文/華大證券首席宏觀經濟學家 楊玉川

　　從2018年3月以來，中美貿易摩擦就像個陰魂不散的幽靈，總是纏繞內地及香港股市，時好時壞的消息不斷地折磨投資者，市場稍有好轉，就可能有壞消息接踵而至，令股市不得安寧、很難形成持續向好的勢頭。

　　終於，中美雙方同意本月15日在美國華盛頓簽署首階段貿易協定。

　　中美關係有望穩定

　　首階段貿易協定簽署後，由於美國總統特朗普將把精力集中轉向年內的總統選舉，因此我們預期特朗普將不會像前兩年那樣，再度挑起與中國的重大爭端，以免分散精力、增大選舉的不確定性。如果局勢向我們推斷的方向發展，估計2020年中美關係將較前兩年穩定，中美經濟上的衝突也會較少，對國家經濟穩定、內地和香港股市走好有利。

　　按中美兩國目前的各自立場，我們認為即使雙方開始第二階段談判，這部分核心分歧能夠達成一致的可能性也並不大，換言之，中美第二階段協定並不容易達成，很可能會長期拖延、遙遙無期。不知道是否由於預見到第二階段協議的難度很大，特朗普已經於1月9日表示，美中貿易談判第二階段「馬上開始」，不過任何協議都要等到總統大選結束，也就是2020年11月以後才有可能簽署。從特朗普給出的時間來看，第二階段貿易談判在年內給中美關係製造新障礙的機會不大，特朗普並不想急於求成，已經做好了將這個燙手山芋拖到下任的準備。

　　修例風波有消退迹象

　　經歷了半年多的社會動亂後，本港的社會終於有些平靜下來的迹象。反對派發動的元旦大遊行之後，最近的兩個周末社會大致平靜，少數黑衣暴徒的破壞行為，波及的範圍和時間都很有限，沒有太大的反響;激進反對派聚集的網上論壇如連登等，又突然大量傳出勇武派(暴力型反對派)紛紛退出的貼文，看起來，不管是時間長了、累了，還是政府打擊力度加強、風險上升，還是經濟來源被警方掐斷，還是受反對派中的「和理非」誤解、抵制等等原因，總之反對派抗爭的人心有些散了，願意出來鬧事的人少了，動亂對社會的衝擊力度明顯下降。

資料圖

　　香港經濟仍陷困局

　　不過，雖然動亂對社會的直接衝擊可能隨着動亂步向衰落而即將過去，但動亂造成的負面影響卻不會立即消失。受動亂打擊最嚴重的旅遊、零售等行業，復蘇需時。即使在最理想的情況下，遊客可能也要在社會完全恢復平穩後的幾個月後才會重臨;轉口物流業，尚未見轉機。受動亂影響轉移到其他口岸的業務，有部分恐怕再難回流;專業服務業，和經濟活躍程度密切相關，經濟如果不能很快復蘇，提供服務的專業服務業自然也好不到哪裏去。如果春節後很多業務復蘇無望的小企業倒閉，失業率上升，必定會影響商舖、寫字樓、住宅市場和內部消費，香港經濟可能進一步惡化。

　　中東局勢基本可控

　　1月3日，美國無人機擊殺伊朗伊斯蘭革命衛隊「聖城旅」指揮官凱西姆.蘇萊馬尼將軍，相當突然。消息一出環球金融市場大震，投資者普遍擔心美伊之間爆發大規模戰爭，影響中東地區的穩定，進而影響全球石油供應。

　　不過就最近幾天美伊之間的互動來看，形勢並未向最壞的方向發展，雙方爆發大規模戰爭的可能性不大，美伊都無大打之心，都只想借這件事做個姿態，中東局面基本處在可控的範圍內。

　　內地通脹水平穩定

　　近期內地公布的經濟數據大體穩定，國家統計局公布12月官方製造業採購經理人指數50.2，與11月持平，優於外界預期的50.1，已是連續兩個月持續站在50榮枯線之上;非製造業商務活動指數降至53.5，比上月回落0.9個百分點，遜於市場預期的54.2;通貨膨脹指數CPI為4.5%，與上月持平，通脹水平沒有進一步升高，豬肉價格上漲帶動通貨膨脹上升的壓力下降。

　　綜合以上幾個方面因素都對港股走強有利。大致而言，短期港股可能進入了一個沒有重大負面因素困擾的安穩時段，投資者入市漸趨積極，港股後市有望再創新高。