易憲容

　　為了緩解經濟下行壓力，近幾個月內地貨幣政策基本上是寬鬆了再寬鬆，無論是降低存款準備金率，還是央行口頭指導及要求增加民營企業的貸款等，都是如此。但是從11月13日央行公布的10月份的信貸增長數據來看，政府的這些政策目標的效應卻沒有顯示出來。

　　企業信貸增長速降

　　10月份人民幣貸款增加6970億元，同比多增338億元。分部門看，住戶部門貸款增加5636億元，其中，短期貸款增加1907億元，中長期貸款增加3730億元;非金融企業及機關團體貸款增加1503億元，其中，短期貸款減少1134億元，中長期貸款增加1429億元，票據融資增加1064億元;非銀行業金融機構貸款減少268億元。

　　從這些數據來看，10月份新增貸款6970億元，按年雖多增338億元，仍為一年新低，遠不及市場預期的9045億元，更比9月份的13800億元快速縮減6830億元，或下降速度達49.5%。以貸款分類來看，企業貸款放緩的速度遠快於個人貸款，考慮10月份國慶長假的因素，非金融類企業貸款按年跌30%至1503億元，與9月的6772億相比，大幅下降78%;個人住戶貸款則按年升25%。

　　新增貸款表現不及預期，特別是企業貸款放緩速度這樣快，意味着企業投資欲望偏低。這既可能是中美貿易對內地經濟負面影響提早顯現，也可能是內地企業對國內未來經濟的信心不足。不過，僅是看一個月數據說明不了問題，如果未來幾個月都是這樣，則可能是中國經濟下行的風險進一步增加。所以，在未來幾個月，政府還會推出更多刺激經濟增長的貨幣政策和財政政策。

　　內地銀行企業信貸快速減少，還有可能是商業銀行的風險意識進一步上升，而不願以好的價格把貸款給中小企業。從銀行信貸分類增長來看，企業信貸增長快速下降，但個人或家庭信貸增長還是處於快速增長中。個人信貸增長不僅佔整個銀行信貸增長80%以上，而且個人信貸增長速度也高25%以上。這說明內地個人加槓桿速度還在加快，並沒有由於外部原因減弱。

　　個人信貸還在快速增長，企業信貸增長突然下降也可能是價格機制的問題。因為個人信貸多是流入房地產市場，個人銀行信貸利率不僅有政策規定，而且房價上漲時，銀行都會把這種貸款看作是優質資產，銀行更有意願向個人發放住房按揭貸款。企業的情況則不是這樣。銀行隨市場定價，如果是中小企業，尤其是沒有抵押物的中小企業，其貸款利率可能會定得很高。在經濟面臨增長下行的壓力下，中小企業是沒有意願借高成本的貸款增加未來投資的。估計這可能是內地企業信貸增長放緩的重要原因。

　　社會財富流入內銀

　　就目前來看，中國經濟的金融化，金融市場的銀行化，是不爭的事實。在這種情況下，中國社會的財富早些時候是流向房地產企業及房地產投機炒作者，流向地方政府的土地財政。目前的情況有所變化，整個社會的財富主要是流入內地銀行，財富及風險流向了一直在加槓桿的內地居民。

　　早些時候全球權威雜誌英國《銀行家》(The Banker)發布2018年全球1000家大銀行榜單。這個榜單的前4位是中國四大行：中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、中國農業銀行。對於這個榜單，在2000年時，1000個大名單中，中國僅僅只有9家銀行上榜。到2018年，這個數字已經高達131家銀行，佔整個榜單十分之一以上。有媒體認為是中國銀行業的強大，但卻沒有看到這是中國經濟金融化、銀行化。

　　還有，2017年，內地有近3500家A股上市公司，一年賺了利潤為3.3萬億元，其中26家銀行，就佔到1.39萬億元!這是什麼概念?銀行業用7%的企業數，賺了42%的利潤，銀行的賺錢能力是其他上市公司的近100倍!所以，在短短的時間裏，內地銀行業資產快速增長。2018年，中國銀行業資產已經達到了245萬億元，並不多，是中國GDP的3倍。中國銀行總資產也超越美國、日本、歐洲。這些數據說明了什麼?說明了中國經濟的金融化、銀行化已經十分嚴重了。政府說是放出的信貸流入了實體經濟，但實際上回流到銀行業，回流到內地的金融業。這與2008年美國金融危機之前歐美國家的情況十分相似：整個經濟的金融化!

　　那麼內地銀行業贏利水平如此之高，銀行業如此賺錢，是不是內地銀行業經營效率全面提高的結果?非也。因為，就目前內地金融市場來說，特別是銀行業來說，看上去是市場化運作，銀行的業績完全在於經營效率提升，但實際上政府不僅會向銀行注入實質性資源，更多的會向銀行業注入政策性資源，從而讓內地銀行輕易地獲得高利潤。有這樣的機制，整個社會的財富豈能不流向內地銀行業手中?所以，如果沒有重大的金融制度改革，如果不改變中國經濟的金融化及銀行化傾向，那麼要增加中小企業的信貸或中小企業有意願增加信貸，這是不可能的。從10月份的信貸增長情況已經顯露出這些嚴重問題。