近月市場仍然擺脫不了中美貿易戰陰霾，全球股市表現反覆，資金流入避險資產。不過作為避險天堂的黃金暫時未能突破第一阻力1350美元，只企穩近5年較高水平。那麼同樣作為貴金屬及有避險性質的白銀表現又如何？

 

 

　　先看金銀比率。商品投資者普遍認為80為重要水平，如圖一的四對標點顯示，當金銀比率觸及80或更高水平而見頂後，將至少回落17倍。這四次調整的觸發點先後分別為Brown Bottom事件、商品大時代、金融海嘯及英國公投脫歐。再細看，每當金銀比率偏高後，白銀價格大幅追上，而不是金價作出調整。在過往30年，金銀比率平均值約在67，而圖一顯示目前金銀比率遠超該水平並觸及26年來新高，因此初步推斷白銀價格目前被低估，並很有可能將大幅回升。

 

 

　　其實，白銀投資價值與黃金相若，不過白銀的應用比黃金更廣泛。圖二可見，金礦石與銀礦石的產量按年增長差在零水平附近窄幅上落，換言之，兩者整體走勢大部分時間相近，不過從黑框可見，兩者增長在近年出現明顯變化，銀礦石近年一度見自有數據以來最大跌幅，可見供應緊張，雖然近月回升，但仍處於多年來的較低水平，支持推升白銀價格。因此圖二可見，金銀礦石產量增長差與價格按年增長差呈反比，前者領先後者約五季。按黑箭預示，金銀價格增長差下行壓力較大，料銀價增長將回升。

 

 

　　再看市場投資需求。市場避險情緒回升下，利好今年黃金持倉量回升至去年中高位。然而圖三顯示，黃金持倉量與白銀持倉量呈正比關係，不過目前白銀持倉量竟然重返一年低位，更處於短倉。兩者目前出現背離，筆者料將見短盤平倉，短線14.30美元見支持，料銀價隨後回升。

 

 

　　技術上，MACD顯示白銀呈買入信號，料價格短線回升。圖四顯示，銀價短線14.38美元成支持，而自3月初以來形成下降軌，料升穿通道頂上望15.20美元。

 

　　由是觀之，參考金銀比率、持倉狀況及技術分析，料白銀將大幅反彈，前景應該不遜於黃金。交通銀行香港分行環球金融市場部 袁沛儀