文/香港商報評論員 王長久

　　中國人民銀行4月10日公布的數據顯示，3月末，廣義貨幣(M2)餘額208.09萬億元，同比增長10.1%，增速分別比上月末和上年同期高1.3個和1.5個百分點。從總量來看，M2的增速10.1%是近兩年來的最高水平，並且重回兩位數增長。這說明目前中國金融市場的流動性非常充裕，並推動資金價格有小幅的下降。而從央行公布的金融數據看，中國銀行存款基準利率還處在相對合適水平，在相當長的時間內出現調整的可能性不大。

　　存款利率降低幾無可能

　　3月末，中國狹義貨幣(M1)餘額57.51萬億元，同比增長5%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個和0.4個百分點;流通中貨幣(M0)餘額8.3萬億元，同比增長10.8%。一季度淨投放現金5833億元。這說明，目前中國流動性非常充裕。

　　而隨着美聯儲3月份連續兩次緊急降息，共150個基點，重回零利率，進而引發全球性的降息潮，中國央行也對MLF、LPR和逆回購利率進行一定的調降，但市場更關心的是，中國央行會不會對已經4年半沒有調整的銀行存款基準利率進行調整。但從央行相關表態看，可能性仍然是微乎其微。

　　目前中國一年期銀行存款基準利率是1.50%，而美國是0利率至0.25%，有一定的距離，但是，在央行的解讀中，總的評價是「中美之間利差目前還處在相對合適水平」。這樣的表態說明，人民幣保持目前的存款利率是比較合適的。

　　CPI回落仍然有限

　　最近公布的內地3月份全國居民消費價格指數CPI同比漲幅為4.3%，比今年1月份的5.4%回落1.1個百分點，比2月份的5.2%回落0.9個百分點。從理論上說，考慮到目前經濟增速的下降和通脹總體水平可控，3月CPI回落到4.3%的水平，特別是核心通脹維持在1%左右的水平，這為貨幣政策的實施留下了充足的空間。

　　但是，內地3月CPI回落是否會成為一個趨勢，未來幅度有多大，仍然是未知數。3月份內地CPI同比升幅為4.3%，與一年期銀行存款基準利率1.50%相差甚遠，甚至比2月份的一年期銀行貸款市場報價利率4.05%還高。

　　而且，雖然存款基準利率自2015年10月以來沒有調整，但不意味?銀行實際執行的存款利率沒有變化，存款利率上下限已經放開，銀行可以自主定價，近期觀察到部分銀行存款實際利率正在下降，反映市場機制正在發揮作用。

　　隨着近期央行有序引導市場利率下行，一些類存款利率明顯降低，如一些貨幣基金收益率降到2%以內，低於銀行一年期存款實際執行利率，市場利率與存款利率正在實現兩軌合一軌。隨?LPR改革持續推進，貸款利率市場化水平明顯提高，對於存款利率市場化也起到重要推動作用。

　　在央行決策層面，存款基準利率被視為中國利率體系的「壓艙石」，對於維護存款市場正常秩序，防止非理性競爭發揮重要作用，因此將會長期保留。