昨日，中國外匯交易中心公布銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價為6.8495元，較前一交易日下調204基點，創下自2008年12月中旬以來新低。由於美元走強，市場對於人民幣匯率存在比較大的貶值預期，人行對於人民幣匯率的容忍度也比較高，所以短期內人民幣匯率仍然在貶值通道中，「破7」為大概率事件。不過長期來看，中國經濟已現企穩跡象，匯率不會出現大幅下跌的情況。目前人民幣匯率是由市場決定的，并非中國故意操縱貨幣貶值的結果，只不過人民幣適當貶值確對實體經濟有好處，故而中國對此次人民幣的貶值并不排斥。香港商報記者 伍敬斌

　　人行提高匯率容忍度

　　銀行間外匯市場人民幣對美元匯率中間價的再次下調，顯示出人民幣匯率仍有下行的趨勢。市場人士指出，短期美元加速上漲、人民幣跌破6.8時未見明顯阻力，或階段性加大購匯需求，人民幣快速貶值可能還會持續一段時間。美國經濟數據將有望進一步強化市場對美聯儲12月加息的預期，包括美聯儲主席耶倫在內的多位美聯儲官員講話也推波助瀾，這將為美元繼續上漲提供支持，短期內包括人民幣在內的非美貨幣對美元貶值壓力難言消退。

　　中央財經大學金融學院教授郭田勇在接受本報采訪時表示，由於美元因素影響，近期人民幣貶值壓力確實較大，不過，從中長期來看，人民幣匯率有足夠的支撐，因為中國的經濟增長已經開始企穩。短期來看，人民幣仍然有繼續下行的空間，一方面的原因是美元匯率會繼續上升；另一方面人民銀行對匯率的容忍度也越來越高，既然短時間內，市場對於人民幣有貶值的預期，那麼也沒有必要做過多的干預，只要把握住系統性風險的底線，不讓人民幣出現大幅貶值即可。未來，人民幣匯率「破7」是一個大概率事件。

　　多重因素人幣承壓

　　莫尼塔宏觀研究主管鍾正生分析稱，本周人民幣匯率加速貶值，在跟隨美元波動之外，還受到了兩項因素的助推。一是特朗普的政策理念推升了人民幣貶值的預期：「美版4萬億」極大地推升了美國通脹預期，因此，目前美聯儲緩慢加息的路徑可能會被加速，從而為美元指數的進一步上漲打開空間。此外，通脹上行和財赤擴大，亦會推升美國債券收益率，進一步推升美元指數。特朗普極端的貿易保護主義理念，以及將中國認定為「匯率操縱國」的前景，都可能使中國出口承壓，從而減少中國的經常賬戶順差，惡化中國的國際收支狀況。

　　二是套利交易乘勢活躍：今年以來，中國企業開始流行以「封頂遠期」組合結構進行套期保值，這種策略所對賭的是人民幣「漸進貶值」。本周美元大幅走強，令企業的匯差損失迅速放大，這給與之做對手盤的人民幣「空頭」提供了可乘之機。

　　順勢而為防資本外流

　　由於人民幣進入貶值通道已有一段時間了，國際上存在一些中國是利用匯率貶值操縱匯率以利好實體經濟的評論，包括即將上任的美國總統特朗普亦認為中國系「匯率操縱國」。郭田勇認為，人民幣匯率的市場化程度已是比較高了，近期人民幣的貶值主要是美元升值引起，不存在中國操縱的問題。當然，人民幣適當的貶值確實對實體經濟有所利好，這也是人行對人民幣匯率的容忍度越來越高的原因之一。

　　有關貶值促出口的觀點，民生證券首席宏觀研究員管清友則表示，人民幣貶值是外盤美元走強下的被動結果，并不是為了促進出口。退一萬步講，即便為了促出口，應該一攬子貨幣貶，光中美匯率貶不夠，且貶值幅度應更大，至少10%起，并維持足夠長的時間才能見效果。此外，出口差不單單是價的問題，中國出口競爭力沒有下滑，占比全球還在提升，出口下降的最重要原因是全球需求減少。即便是以上都不提，單說匯率和出口的相關關系來說，學術界也都還有爭論，這跟國內外需求、具體貿易政策、全球產業等很多因素相關，非「價」獨身可以定乾坤。

　　中金公司研究部負責人梁紅表示，特朗普曾指責中國操縱、壓低人民幣匯率，并宣稱將向中國商品徵收45%的進口關稅。面對中美貿易的不確定性，中國有可能藉機提前釋放壓力，允許人民幣隨著美元走強而適當貶值。過去兩個交易日的人民幣中間價基本上是按照「收盤匯率+一攬子貨幣匯率變化」的既定機制確定的，人行只是沒有更積極地進行外匯干預以支撐人民幣。從較長期看，梁紅預計，人民幣不會出現大幅貶值，尤其是考慮到中美雙邊的貿易博弈，維持2017年年底人民幣兌美元匯率在6.98左右的預測。另外，人民幣貶值雖利好實體經濟，卻會產生資本

　　外流等對中國經濟不利的因素。對此郭田勇表示，如果在市場對人民幣有貶值預期的背景下，強行保住人民幣匯率，只會讓貶值預期越來越強烈，未來外流的資本會越來越多。所以目前對於人民幣匯率，只能順勢而為，當人民幣匯率的回調到位了，才能消除貶值的預期，這才是防止大規模資本外流的路徑。