文/交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀

　　經過聖誕、元旦，加上本月尾又到農曆新年長假期，相信不少港人已籌備出國旅遊，其中較為熱門的，當然離不開日本，加上今年東京奧運，因此筆者最近常聽到的問題便是——日圓目前抵買麼?簡單而言，若料日圓將升值，目前便算抵買，反之亦然。然而自踏入去年第三季後，日圓反覆回落，目前更重返近半年低位，價位的確蠻吸引，不過小心技術上美元兌日圓觸及保力加通道頂，估計短線上升空間有限，似乎日圓弱勢有機會放緩。不過中長線又如何?

　　參考貨幣政策，雖然日本銀行曾表示寬鬆工具不限於減息，還有各種進一步寬鬆的措施選項，但會否及如何擴大資產購買目前還沒有定案，料觀望態度對日圓的影響有限。然而日圓作為傳統避險貨幣，若能預測今年大市走勢，應可見推測其前景。先總結一下去年全球主要股市表現，圖一顯示美股升幅超過兩成半，歐洲股市表現貼近，日股則跑贏亞洲股市，升幅也接近兩成，而英股在大選後才追落後。

　　目前，中美貿易關係、英國脫歐前景及聯儲局貨幣政策漸見方向，市場投資情緒升溫，料risk-on將持續到今年初。參考美股市寬，圖二顯示其成分股高於二百天線比例與美股增長同向，前者領先後者兩個月。按藍線可見，目前接近八成美股成分股高於二百天線，料股市增長持續上升，今年2月按年升幅應接近兩成。

　　然而圖三顯示美股增長與波幅指數關係的散點圖，把上述結果套進回歸分析上，料波幅指數合理值於今年2月達16.7%。再把波幅指數對上日圓得出圖四，可見兩者整體同向，前者則領先後者四個月。其中波幅指數近月反覆回落，加上圖三得出的結論，雖然料在2月略回升至16.7%(藍箭)，但仍與近年高位有一段距離，因此料日圓在未來四個月將持續回落，隨後才見小幅反彈。

　　綜合可見，日圓在未來一季多仍持續下跌，雖然最後反彈，但始終避險情緒低迷，應難重返2016年高位，打算遊日的讀者不妨再等多一會，或分批吸納。