北京時間6月15日凌晨2點，美國聯邦儲備委員會如市場預期宣布加息，同時公布縮減資產負債表計劃，釋放出看好美國經濟復蘇的強力信號。專家表示，美聯儲加息對中國的影響有遞減效應，不利影響大多都在加息的預期過程中消除。目前，中國公開市場利率上升很快，從經濟增長與物價方面來看，中國都不必要跟隨美元加息的腳步。雖然此次美聯儲公布了縮表的計劃，但縮表必將是一個漫長的過程，不必過度擔憂。香港商報記者 伍敬斌 見習記者 施美

　　此次加息影響不大

　　美聯儲此次加息並不意外，加息靴子落地後，人民幣匯率走勢如何，無疑是市場最關注的焦點之一。聯訊證券董事總經理李奇霖認為，人民幣兌美元匯率，受中美經濟相對表現、美元指數和資本流動等因素共同決定。雖然目前中國經濟已經走過高點，但仍好於年初的預期，且在經濟底線思維下，仍有支撐。而美國經濟並沒有增量上的突出表現，一季度實際GDP環比從初值0.7%上修至1.2%，但仍為2016年一季度以來的最低水平，也不及市場預期。此外，2015年和2016年人民幣匯率的貶值已經透支了對經濟的悲觀預期，國內基本面平穩下行對匯率施加的壓力有限。再加上歐洲基本面的持續改善，使得歐元匯率更加穩定，這給美元指數走強帶來障礙，這些原因使得此次美元加息並不會對人民幣匯率造成很大影響。

　　交通銀行首席經濟學家連平在接受本報採訪時表示，美聯儲加息對中國的影響是遞減的。從2014年後，美聯儲說預期加息到最終加息的過程，實際上對全世界的經濟體都有壓力，因為美元走強會帶來資本的回流。但是到真正加息，美元走向利率上升通道之後，其影響反而在逐漸淡化。因為利率水平在醞釀階段已經上了一個台階，在這個基礎上再產生大的影響就比較困難。加息的影響也要看美元的走勢。美元如果走強，意味著所有的美元資產都有進一步走強的趨勢，投資者會願意持有美元或者美元資產來投資或者避險，所以關鍵還是要看美元強不強。現在來看，美元似乎還不夠強。在此次加息之前，美元還比較疲軟，人民幣對美元還稍微漲了一點。短期內也看不到美元走強的動力。所以，美元偏弱，加息帶來的效應就更弱了。

　　另外，連平還認為，港幣跟美元掛鉤，美元加息，港幣亦加息至1.5%， 港幣利率的上升可能會給股市、樓市降溫。

　　貨幣利率是否跟進

　　在上一次美聯儲凌晨加息後，人行在當日早間即上調了包括逆回購、MLF等在內的貨幣市場利率十個基點。但目前市場利率持續走高、二季度MPA考核臨近，中國貨幣利率會是否跟進走高?

　　連平認為，加息是美聯儲在目前經濟運行態勢下既定的策略，使利率水平達到相對正常的狀態。美國經濟增長高一點是3%左右，低一點是1%左右，因為美國經濟增長水平相對不高，達到2%就是不錯的狀態。經濟增長到了相對正常的狀態，但利率水平太低，加息之後到了1%-1.25%的區間，下半年會再提一次，達到1.25%-1.5%的區間，這是繼續處於利率正常化的水平之後，即過去利率太低了，現在要提高到相對正常，和GDP增速、通脹水平、就業等同步的狀態。從內地來看，目前狀態和3月份不同，3月與現在相比，利率水平低很多，尤其是最近，利率上升很快。中國沒有必要跟著美國加息。而從中國經濟運行及未來增長速度來看，下半年下行壓力較大，這種情況下加息也不合適。物價方面，PPI回落、CPI不高，從物價、通脹的角度來說，也不會加息。

　　平安證券認為，前期人行的公開市場操作與MLF投放，已釋放出明確的維護年中市場流動性穩定的政策信號，認為短端利率持續攀升的局面將有所緩解;而在目前經濟走勢轉弱的背景下，長端利率不存在繼續上升的較強動力。

　　縮表過程可能漫長

　　此次美聯儲除了宣布加息之外，還公布了縮表計劃。有論者認為，縮表對於中國的影響遠遠大於加息，中國應做好準備。

　　連平表示，從現在耶倫的縮表計劃看，美國還是非常謹慎的。一種是國債，一種是MBS，兩類加在一起約有50億。而這樣的量相對幾萬億的市場規模來說是很小的，它主要是有告示效應，會影響到市場預期。但是，未來縮表也是會根據經濟情況調節的。個人認為不必太過擔憂。至於縮表的影響比加息影響更大，要看步驟，如果短期內縮表力度大的話，影響也會很大，對債市、股市等都有影響;但是如果它比較平緩，且會根據實際情況調整的話，那麼也不必擔憂。從美國之前擴表的情況看，持續時間很長，從2009年開始到2017年，至於縮表到底用多長時間，可能是漫長的過程。所以，一開始大家比較擔憂，但逐步推進時間長了以後，就麻木了。

　　【觀點】

　　中信證券：衝擊中國經濟有限

　　中信證券首席經濟學家諸建芳認為，今年美聯儲加息和縮表產生對中國經濟的衝擊相對有限，這是因為伴隨著此輪經濟的復蘇，經濟硬著陸的風險已基本消除;並且在連續3輪加息後，目前美聯儲貨幣政策基調已再度趨於鴿派。這期間歐洲經濟的持續復蘇下歐央行即將開始削減QE，美元指數很難有明顯的上行動力，因此人民幣匯率也有望繼續保持穩定。

　　中金固收：進一步收緊概率小

　　中金固收分析師指出，此前人民銀行的「跟隨」，很大程度上是在維護中美利差和人民幣匯率穩定，保持外匯儲備穩定。

　　目前情況有所改變。近期人民幣對美元匯率趨於穩定，外匯儲備增幅超出預期，資金外流壓力進一步減輕，人行貨幣政策的調控空間擴大，靈活度上升，受海外政策環境的約束減小。

　　中金認為，人行貨幣政策進一步收緊的概率已經不大，甚至未來在經濟和通脹重新回落的情況下需要考慮適度的放鬆。同時，銀行在存款派生很弱，只能依賴同業存款支撐業務的情況下，也需要貨幣當局注入長期的低成本資金來恢復資產派生負債循環。

　　東方金誠：貨幣利率擇機跟進

　　東方金誠研究發展部副總經理王青表示，美聯儲本次加息後，中國國內基準利率仍將保持不變，貨幣市場中短期政策利率則很可能遵循前例選擇適當時機以類似幅度跟進上調。

　　一方面是因為適度上調貨幣市場利率，符合目前中性偏緊的貨幣政策基調，有助於金融控杠杆、防風險。同時，基準利率保持不變，實體經濟融資成本可控，能夠繼續為穩增長、調結構提供有利的貨幣金融環境。

　　另一方面，適時上調貨幣市場利率，保持中美利差空間，有利於進一步鞏固人民幣匯率穩定預期，緩解美聯儲加息對人民幣匯價和跨境資金流動可能產生的壓力。