网络图片

　　今年全球股市中最熱的市場在哪裏?科創板還未推出，不少業內人士就表示，在全球經濟放緩的背景下，內地A股的科創板當獨領風騷。

　　確實，去年改變上市規則——同股不同權的港交所，坐上了全球IPO的頭把交椅。依此類推，同樣由於改變規則，今年在A股中首先進行註冊制試點的科創板，很有可能會重演去年港交所IPO的盛況，甚至有過之而無不及。

　　從目前公布出來的消息，儘管有不設漲跌停和50萬元入市門檻的限制，但是由於有太多摩拳擦掌的投資客，想要阻擋科創板如同潮水般的行情，看來不易。從筆者所接觸的券商反饋來看，基本上都看好前幾輪科創板上市的股票會出現爆炒，其熱度絲毫不會遜於深圳創業板剛剛推出的時候。

　　一級市場過熱 只會令估值虛高

　　從時下的市場熱度來看，也是科創板還未啟，A股行情已起。開年以來，上證綜指已上漲兩成以上，與科創板關連度最大的創業板指數更是漲超35%。可以說，科創板的行情已提前被透支，實際上比我們預想的還要早，割韭菜行動已悄然開始。因為當科創板正式推出的時候，先期入場的主力，已掌握了市場進退的制高點和主動權。

　　筆者對科創板的預判，或是不負責任的主觀臆斷。那麼，不妨分享一下某機構近來的說法。在最近於深圳一場「科創板嶄新之路」論壇上，某機構總裁明確表示，搶奪科創板未來上市籌碼的行動已經展開，據他所知，目前提交申請並被受理的公司，其戰略配售的股份早已明花有主，被搶奪一空。有券商分析師表示出擔憂，他們稱若一級市場過熱，會導致科創類公司估值虛高，從而影響到科創板持續健康成長。其實，類似的情況已在中小板和創業板中發生過，市盈率高、估值高曾是這些市場的明顯標志。

　　根據普華永道近幾年發布的TMT報告可以看出，經過幾年的冷卻期，TMT市盈率由2015年時最高100多倍降到了2018年的30多倍。無庸置疑，科創股的高估值，已割掉一茬韭菜(投資者)。由此也可以看出，估值虛高不可能長久，最後都會跌回原形。

　　有進有退 方能長盛不衰

　　科創板將助推科創類公司的市盈率出現大幅反彈，已經越來越多地被市場走勢所證實。開年以來，股價已漲升數倍的妖股也是頻頻出現。於是，外界擔心，此類過度投機行為，會演變為較大規模的控盤割韭菜，從而損壞科創板的聲譽。若真如此，科創板只會上演短命行情，而熄滅投資者的投資熱情，更遑論成為中國的納斯達克市場。

　　納斯達克市場的成功，不在於它設置了多高的入市門檻，關鍵在於它培育了一批有影響力的新經濟公司，因此科創板的成功也在於它能否助推中國新經濟的崛起，培育一批具世界影響力的獨角獸公司。

　　還有一點就是，中國資本市場的市場化道路，會不會由科創板註冊制的試點，開始進入一個新階段，這也是科創板能否成為與納斯達克相媲美，在全球具影響力的市場關鍵所在。筆者以為，註冊制試點只是起步，科創板成功的另一個標誌——它能否形成優勝劣汰的機制，納斯達克之所以幾十年長盛不衰，很大的原因在於它的退市機制。據筆者觀察，上市資源在中國仍是稀缺資源，退市機制也是遲遲建立不起來，完善不起來，這也使得中國的A股市場在資源配置效率方面打了不小的折扣。科創板能否開啟新篇，值得注目，但願這不再是又一次資本的擊鼓傳花，更不希望科創板成為又一輪割韭菜的高發地。

　　科創板請走好，別走偏了。

　　文 | 灵童