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　　這是最好的時代，又是最壞的時代。這是希望之春，又是失望之冬。每逢年底，狄更斯的這句名言就會再度流傳，各大機構對於未來經濟的展望也多了起來。日前在深圳舉辦的一場論壇上，有大咖如此斷言：今年可能是過去十年最差的一年，但卻是未來十年最好的一年。樂觀者從中看到了希望，悲觀者從中感到了絕望。但其實有關「今年是最困難的一年」的論調，早已不是第一次聽說，又一次次被證偽。

　　11月經濟數據不理想

　　11月經濟數據加劇了市場悲觀情緒，規模以上工業增加值當月同比增長5.4%，創下2016年3月以來新低，顯示經濟下行壓力明顯加大。PPI也降至2.7%，創2017年以來新低。

　　消費數據亦不樂觀，社會消費零售名義增速回落至8.1%，創下新低。汽車消費跌幅最為明顯。商品消費增速仍在下滑通道，服務類消費也在降溫，以前飯館人滿為患的等候位置，如今只剩空蕩蕩的椅子，在外就餐每逢飯點必等位已成過去時。11月服務業生產指數同比續降至7.7%，11月官方服務業PMI從54的高點降至52.4，新訂單指數從50.4降至48.9。趕在貿易大棒生效前「搶出口」潮漸退，11月中國出口增速大幅回落至5.4%，進口增速降至3%。全球貿易降溫的背後是全球經濟減速。

　　從金融數據來看，11月狹義貨幣M1增速降至1.5%，是過去30年中罕見的低值，M2同比增速僅8%，遠低於十九大報告中定的13%增長目標，也創下歷史新低，社會融資規模跌破10%。代表企業活期存款的M1失速下滑，顯示企業現金流空前緊張。有分析師認為，這與影子銀行收縮引發的銀行通道業務萎縮不無關係。因此，需要幫助企業找到新的融資渠道，來對沖影子銀行收縮帶來的影響。

　　人行行長易剛在13日晚的演講中，就有示廣義貨幣M2的增長速度為8%，社會融資規模的增長速度9.9%，這樣一個速度還是和實體經濟的增長相匹配的。易剛也談到，目前中國經濟處於下行周期，需要一個相對寬鬆的貨幣條件。他也指出，人行將通過信貸、債券、股權「三支箭」來支持實體經濟。人行新創的民營企業債券融資支持工具，其目的是在市場決定資源配置的前提下，解決民營企業融資難的現狀。

　　從11月各項數據來看，經濟下行壓力仍大，穩增長成頭等大事。這也就不難理解，13日召開的中國政治局會議為何「穩」字當頭，除了堅持供給側改革主線，中央重提保持經濟合理運行區間。將百年經濟目標這一重要任務重新擺在面前，在經濟下行壓力之下保持經濟合理增長的重要性也更加凸顯。會議強調「穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期」六穩，穩就業為重中之重。

　　中央經濟工作會議即將召開

　　一年一度中央經濟工作會議召開在即，年底中央政治局會議被視作中央經濟工作會議的吹風會。不同於去年此時重在防範金融風險，今年中國經濟面臨的內外部風險比去年相比又有了很大的變化，面臨中美貿易戰升級、國內居民消費疲軟、基建投資下滑、民營經濟不穩、資本市場信心不振等新情況，因此中央經濟工作會議將釋放怎樣的政策信號，對於中國經濟下一步走向至為關鍵，上周召開的中央政治局會議已經在很大程度上為此定了調。

　　樓市調控、去槓桿和減稅並未提及，顯示在調控手段顯效情況下，不會祭出更進一步的樓市調控政策。也就是說，目前樓市的狀況已經見底，可能不會出現比現在更糟糕的情況。在經濟下行壓力加大情況下，去槓桿已不是目前主要任務。而在減稅初見成效情況下，更大規模的減稅也不會出現。

　　除了「六穩」，在經濟發展方向上，在中美貿易陰雲籠罩和全球貿易持續萎縮情況下，中國出口面臨的壓力將長期存在，催谷內需、提振國內消費成為穩增長的必然選擇。中央政治局會議提出推動製造業高質量發展，先進製造業和現代服務業是未來主打產業，並且二者並非各自為戰，而是要「深度融合」。會議提出「促進強大的國內市場，提升國民經濟整體性水平」。總而言之，要發展高端製造業、繼續擴大內需和進一步改革開放。毫無疑問，中國經濟的重心將轉向國內，鄉村振興、三農問題，區域協調發展與社會保障等民生問題，將迎來發展和改善的契機。與此同時，深化改革和全方位對外開放也將持續進行。

　　今年究竟是不是最差的一年，或許要經歷一個更長的時間周期，我們才能對此作出準確的判斷。但四季更替是自然法則，冬天到了，春天還會遠嗎？

　　香港商報記者 李穎