文/王長久

　　聯儲局50天內兩次降息，勢必將進一步加劇全球降息潮，多年來一直維持人民幣基準利率穩健的人民銀行會不會跟進，成為全球矚目的焦點。

　　不搞大水漫灌非空話

　　此次降息後，聯邦基金利率目標區間下調至1.75%到2%，這與人民幣存款一年期基準利率1.5%的差距進一步縮小，意味?人民幣降息的壓力有所增加。而聯儲局年內仍有進一步降息的可能，聯邦公開市場委員會稱此次降息是「由於全球經濟展望及通脹壓力」，但仍認為美國勞工市場表現強勁。美國總統特朗普隨後在社交媒體上批評稱，聯儲局降息幅度不足，「聯儲局再一次失敗」。據報道，聯儲局5名官員建議維持現有利率，5名官員建議下調25個基點，另有7名官員建議年內下調50個基點，暗示可能會繼續降息。如果聯儲局繼續降息，聯邦基金利率目標區間將下調至1.50%到1.75%，與人民幣一年期存款基準利率幾乎一致，則人民幣降息壓力將會進一步增加。

　　但是，人行年初提出的不搞大水漫灌絕非一句空話。人行9月17日開展2000億元中期借貸便利(MLF)，操作利率保持3.3%不變，對沖到期量後，流動性小幅回籠。這也意味?部分市場人士的降息預期落空。也就是說，在聯儲局第二次降息之前，人行已用行動釋放出一個信號，中國仍然將繼續維護基準利率的基本穩定，中國不會搞大水漫灌式的全面降息。

　　結構性工具將續發力

　　9月16日，人行年內第三次降準，也是年內第二次全面降準正式落地，釋放8000億元流動性，疊加2000億元MLF操作;同時，目前CPI上行壓力、信用傳導待改善等多重因素也制約貨幣環境進一步寬鬆。未來結構性貨幣政策工具還會持續發力，定向降準、TMLF(定向中期借貸便利)、再貸款再貼現等的操作力度將繼續加大，主要目標是對民營、小微企業等經濟薄弱環節提供定向滴灌。無論是繼續實施降準還是啟動結構性的「降息」，都不會脫離穩健貨幣政策範疇。

　　目前，儘管聯儲局引發全球降息潮，但是至今中國的基準利率仍然在全球是比較低的水平，降息壓力仍然可以承受。下一步，中國很有可能會引導LPR報價下調實現一定的降息目的。總之，人行決策層以穩增長和穩就業為首要目標，關注核心CPI走勢，兼顧數量和價格政策信號的做法沒有改變，加大逆周期調節力度的政策方向也沒有改變，所改變的隻是貨幣政策操作的方式和節奏。