全球經濟牽一髮而動全身。貿易戰升級，不僅給中美兩國經濟帶來不利，也傷及全球經濟。國際貨幣基金組織(IMF)總裁拉加德6日表示，美國和中國加徵關稅將令全球明年經濟損失0.5%的經濟增長，這個數字大約是4550億美元，「大於南非經濟規模。」

　　受經濟大勢影響，全球股市自今年初以來的多數漲幅已蒸發。上周末出爐的美國5月非農報告遠不及預期，市場普遍認為美聯儲降息概率加大，花旗預計美聯儲本月就可能宣布結束縮表。

　　美降息為中國贏得空間

　　風向轉變太快，拜特朗普打貿易戰所賜，去年底美聯儲退出量寬、加息之聲言猶在耳，今年年中已是降息呼聲日熾。若美聯儲進入降息通道，也為中國迎來對衝經濟下行壓力的政策空間。

　　人行行長易綱在6月7日接受彭博社獨家專訪時就表示，如果中美貿易摩擦升級，中國有足夠的政策空間來應對，包括調整利率和存款準備金率。有分析指，中國貨幣政策有足夠空間應對貿易戰升級，一個重要原因是人行判斷美聯儲不可避免再次進入寬鬆周期。

　　匯率問題亦難以回避。人民幣匯率會否破7?這個敏感的關口仍然牽動市場人心。經濟學家余永定日前指出，在人民幣貶值壓力下維持匯率穩定必然會對利率產生上行壓力。為了維持貨幣政策獨立性，我們就不得不讓匯率有更大自由度。到了那個時候，特朗普可能就會出來說中國操縱匯率，我們應該做好這個思想準備。

　　人幣7元關口受關注

　　7元關口被賦予過多的意義，並引發中國可能會把貨幣用作貿易戰武器的猜測。但就連西方分析師都認為，人民幣會否破7，取決於市場各方的反應，中國不會主動推動這一趨勢。

　　易綱行長向彭博社記者說，非常有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。在昨日於日本舉行的G20央行行長和財長會議上，易綱行長重申了中國的貨幣政策和匯率政策，他表示人行將確保廣義貨幣與社融規模存量增速與名義GDP增速相匹配，將繼續深化匯率市場化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。他亦強調，中國宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應對各種不確定性。

　　在此期間，易綱行長與美國財長鉧欽的會晤引人關注。中國官方的表述很簡要，雙方就全球經濟金融形勢、二十國集團事務以及其他雙方共同關心的議題交換了意見。何為「雙方共同關心的議題」?自然是貿易問題了。

　　鉧欽的表述更為直接：跟易綱行長舉行了建設性的會談，我們對貿易事務進行了坦誠的討論。雖然鉧欽表示，目前還未確認中美兩國領導人會否在東京G20峰會上會晤，到目前為止沒有舉行部長級協調的計劃。但在中美貿易磋商陷入停滯情況下，作為中美貿易談判重量級成員的接觸和交流，易綱行長與鉧欽臉上略顯輕鬆的笑容，都向市場釋放了一個積極的信號。陷入僵局的中美貿易談判會否打破堅冰，或許本月底舉行的G20峰會上會有更加明確的信息傳遞。

　　提振經濟警惕反應過度

　　本周即將密集公布5月系列重磅經濟金融數據，面對可能下行的經濟金融數據，內地對貨幣政策寬鬆的預期加大。不少分析師認為，在經濟基本面走弱的情況下，貨幣政策利率工具可以更加靈活，長期來看中國可以適當跟隨全球貨幣政策降低政策利率。

　　這樣的建議不無道理，但中國仍然需要防止走入另一個極端--為提振經濟而採用過度寬鬆政策，以及放鬆監管。

　　歷史總是有著驚人的相似之處：當年美國指責日本竊取知識產權以及密謀控制未來的產業，與今天美國對中國的指責如出一轍。與當年對日本的訴求一樣，美方同樣希望削弱中國國內企業的競爭力，更多向外國投資者開放。

　　在一些經濟學家看來，日本失去20年的教訓或在於，面對由於日圓升值而導致的出口放緩，日本採取了過激的應對措施--大幅削減利率並實施財政刺激措施。在《廣場協議》簽署後的18個月裏，日本將基準利率從5%下調至2.5%，宣布大規模刺激計劃--增加支出和減稅。這些舉措與放鬆金融管制相配合，銀行向房地產開發商和購房者提供更多信貸。這些舉措帶來了經濟復蘇，與此同時也催生了資產泡沫：日本股票和土地價格在5年內翻番，直至1990年資產泡沫破滅。日本的另一個教訓是，監管機構鼓勵銀行繼續向僵屍企業提供貸款。

　　儘管今天中國面臨不同的情形：中國沒有要求人民幣升值的外在壓力，反而需要避免以人民幣貶值來增加出口的指責。但中國採取怎樣的國內政策應對，仍然可以從日本的應對得失中吸取教訓。

　　應該說，到目前為止中國決策層始終保持高度的警惕，避免以過度寬鬆的方式刺激經濟。易綱行長亦強調，目前中國的利率處於相對合適的水平。但隨著貿易摩擦升級，經濟下行壓力加大，失業率增加，真正的考驗或才將開始。那時候，還能否保持定力，把握好應對之策，更加考驗智慧。

　　香港商報記者 李穎