子木

　　內地股市2019年1月4日開啟的春季行情高潮迭起，2月26日，從2440點起步的上證綜指已經挺進到3000點整數關口前，最大升幅已經達到555個點或22.75%，深證成指最大升幅更達到2265個點或32.3%。而行情最大亮點是兩市場成交額出現井噴，2月25日竟然突破一萬億元大關，達到10406億元，26日兩市場成交額繼續放大到10977億元。連續出現超過萬億元的成交額引起各方警惕，因為這意味場外配資捲土重來，內地股市有可能再次演繹成槓桿牛市。

　　證監會表示密切關注

　　本輪行情起步的時候，內地股市兩市場的日成交額維持在2000億到2500億元的水平，這意味，本輪行情成交額已經翻了四到五番。

　　一個多月的時間兩市場成交額井噴到這樣的程度。應該不是正常的增量，而應該是有可觀的場外配資加槓桿衝進來了。有象顯示，隨A股市場整體呈現上漲態勢，融資客正躍躍欲試，場外配資重新有所抬頭。

　　滬深兩市融資融券餘額持續走高，至2月22日，兩市融資餘額約為7570億元，較更前一周大幅流入245億元，增幅約為3.40%，其中滬市淨流入125億元，深市淨流入約120億元。同時，場外配資也有抬頭趨勢。目前已經出現了最高10倍槓桿的場外配資。高槓桿意味高風險，「低門檻、10倍槓桿、配資資金秒到帳」的宣傳語十分誘人，卻也是將風險瞬間放大，一旦市場出現下跌，高槓桿的投資者更易觸及平倉線，甚至瞬間爆倉，最終血本無歸。而在這一過程中，配資公司的資金一般不會受損。

　　場外配資加槓桿捲土重來，也引起管理層的注意，25日晚間，證監會網站發布一條消息，全文只有165個字，內容直指市場反映的場外配資有所抬頭這一問題，證監會回應稱，「我們注意到，近期有關場外配資的報道增多。對此，我會密切關注，指導有關方面依法加強對交易的全過程監管。各證券公司要嚴格執行經紀業務及融資融券客戶適當性管理，加強異常交易監控，認真做好技術系統安全防護。同時，也希望廣大投資者理性投資，防範投資風險。」

　　上一輪牛市教訓不應忘

　　有學者形容目前的A股市場：「又是熟悉的味道，躁動，變成了狂歡，中國股民都在坐等下注。」對於近期的股市上漲以及場外配資的抬頭，專家提醒投資者，不應該忘了上一輪牛市留下的教訓，槓桿不能隨便加，場外配資不能碰。

　　2014年7月21日到2015年6月12日，內地股市出現一波瘋牛行情，上證綜指從2045點反彈到5178點，最大升幅達到3133個點或153.2%，而那波行情是典型的槓桿牛市，場外配資達到瘋狂的程度，加槓桿到了令人瞠目結舌的地步。管理層在2015年6月12日收市後發檔宣布將採取措施去槓桿，6月13日再出檔布置去槓桿工作，讓瘋牛止步。證監會發布多項舉措清理違規場外配資行為，要求各家券商對「利用資訊系統外部接入開展違法證券業務活動」進行清理，核心是要清理違法違規的配資帳戶。結果，從2015年6月15日到2016年2月29日內地股市出現三波震驚世界的股災，上證綜指從5178點反覆跌落到2638點，最大跌幅達到2540個點或49%，深證成指跌幅更達到56%，槓桿牛的重災區創業板指數最大跌幅更迫近60%。而且股災後遺症持續發作，內地股市一熊不起，2018年深證成指和上證綜指還分別以3801個點或34.4%、814個點或24.6%的年跌幅位居全球股市跌幅榜的第一和第二位。

　　官方不會讓悲劇重演

　　2015年股市經歷的大起大落，場外配資難辭其咎。25日晚間證監會通過網站就配資表態，這是一個信號，有關方面應該是不會讓2015年的悲劇重演。

　　隨著行情高潮迭起，內地股市不正常的情況越來越多。如年報巨虧幾十億的個股都在暴漲，有的股票股價短短時間就從3元多漲到了30多元，使人想起當年億安科技股價從7元多一口氣炒到126元的景象。這波行情迎來了“險資”，恢復了場外對接，連打漲停板也不過問。只要能助漲，只要不違法，都可以，市場管控明顯放鬆，讓人感到政策的變化也太快了。現在瘋牛一來，又沒人看宏觀了，近期市場似乎開始無限放大樂觀因素，預期變得空前一致，甚至又像2015年那樣拿出中央集體學習的公告來為牛市背書，這是一個不正常的信號。

　　場外配資加槓桿捲土重來，就是看中政策面重新趨於寬鬆的機會，當然，還有國家持續推動降稅減負支持實體經濟，降準釋放流動性，中美貿易戰出現緩和的趨勢，人民幣匯率反覆走高，更有大灣區、5G等新熱點題材。總體上看，當前的股市和2015年也有不同，當前股市總體估值依然處於相對的低位區間，同時場外配資加槓桿還沒有達到非常危險的地步，對市場的威脅至少還沒有達到2015年的程度，2015年6月9日兩市場成交額達到2.43萬億元。但是，有關方面還是應該汲取2015年股市異動的教訓，提早採取防範和應對措施，推動股市良性發展，避免「槓桿牛」的悲劇重演。