李哲

　　近年，中國內地企業「走出去」步伐明顯加快。2016年，中國對外直接投資(ODI)大增44%，金額高達1700億美元，不單創出歷史最高，且還終於超越了逆向的外來直接投資(FDI);可是，來到2017年，上半年的ODI同比卻大劈接近一半，而更重要的是，發改委日前表示，內地有關部門將繼續關注非理性對外投資傾向，防範對外投資風險，建議有關企業審慎決策。

　　高槓桿操作須嚴格把關

　　目前，中國內地經濟規模占了世界的15%，股市市值的占比亦達13%;相對而言，內地企業卻只占環球跨境企業投資的4%，反映「走出去」程度潜藏龐大空間。可是，內地一向有謂「一放即亂」，內地企業在外投資的戰績不算特別理想。例如入市時機不對，早前為了確保原材料供應穩定，而在原材料價格最高時摸頂入股，以致今日回望都要損手收場。近來，更出現槓桿借貸過度問題，多隻「海外併購明星企業」包括海航、萬達、復星、安邦等，便接連有報道指正受監管機構排查，其合共豪花逾千億美元在外大併購，其中，海航的債務更相當於經營收入的13倍之多，復星則高約8倍;而且，所涉的收購對象也跟公司本業關系不大，以致併購之后的商業協同效益成疑，情况就既令人費解亦值得關注。

　　本來，內地企業「走出去」虧本收場，只是一己的投資失誤，本身問題并不太大;可是，由於相關風氣愈趨盛行，所涉金額亦愈來愈多，放任不管難免牽涉到整體金融體系的健康。畢竟，高達千億美元的收購一旦失敗，豈不意味內地金融體系要背負大批爛帳?這跟虧蝕自家資金不同，作為貸款方的金融機構同樣須承擔風險。此外，內地企業「走出去」同時意味着人民幣「走出去」，逾千億美元計的資金流走了，豈不大大加劇人民幣貶值壓力?今年以來人民幣兌美元止跌回升，國家外匯儲備且重拾升軌連升5月，ODI的不增反減固然幫了好一大忙。

　　走出去要穩節奏

　　然而，展望將來，隨着中國經濟力量不斷提高，內地企業「走出去」始終是股不可抗力;只是，不論是投資的步伐，抑或是投資的領域，ODI發展都應該有序有理。第一要務，自然是做好風險監管工作，「蛇吞象」之類的高槓桿操作必須嚴格把關。當中，針對高風險的項目例如房地產等，亦要采取更高的風險評估標準。至於ODI對象屬於「一帶一路」相關項目，大門則不應完全關閉，反而應該采取措施引導投放了。此外，確保企業的資金來源合法清白，也是保證市場運作健康的一個重大前提。

　　說到底，有關方面既要慎防「一放即亂」，也要避免「一收即死」;「走出去」的調子是可調控的，但這個大方向卻是不能逆轉的。