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　　易憲容

　　在特朗普剛上任美國總統時，我就指出，特朗普作為一個商人，其急功近利的本性不僅不會改變，而且還可能玩出更多的新花招。因為，儘管美國總統的權力制度上會受到一定程度制約，但權力之大，為其他國家元首望塵莫及。加上美國總統特朗普這種人基本上沒有做人的底線，行事沒有辦法預測，那種喜歡說謊，顛三倒四的行為，隨時都會搞得全球金融市場天翻地覆。可以說，美國總統特朗普是國際金融市場最大的不確定性及最大風險。事實上，特朗普上任兩年多來，給全球金融市場帶來的風險比任何人想像的都大。

　　5月頻出招造成震蕩

　　特別是近期，美國新一任的總統選舉正在啟動，為了個人短期政治利益，特朗普更是頻頻出招，把手上的權力用到極致。比如，早些時候他讓中美貿易戰突然升級，增加關稅，對中國企業進行技術封鎖等，由此導致了5月份全球股市大跌。5月30日，特朗普又忽然在Twitter發文，從6月10日起對墨西哥出口美國商品徵收5%的關稅，7月1日升到10%，此後每個月再提升5個百分點，關稅稅率達25%。如果墨西哥政府不能成功阻止墨西哥的非法移民流入美國，美國政府就增加墨西哥出口到美國商品的關稅。其實兩者沒有多少關係，恐嚇墨西哥的意味十分明顯，目的只是為了政治選票。

　　墨西哥是目前美國最大貿易夥伴，每年輸出美國的出口商品總值達3500億美元。如果特朗普實施這樣的關稅政策，肯定會對墨西哥的出口及經濟造成嚴重損失，讓全球貿易及經濟雪上加霜。同時，由於墨西哥流入美國的商品都是美國居民所需求的日常消費品，徵收關稅，肯定會增加美國居民的負擔，引發美國物價水平全面上升，甚至經濟衰退。這樣不僅會兩敗俱傷，更重要的是會引發全球增長放緩。

　　特朗普突然宣布向墨西哥的出口商品加徵關稅，市場重燃對美國經濟陷入衰退的憂慮，從而導致5月31日美國及歐洲股市大跌，當天美國道瓊斯工業平均指數下跌360點，低見24809點。投資者紛紛湧入避險資產美國債券10年期利率跌到近兩年低位，金價則上揚，紐約期油下跌5%以上，墨西哥披索更是大跌2%。

　　本來，中美貿易戰升級導致5月份全球股市暴跌，如美國道瓊斯工業平均指數5月份累計下跌了6.69%；標準普爾500指數下挫6.58%，創2018年12月以來最大單月跌幅，並創2010年以來同期最大5月跌幅；納斯達克指數下跌7.93%。而恒生指數5月份累計下跌2798點（9.4%），是近7年來最差的5月份。香港國有企業指數下跌1155點（10%），月度跌幅也是2016年1月以來最為慘烈。上海綜合指數和深圳成分指數5月份也分別下跌了5.8%及7.7%，兩者都為2018年10月以來最大跌幅。由此，據估計5月份全球股市市值蒸發了4萬億美元以上。

　　國際熱錢或流入美元資產

　　由於全球股市的風險大增，國際上流動的熱錢開始流入避險資產。5月31日美國國債10年期利率曾跌到2.124厘，是2017年9月以來最低，大跌超過9個基點，與3個月美國國債的利率曲線倒掛至23個基點。這意味美國經濟可能在一兩年內陷入衰退。美國紐約期貨金收市大漲1.5%，每盎司報1311.1美元，為7個星期最高，日圓兌換美元升1.14%，報108.37日圓。

　　也就是說，在全球金融市場風險大增後，全球快速流動的國際熱錢分別流入美國國債、黃金及日圓。這三者成了全球熱錢最為重要的避險資產。

　　可以說，在未來的一年裏，這樣的局面只會強化。因為，美國總統特朗普已宣布代表共和黨參選下一屆總統。2020年特朗普競選美國總統，可能會比2016年有很大的不同，就是2016年是在野競選，手中的政治資源不多，2020年則是任上競選，手上掌握大量的政治資源，所以，為了迎合選民的口味，為了能夠獲得選票，特朗普一定會把這種政治資源用到極致，隨時出台各種各樣市場預想不到的政策，這些政策影響如何、衝擊多大，根本都不是特朗普要考慮的問題，他考慮的是短期政治利益，目前要對墨西哥徵收關稅、取消印度的最優惠國待遇等都是如此。

　　以目前看來，美國總統特朗普不知道在什麼時候又會製造事端，從而導致全球經濟更加不明朗，整個國際金融市場的風險也會越來越大。特朗普仍然會是全球金融市場最大不確定性及風險。

　　至於美國經濟是否會進入衰退周期，則是相當不確定的事情，因為，全球金融震蕩，經濟衰退，但相對而言美國經濟可能會好於其他經濟體。所以，目前在國際市場快速流動的熱錢，為了規避風險，可能會選擇黃金、日圓及美元資產，估計更多地會流入美元及美元資產。