16日內地股市總體平收，但人民幣匯率強勢彈升。人民幣兌換美元匯率中間價報7.0657，上調189點；在岸人民幣收報7.0640，升值242點；上一交易日離岸人民幣兌換美元報7.0464，最高升至7.0317。在席捲全球的降息潮中，人民銀行始終保持貨幣政策的總體穩定，有力地穩住了人民幣匯率。本周全球進入超級央行周，將再次考驗中國貨幣政策的定力，業內廣泛認為，中國大概率將繼續維持貨幣政策的總體穩定。
人民幣面臨降息壓力
全球將進入「超級央行周」，美國、日本、瑞士、英國、印尼、挪威、土耳其、南非等國央行將陸續公布最新利率決議。特別是美聯儲的議息會議，市場予以高度關注，並普遍預期本月宣布再次降息的可能性較大。
今年來已有接近30個國家實施降息，雖然其中以新興經濟體居多，但也不乏美國、加拿大、澳大利亞等發達經濟體。業內預計美聯儲9月19日降息25個基點的概率已逼近100%。如果美聯儲本月再度降息25個基點，則美聯儲利率將調低到1.75%至2.0%，與人民幣1.5%的基準利率拉近，將使得人民幣利率面臨更大的壓力。而美國聯邦基金利率期貨顯示，市場預計美聯儲10月將再次降息，12月按兵不動，明年1月再次降息。若真是這樣，美聯儲利率將回落到1.25%至1.5%，與人民幣利率基本持平。
另外，以貨幣政策來說，中國目前的無風險利率水平比發達經濟體仍高出較多，加之實體經濟綜合融資成本仍相對較高，因此利率下行仍有空間。
不搞大水漫灌非空話
但人行跟進全球降息潮的可能性仍微乎其微。人行今年多次強調貨幣政策將根據經濟增長情況和價格形勢變化及時預調微調。從經濟增長情況看，上周公布的8月信貸社融數據仍顯示實體經濟的有效融資需求低迷。為實現「六穩」，貨幣政策仍有必要保持充裕的流動性，並繼續引導貸款實際利率下行。從價格形勢變化看，情況則相對複雜。一方面，豬價持續走高，CPI仍處上行周期，這將掣肘人行進一步放松貨幣政策；另一方面，PPI年內通縮壓力仍在，也不支持人行收緊貨幣條件。因此，綜合來看，價格走勢總體有望保持平穩，貨幣政策將在穩健基調下實現邊際寬松，通過微調保障穩經濟所需的資金供應和降低融資成本。
人行不會搞大水漫灌式的全面降息，但是也不會無所作為。業內預計，MLF利率將在9月下調，且LPR或隨之走低。
全球降息潮的核心目的還是刺激經濟，但是中國經濟總體仍然保持基本穩健，上半年仍然是全球發展最快的經濟體，還沒有到必須降息來刺激經濟的時候，所以，保持貨幣政策的總體穩定無疑是利大於弊。自金融危機以來，全球央行放水刺激的經驗教訓已在警示大家，放松貨幣政策對拉動經濟見效甚微且負作用日益顯現。對中國來說，不搞大水漫灌並非一句空話，即便下一步人行下調MLF利率，貨幣政策仍有望保持總體穩健。王長久
8000億降準資金落地後續操作受關注
人民銀行全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點昨日落地，釋放資金約8000億元人民幣。
關注降息通道是否開啟
人行此前表示，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。這意味?本次降準背後，實際上可能暗藏降息信號，是市場更加關注今日MLF的情況：降準之後市場利率已經出現了下降趨勢，而下一步是否調整MLF利率則意味?中國是否也將開啟降息通道。
「無論是就國內還是國際形勢而言，中國的降息窗口已經打開。」據財聯社昨日報道，多位分析人士均表示，中國有空間也有必要進一步降準或降息。但降息的方式也將於此前有所區別，LPR改革為下半年可能的降息鋪平道路。
渣打銀行分析認為，當下LPR定價高於MLF利率，MLF利率變動將改變LPR定價，由此導致貸款利率定價變動。也即是說，人行進一步下調MLF利率，引導LPR利率下行的概率較大。
「如果MLF不續做，雖然有繳稅問題，但從總體上來看，全面降準的資金完全可以置換。」民生銀行首席分析師溫彬表示，但如果續作其意義相對較大：MLF是否會借機下調利率，這關係到隨後9月20日更新LPR利率是否會跟隨下降。而LPR的首次變動，也將是未來市場觀察人行貨幣傳導機制的一個窗口。「從目前的LPR機制看，尚未明確MLF利率變動的幅度是否等額體現在LPR報價中，建議人行加以明確。」
此外，瑞銀也表示，市場需要關注下一次在9月20日的LPR報價情況：如果此次報價較8月20日（一年期4.25%，五年期4.85%）相比利率出現了明顯的下降，那麼投資者情緒有望提振。
適度幣策惠及經濟增長
溫彬還表示，中國貨幣政策要保持鬆緊適度，一方面維持流動性合理充裕，加大對製造業、民營企業的信貸支持力度；另一方面應引導貸款利率下降，切實降低實體經濟融資成本，穩定經濟增長預期。國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼也指出，在這種情況下，加大逆周期調節力度，實施全面降準，可進一步釋放流動性，有利於穩定市場信心和預期，有助於做好「六穩」工作，確保經濟持續健康發展。
