臨近春節，流動性一直持續緊張，即便人民銀行「放水」也未見實質性改善，銀行間質押式回購利率上漲，內地隔夜回購利率昨日升6個基點至2.15%，為12月22日以來的最高水平;7天期回購利率升14個基點至2.48%，為12月29日以來最高漲幅。有專家表示，年末資金緊缺是每年慣況，利率漲幅在正常範圍，不會出現錢荒局面，預計春節後流動性將得到緩解。香港商報記者張幸

　　年末緊張未改常態

　　自去年12月16日MLF操作之後，公開市場上人行連續淨回籠操作，直至1月9日公開市場才重現淨投放，上周人行淨投放資金1000億元。周一，人行繼續進行2300億元逆回購操作，淨投放1650億元。

　　儘管人行在春節前集中釋放流動性，但資金面緊張的局面並未得到緩解。對此，中信證券研究部固定收益首席分析師明明表示，目前流動性壓力主要有三點：一是目前公開市場操作中的7天逆回購投放量持續減少;二是預計1月份累計將共有4355億元MLF集中到期;三是一般從春節前兩周開始，節前取現壓力增大。

　　接受本報採訪的中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，流動性在春節這段時間常年都是緊張的。一方面是個人的年終消費開始旺盛，企業開始對年終獎、績效獎進行兌現，並且無論大企業還是中小企業都要開始備足來年的生產資金，農民工也要進行薪酬結算，這些因素必然造成對貨幣的較大需求;另一方面是中國外匯儲備的下降，資本流出，人行從銀行被動地抽回了流動性，因為人們拿人民幣進行美元兌換使央行收回了人民幣，這也對流動性產生了影響。目前人行進行流動性的投放也是完全有必要的。

　　「目前的利率漲幅處於正常的範圍內，也是到了第四季度流動性才緊缺，前期的流動性還是比較充裕的，問題是前期寬裕的流動性很多都投放到了房地產上，現在房地產下滑，這些流動性的回收過程會比較慢，對現在的流動性也造成了制約。」趙錫軍說。

　　節後流動性或緩解

　　有業內人士稱，如果不再續作MLF，則表明人行態度略有謹慎，如果MLF繼續，則表明人行仍有強烈維護資金平穩的意圖。從近期的逆回購和MLF操作上來看，分析人士傾向認為，春節前人行可能維持靈活的公開市場操作，繼續MLF操作，保持目前資金局面，即偏低的隔夜和7天利率、偏高的1個月以上資金利率。

　　申萬宏源證券固定收益部投資總監葉蕊表示，考慮到人行干預力度加大，且有SLF這個應急投放機制的支援，後續出現錢荒的可能性較小，近期流動性最緊張階段或已過去，但跨年後春節因素仍令流動性面臨較大不確定性，流動性結構性問題仍值得關注。到春節後，流動性或有望迎來更明顯的改善。

　　趙錫軍認為，接下來人行進行降息降準的措施可能性不大，還是會通過加大回購和再貸款的方式來投放流動性。因為通過降息降準釋放的流動性只能在短期內起到一定作用，還會造成巨大的市場衝擊，再加上現在的流動性緊張也只是一種短期緊張。

　　「春節一過流動性的情況應該會好起來，應該也不會出現錢荒的問題，中長期看資金面是寬鬆的，中央經濟工作會議已經定調明年的貨幣政策會是穩健中性，也意味著貨幣政策就是不能像過去一樣放水，不會像過去大放水，但也不能太緊導致流動性影響實體經濟。」趙錫軍說。

　　此外，趙錫軍指出，整體來看，流動性緊張將對債市影響偏負面，目前債券收益率曲線平坦，與資金利率曲線陡峭，流動性是債市的核心矛盾。但隨著理財途徑的監管加嚴，流動性緩解以後債市的波動性也會有所改善，中長期來看流動性對債市是個利好。

　　上月外匯佔款再降3000億元

　　【香港商報网訊】人民銀行12月末外匯佔款環比下降3178億元，為連續第14個月下降，且連續兩月降幅超3000億元。

　　人行官網公布的貨幣當局資產負債表顯示，人行12月末外匯佔款環比下降3178億元，至21.9萬億元。

　　1月7日，人行數據顯示，中國12月外儲環比下降410.8億美元，降幅為1.3%，連續第六個月縮水，但單月降幅較11月收窄。整體規模降至2011年3月以來最低水平。

　　2016年全年外匯儲備下降3198.44億美元。對此，國家外匯管理局有關負責人答記者問時表示，最主要原因在於人行穩定人民幣匯率。估值方面，非美元對美元總體貶值和資產價格變化也對外匯儲備規模造成影響。總體而言，2016年的全年降幅比上年同期少降1928.12億美元。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒曾表示，2016年12月美元持續走強，帶來外匯儲備中的非美元貨幣貶值。當月下降的外儲中約有100億美元是匯率折算因素造成的，其餘近300億美元外匯儲備下降與企業和個人季節性購匯、匯率波動導致購匯需求上升有關。