作者：學研社成員 吳桐山

　　筆者2月11日在《香港商報》刊文《病毒黑天鵝的三波衝擊》，文中提及現時投資市場「完全未反映這波疫情對實體經濟的嚴重衝擊」，估計「從2月底到3月起，當春節期間的經營數字逐漸公布，大家可能才要面對殘忍的數字」。本文執筆時剛踏入2月下旬，一些反映新冠病毒對實體經濟衝擊的數字才逐漸浮現。

　　產業鏈衝擊逐漸浮現

　　首先是對內地實體經濟的影響。外電2月20日的消息指，內地煉油廠當周原油加工量是2014年以來最低水平，較去年下半年銳減25%。OAG Aviation Worldwide的數據顯示，中國每周國際航班的座位數降幅達八成。新華社則報道，1月25日至2月18日的春節節後春運25天，全國鐵路共發送旅客4248萬人，按年下降84%。這些都是最為客觀的數字，反映內地經濟活動在2月份的斷崖式下跌。餐飲、消費、旅遊、娛樂等人流聚集性行業，在整個2月份可謂處於「休克」狀態。

　　其次是對全球產業鏈的影響。《金融時報》援引印度最大製藥企業之一Cipla管理層的話，指中國生產的抗生素、鎮痛劑和抗HIV病毒等藥物是全球供應鏈關鍵成分，失去了中國的產業鏈，估計全球多數藥企的庫存將在2月底耗盡。「共同社」就指日本的服裝企業在華生產停頓，可能令3月至4月的春夏衣物出現供貨不足。更不要說汽車、手機等產業鏈較長的行業，預料中國2月份的停工對全球造成的衝擊，將會在三四月份逐漸顯現。也就是說，一次性停工不單令到工廠的營業額減少，連帶後續的一系列批發、零售、展覽等經濟活動，都會受到後續衝擊，而由於產業鏈有庫存緩衝，相關衝擊會延後一兩個月才會反映出來。

　　復工復產關鍵期到來

　　再次是對中資企業信貸環境的影響。日本金融廳已經對當地銀行進行緊急調查，關注日本的銀行對中國企業的借貸可能變成壞帳。國際評級機構標普則擔憂，甘肅等地一些高度依賴外部融資償付債務的公路企業，將面臨顯著流動性風險。

　　總而言之，停工1個月是非常長的時間，不是每一家企業都像本港的大企業一樣坐擁大量現金儲備，內地的房地產、公路、航空等企業一向槓桿較高，也沒有人會預計任何企業會突然間現金流歸零。因此，自從2月中以來，內地政府已經高度重視復工復產，其重視程度甚至不亞於對疫情的防控。因為當2月底「埋單」計數時，大部分企業必須醜婦見家翁。如果到2月底，整體復工、復產和復市能夠做到八成水平，還能說2月的停產只是「一次性事件」，市場已快速恢復。相反，如果內地產業鏈和市場仍是半癱瘓狀態，唯恐國際評級機構和投資者情緒將變得悲觀，那麼疫情帶來的次生衝擊將更為嚴重。

　　美國人感歎，中國人這波抗疫操作的措施之雷厲風行，是人類歷史上從未有過的。但與此同時，整條產業鏈和市場的瞬間停擺，恐怕也是從未有過的。內地傳媒20日報道，富士康鄭州工廠返廠的人數仍不足1000人，企業要以3000元人民幣獎金鼓勵員工復工。連大企業尚且如此，中小企業的復工相信更不容樂觀。因此2月底之前，既是新冠疫情防控的關鍵期，也是經濟上拼復工、復市的關鍵期。