子木
美聯儲9月會否再次降息，會降息25個基點還是50個基點，甚至是特朗普希望的100個基點，爭論聲不絕於耳。到8月24日，特朗普連續4天發6條推特「花式」喊話美聯儲「放水」。今年以來全球已經有26個國家央行開啟降息通道，最多的已經連續四次降息。而中國央行用最新的行動表明，繼續拒絕全面降息。
LPR開啟中國式降息
今年以來全球形成降息潮，面對國內出現的一定的降息壓力，中國採取了中國式的解決方案：靶向降息。
8月16日國務院常務會議部署運用市場化改革辦法推動實際利率水平明顯降低和解決「融資難」問題。同一天，中國人民銀行發布公告稱，決定改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，自2019年8月20日起，授權全國銀行間同業拆借中心於每月20日(遇節假日順延)9時30分公布貸款市場報價利率。
LPR新機制一亮相就顯現出推動貸款利率下行的積極影響。LPR新機制8月20日首次亮相，其引導中國貸款利率回落的作用開始體現。全國銀行間同業拆借中心首次公布貸款市場報價利率，一年期LPR是4.25%，比原來基準利率降了10個BP，比以前老的LPR降了6個BP，五年期以上LPR為4.85%。
LPR新機制由原來的基準利率加減點調整為MLF加點方式報價，日度報價調整為月度報價，在一定程度上考慮到標的由基準利率調整為更為市場化利率後報價的穩定性。報價行的擴圍，增加了城商行、外資行和民營銀行，有利於在更大程度上、更加全面地參考整個行業不同風險偏好銀行的定價水平。然而，企業信貸融資成本的高低最終取決於企業自身基本面、信用品質、盈利能力等，短期內貸款錨定標的的轉換，並不會對信貸市場形成很強的衝擊。LPR新報價機制最為重要的着力點在於，將LPR掛钩MLF操作利率，一方面使LPR與貸款基準利率脫钩，進一步提升其市場化程度;另一方面則增強了央行對於信貸市場融資成本的調節功能，為進一步暢通貨幣政策的利率(價格型)傳導管道奠定更好的基礎。
中國央行已經表明採用LPR新機制的初衷--LPR新機制可以起到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的效果。
中國排除全面降息可能
中國央行推出LPR新機制，排除了中國全面降息的可能性。中國央行用更大程度上由市場驅動的基準利率，來取代其主要貸款利率，這是人們期待已久的一項改革，旨在降低企業的融資成本，進而達到穩經濟促增長的目的。
中國的銀行貸款利率目前是基於中國人民銀行每天設定的一個貸款利率，各商業銀行將該利率作為指引，但央行在決定企業貸款成本方面，始終佔據強勢地位。而中國央行宣布的新措施，將使得貸款市場報價利率(LPR)成為基準放貸利率。
特朗普近日連續在推特上呼籲美聯儲大幅降息，強調美聯儲應該至少降息100個基點。全球都在猜測9月份美聯儲是降息25個基點，還是50個基點甚至100個基點，而美聯儲如果繼續大幅度降息，勢必會進一步激化全球性的貨幣戰。全球性降息潮不可能不對中國的貨幣政策產生影響。
中美貿易戰持續升級，一定程度上加劇了中國經濟下行的壓力，2018年中國經濟增速回落到6.4%，2019年上半年繼續萎縮到6.3%。穩經濟的新形勢，催生了中國降息的壓力。而且，社會性的流動性緊繃，企業融資難融資貴的問題日益突出，也增加了降息的壓力。
但是，中國面對的是複雜的經濟形勢，今年以來，中國遭遇明顯的通脹壓力，今年7月份內地CPI同比增長2.8%，而且，存在繼續上行的慣性，儘管有關方面在採取應對措施，但是，今年內CPI仍然有破3的可能。CPI的反覆高企，又制約了降息的空間。
中美利差直逼150基點
如果採取全面降息，肯定會釋放可觀的流動性，但是，過往降息的經驗說明，釋放的流動性比較多的會流向樓市和股市，讓降低企業融資難融資貴，做強做大實體經濟的目標實現大打折扣。而且，在人民幣兌換美元匯率破7之後降息，勢必會加劇做空人民幣的風險。到8月21日，人民幣兌換美元匯率中間價今年以來已經出現1801個基點或2.62%的貶值，這個時候降息，勢必會影響到中國維持人民幣匯率在合理均衡水平上總體穩定的努力。面對複雜的經濟形勢，中國央行拒絕全面降息，而是採取靶向降息的LPR新機制，推動貸款實際利率的調降。
中國為何拒絕全面降息?理由還有很多。瘋狂的避險情緒導致發達國家國債收益率暴跌，10年期美債收益率從去年10月的3.25%高位跌至近1.5%。截至22日，中國10年期國債收益率報3.077%，美國10年期國債收益率報1.581%，中美利差接近150基點，達到2017年下半年水平，明顯高於中美利差的中樞水平。
美聯儲規管7月31日降息，但是，美聯儲基準利率仍然維持在2.0%至2.25%，仍然高於人民幣一年期存款基準利率。而且，從2015年12月到2018年12月，美聯儲連續9次加息，但是人民幣利率一直保持穩定。目前降息的26個國家貨幣利率絕大多數明顯高於人民幣。
LPR新機制的採用也將在相當長的時間內讓中國央行排除全面降息的可能。
