文/子木

　　中國人民銀行決定於2020年1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，受此提振，1月2日，人民幣兌換美元匯率中間價報6.9614，上調148點，在岸人民幣上一交易日收報6.9662。此次降準符合預期，釋放了中國強烈的穩經濟信號，有利於支援實體經濟發展，降低社會融資成本，尤其是降低小微、民營企業融資成本，更有助於拓展人民幣升值空間。

　　人民幣明顯回穩

　　2019年12月31日，人民幣兌換美元匯率中間價報6.9762，上調43點。儘管2019年全年人民幣兌美元中間價累計調貶1130個基點，但調貶幅度較2018年的5.035%已明顯收窄。

　　2019年人民幣總體完成探底，人民幣匯率2019年經歷了「先升值，再貶值，後雙向波動，再回溫」的過程。上半年，人民幣匯率反彈至6.70關口上方後，經歷了兩個多月的橫盤。8月初，中美貿易戰驟然升級，人民幣匯率「破7」，最弱時接近7.20關口，之後雙向波動特徵明顯加強。11月5日，中期借貸便利操作(MLF)中標利率下降5個基點，提振了市場信心，人民幣匯率重返「6時代」。12月，中美達成第一階段協定，等待簽署，明顯提振人民幣匯率走勢，使得人民幣兌換美元匯率中間價收盤站穩7關。

　　人民幣2019年全面破7之後重新全面回到6時代，意義非凡，說明人民幣探底成功，人民幣破7之後不會出現無序的貶值。

　　2019年，在世界主流貨幣中，人民幣也不是最弱貨幣。2019年全球外匯市場波動低迷，主要貨幣中表現最強的是加元，2019年收盤加拿大元兌換美元匯率升值幅度達到4.24%，在主要貨幣中表現最強。這主要得益於加央行在其他央行寬鬆之際堅持中立以及油價的堅挺。2019年表現第二堅挺的是英鎊，儘管英鎊兌換美元在9月份還創下了三年新低，但是在英國大選將帶來順利脫歐的預期下匯價在最後一個季度報復性反彈。2019年，英鎊兌換美元匯率升值2.90%。2019年全球表現第三堅挺的是瑞士法郎，被稱作2019年最典型的比現貨幣，全年兌換美元匯率升值幅度為1.10%。2019年出現升值的還有美元，全年升值0.74%，日圓全年兌換美元升值0.42%，紐元兌換美元升值0.19%。2019年全球主流貨幣中表現最差的是歐元，全年兌換美元匯率貶值幅度達到2.30%，因歐央行政策進一步寬鬆以及經濟資料疲軟。而人民幣兌換美元匯率中間價2019年貶值幅度為1130個基點或1.646%，澳元兌換美元匯率中間價2019年貶值0.65%。

　　人民幣兌換世界主流貨幣2019年貶多升少，但幅度總體溫和。人民幣對世界主流貨幣，只有對歐元出現318個基點或0.4%的升值。人民幣對加拿大元貶值幅度最大，為3040個基點或6%;對英鎊貶值幅度次之，幅度為4739個基點或5.46%;對2019年強勢避險貨幣瑞士法郎和日圓，貶值幅度分別為2534個基點或3.65%、2199個基點或3.55%;對新加坡元，人民幣貶值1677個基點或3.35%;對其他主流貨幣如美元等，貶值幅度尚屬溫和。

　　人民幣新年將反覆強勢

　　從2019年11月開始，人民幣就反覆呈現強勢回溫的態勢，2019年全年，人民幣兌美元匯率中間價最高點出現在3月21日，報6.6850。8月8日至12月中旬，人民幣中間價總體處於「破7」狀態。9月3日人民幣兌換美元匯率中間價報7.0884，為全年最低值。而在年末出現明顯的回穩，收盤全面返回6時代。

　　而這樣的反覆回溫將在新年持續。一是人民幣2019年受到影響最大的因素是中美貿易戰，人民幣2019年破7和全面收復7關，重返6時代，都和中美貿易戰的變化息息相關。去年12月中美達成第一階段貿易協定，人民幣重返6時代。而進入新年，中美貿易談判第一階段協定可望在2020年1月中旬簽署，據傳美國總統特朗普接下來還將訪華，中美有望開啟第二階段貿易談判。只要中美貿易摩擦繼續朝着趨向緩和的方向推進，人民幣兌換美元匯率勢必將繼續回溫，第一目標就是完全收復去年失地，挑戰6.8632的2018年年底的收盤位。二是2019年美元指數反覆強勢明顯壓制人民幣表現，人民幣與美元幣值之間的強弱大體呈現此消彼長的關係。去年最後兩周，美元指數反覆出現巨大跌幅，到去年收盤幾乎將全年升幅悉數吞噬。而美元指數2020年的表現也被廣泛地看空。美元指數近期走勢較為疲弱，從而支援人民幣匯率的反彈。

　　更重要的是中國2020年將繼續釋放穩增長的政策紅利，2020年內再次實施全面降準和定向降準仍有空間和可能，MLF利率也有望再次下調，貸款利率還會繼續降低，國內經濟有望快速復蘇，2020年GDP「保6」是大概率的事情。人民幣匯率方面，央行勢必會繼續通過發行央票，來回收離岸市場的流動性，使人民幣匯率保持穩定。2020年人民幣匯率的彈性空間有望保持，很可能在高波動中逐步小幅升值，對非美元的主流貨幣匯率也有望扭轉跌勢。