。同時，人民銀行開展中期借貸便利(MLF)操作1000億元。MLF利率正式「破3」，利率下降20個基點，降至2.95%。

　　這是繼3月30日逆回購利率「降息」20個基點後，時隔僅半個月，又一政策利率降息。自疫情以來，央行利率調整的策略逐漸形成逆回購利率先下調-MLF利率同幅下調-貸款市場報價利率(LPR)利率下調的跟隨式調整。不過，正是有此前逆回購利率降息的預告，本次MLF降息完全在市場預期之內，金融市場反應相對平淡。股市開盤後表現平穩，午後重拾跌勢，國債期貨也衝高回落漲幅收窄。

　　提前回軟規避利空

　　相比於美聯儲3月連續兩次緊急降息共150個基點，回歸零利率，中國央行更重視通過政策槓桿，降低貸款市場利率，而總體穩定存款利率。隨着貸款利率逐漸下行，金融市場利率受益於寬鬆貨幣政策環境下行得更快更明顯。自央行4月3日宣布再度定向降準並下調超額存款準備金利率至今，市場利率多次下探至低點。目前政策性利率和銀行間市場利率出現倒掛，MLF利率高於同業存單利率，逆回購利率高於DR007利率，說明目前銀行間流動性充裕。

　　MLF利率正式「破3」，與一年期銀行存款基準利率1.50%只差145個基點。這也意味着本月20日即將公布的銀行貸款市場報價利率(LPR)大概率地將會繼續走低，目前一年期的LPR利率是4.05%，五年以上的為4.75%。市場普遍預計，一年期LPR有望繼續下行20個基點，五年期LPR也有望適當下行，幅度在5個至10個基點之間。

　　儘管政策性降息陸續出台，但是內地股市也可能面對新的利空。明日，中國第一季度GDP增速將揭開懸念，3月規模以上工業增加值、3月固定資產投資及社會消費品零售總額等重磅數據都將公布。目前多家市場機構已經對一季度GDP增速區間進行預測，普遍認為，一季度 GDP 增速較大概率下行「破0」，負增長可能性比較大。所以，A股提前回軟規避可能出現的利空。

　　15日亞洲股市普遍回軟，中國香港恆生指數盤中跌幅超過1%，新加坡股市和日本股市也明顯走軟，也影響到內地股市的表現。後續上證綜指將繼續考驗2800點整數關口的支撐，待諸多不確定性排除後，市場仍然有望重拾升勢。