上周五，人民幣對美元匯率中間價報6.8825，上調111點。儘管自中央提出「六個穩定」以來人民幣匯率一直保持總體穩定，但是今年以來人民幣兌換美元匯率中間價仍然有3483個基點或5.33%的累計跌幅。而隨著美聯儲開啟今年第四次加息，人民幣基準利率與美元基準利率最大差距已經達到1個百分點，人民幣匯率勢必將承受越來越大的壓力。

　　中美幣策分化明顯

　　多年來，人民幣一直跟著美元走。而近幾年來，隨著人民幣國際化進程加快，特別是2015年加入特別提款權（SDR）貨幣籃子後，人民幣國際地位得到提升，也有了與美元博弈的籌碼。雖然貿易戰增加了不確定性，但中國在貨幣政策走向上開始與美國不同步，這在2018年年底達到高潮。

　　19日美聯儲開啟2015年12月以來第九次，今年以來第四次加息，宣布將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到2.25%至2.5%的水平。而人行在年內4次出手「定向降準」之後，又趕在美聯儲加息前夜，宣布創設新的貨幣政策工具定向中期借貸便利（TMLF），這被視為人行「定向降息」之舉。因為TMLF可釋放銀行流動性，增加市場貨幣投入量。

　　中國幣策不看美聯儲臉色，走出獨立行情，是為了應對經濟下行壓力。而美聯儲的當務之急是要從防止通脹和進一步提高美元市場地位「一箭雙鵰」的角度考慮，堅持加息，收緊貨幣政策。面對的經濟形勢不同，中美貨幣政策出現分化絕不是權宜之計，而是今後長期戰略決策的選擇。

　　外匯市場的表現基本符合人行的預期。

　　整體來看人民幣大概率將在特定區間內保持動態雙向波動，幾乎沒有破7的風險，但從中美貨幣政策背離對資產價格及跨境資金流動的短期影響來看，人民幣匯率或將再度承壓。人民幣匯率持續承壓，也會讓中國面臨越來越明顯的資本外流壓力。

　　儘管人行反覆致力於維護人民幣匯率的總體穩定，但中美高達1個百分點的基準利率差距勢必會加大人民幣匯率的壓力。而明年美聯儲可能放緩加息腳步，但出現兩次甚至三次加息的動能還是很強，而人行勢必將繼續不跟進，甚至還會定向降息。這樣政策走向的差異，人民幣壓力可想而知。所以，人民幣保7戰明年還將上演，而且相信會更加慘烈。

       王長久