新浪科技 余一

　　順為資本成立于2011年，雷軍用自己四十而不惑得出的感悟，“順勢而為”給這個新機構命名。五年過去了，按照VC機構5-7年的普遍投資周期，順為資本的第一場小考已經走在了路上。

　　截止目前，順為資本已經投資了一百多個項目，基本以A輪和B輪為主。根據公開資料可查的102個投資項目，其中邁過了“C輪死”，也就是C輪及以后的公司有13家。最早兩年投資的6個項目中，3個項目已經死亡。

　　另外，作為一家年輕的VC機構，順為資本目前已管理四期基金，涵蓋美元和人民幣。其中美元一期規模2.25億美元，二期5.25億美元，三期10億美元，人民幣一期10億元。

　　根據Equity China的數據，順為資本人民幣基金一期的LP(出資人)除了陳東升、劉永好、虞鋒、傅盛等人外，清華大學、美的公司以及中投和任正飛等參與投資的國創元禾母基金、曾玉掌舵的和玉晟巍基金等都參與其中。

　　雷軍2010年創立小米，站在了智能手機的風口。而順為資本的五年，也幾乎都站在了小米和雷軍的順勢上面。

　　雖然現在順為資本對外非常強調自己獨立投資機構的身份，但是無論是強大的LP陣容，還是被投者總是更愿意說自己被雷軍投資的宣傳策略，“機構化的雷軍”和“小米近衛軍”已是很難撕掉的標簽。從投資項目來看，順為和小米合投的項目比例也達到了30%以上。三條投資主線中的智能硬件和新型房地產都與小米有著不可分割的關系。

　　一、A輪、B輪投資超七成

　　新浪科技通過查詢公開資料，發現順為資本投資的公司中，目前共有102家公司做了融資披露。其中對多家公司進行了多輪投資，共參與了125起投資。

　　五年中，順為資本參與A輪、preA輪和A+輪的投資總共有60起,占比最大。此外參與天使輪13起，參與B輪投資30起，參與C輪投資11起，參與D輪投資4起。而E輪僅有1起，是2015年底對愛屋吉屋E輪的跟投，順為資本也參與了它C輪和D輪的投資。另外還有6起投資并未披露投資參與的輪次。

　　和雷軍之前的個人天使投資以及雷軍的天使投資機構順為創業相比，順為資本顯然投資更加偏后。但是依舊是以早期投資為主。在B輪投資中，順為資本的領投數量就開始降低，B輪以后基本以跟投為主。

　　二、至少18個項目投資多輪

　　在102個投資項目中，順為資本對18個項目進行了多輪投資。其中參與兩輪投資的有13個項目，參與三輪投資的4個項目，參與四輪投資的僅有1個，84個項目僅參與了一輪投資。

　　參與多輪投資部分體現了機構對該項目的看好態度。而順為資本參與的多輪投資項目，以硬件、教育、新興房產及服務項目占絕大多數。

　　其中，k12（基礎教育）中小學互動在線作業平臺一起作業網，順為資本共參與了其A、B、C、D四輪投資。而愛屋吉屋、星空琴行、阿姨幫、耶客網絡，是目前順為資本參與過三輪投資的4個項目。其中凡客、聚美優品等移動電子商務服務提供商耶客網絡，先轉型做了廚師上門的燒飯飯，后來再次轉型成了現在的“味蕾”。

　　兩輪投資的項目有麗維家、發現旅行網、小站教育、趣睡科技、云馬智行車、Agora聲網、人人車、知米英語、積木盒子、華米科技、51Talk無憂英語和小米科技等。

　　三、2014年才開始發力

　　雖然順為資本成立于2011年，但是整個2011年和2012年，順為資本可查的投資項目都極少，兩年加起來僅有8起投資，6個項目。

　　2011年，主要是小米科技的兩輪投資和垂直電商太美鞋業。2012年的投資項目為樂淘網、丁香園和一起作業網。另外耶客網絡在2011年和2012年分別獲得了順為資本兩輪投資。

　　在2013年順為資本投資數量有所增加，能查詢到的投資案例有13起，其中教育項目占比最大。

　　2014年對于順為資本是個重要轉折點。原淡馬錫投資部副總監程天于2014年加入，并成為順為資本第三名合伙人，他主導了順為資本多起在智能硬件、移動互聯網方面的投資。另外小米在2014年開始大量投資布局生態鏈企業，而順為資本作為聯合投資方也參與其中。

　　最終，順為資本在2014年實現了投資項目數量大增，可查的投資案例有47起。2015年為53起，而2016年至今為4起。

　　四、13家公司過了“C輪死”的門檻

　　在順為成立的前兩年，由于投資項目較少，項目死亡率相對偏高。六個項目中，垂直電商太美鞋業和樂淘網分別是關閉和被低價并購的結局，2011年和2012年參與兩輪投資的耶客網絡，轉型私廚的燒飯飯新項目也以停業告終。

　　但就回報率而言，順為資本2011年到2012年，所投資的小米科技、丁香園和一起作業網都分別獲得了E輪、C輪和D輪融資，估值大漲。

　　2012年之后的項目，雖然目前傳出倒閉消息的較少。但是2015年后，順為資本主要投資方向之一的智能硬件，行業整體低迷，銷售和融資情況都不容樂觀。

　　在投資圈，C輪融資被普遍認為是創業的一個分水嶺，絕大多數公司都會倒在C輪這道坎上，因為無法融到C輪死亡的公司比比皆是。雖然后期隨著投資熱潮，這個門檻被不斷提前，但是C輪依舊是一個公司命運的重要評判標準。

　　順為資本投資的102個項目中，C輪及以后的公司僅有13家。大部分公司目前還停留在A、B輪階段，占比約70%。102家公司中，還未有公司上市。

　　五、最愛投硬件、房產、電商和教育

　　2014年之前，順為資本投資的領域主要集中在教育、電商和硬件三大領域。2014年初，由于小米大量布局生態鏈企業，智能硬件的投資成為了順為資本最重要的投資方向，不過教育依舊占據大比例

　　同樣在2014年，順為資本也開始接觸互聯網金融、新型房產及服務、社交等項目。尤其是新型房產服務，對于小米智能家居的布局也同樣重要。

　　2014年后，順為在新型房產及服務上有了較為清晰的布局，開始覆蓋公寓、辦公室租賃、互聯網家裝等領域。2015年關于農業互聯網的投資，成為順為新的投資主題。

　　總體而言，硬件、電商、教育和房產服務的項目，是順為資本5年以來投資最多的領域，而硬件遙遙領先。

　　對于未來的投資策略，順為資本投資副總裁鄧菁表示，未來將主投三個方向，第一是智能硬件，配合小米生態鏈。第二是新型房地產及服務。第三是雷軍持續看好的農村互聯網，可能涉及農村城鎮的所有方向，包括農產品進城、農民消費、農民娛樂、下鄉鎮的渠道消費等，以及田間地頭的農民的金融、生產資料，甚至農業的方向。

　　六、小米科技是最合拍的投資伙伴

　　作為偏早期投資的VC，順為資本在C輪及以后的中后期投資中，基本以跟投為主。C輪之前的早期投資，領投和聯合投資占據了大比例。

　　其中小米科技是順為資本最常見的合投伙伴，就披露的項目而言，就已超過20家。包含未披露的小米供應鏈企業在內，合投比例至少在30%以上。

　　此外和小米關系密切的晨興資本也是順為常見的合投伙伴之一。經緯中國、真格基金、GGV、聯創策源、淡馬錫等也與順為資本共同參與多個項目的投資，對于項目的選擇口味相近。

　　七、農村互聯網未來十年最核心

　　2015年年底以來，雷軍在多個場合都強調，農村互聯網是真正的大熱點，會產生一大批的獨角獸的企業。無論是順為資本還是小米，農村互聯網都是未來十年最核心的投資領域，目標是至少投100家。

　　雷軍作為順為資本最核心的GP，無疑對順為資本的投資方向有極大影響力。在雷軍為農村互聯網站臺的同時，順為資本在2015年尤其是下半年，開始加大對農村互聯網的投資。

　　就目前披露的投資信息來看，順為資本在互聯網的投資還主要集中在電商和金融兩個方面。

　　51訂貨網是農村消費品B2B平臺，美菜是農產品B2B電商平臺，匯通達是農村O2O電商平臺，農分期提供農機購買分期金融服務， 什馬金融提供農村電動車購買借貸服務。

　　八、為了智能家居布局房產？

　　在YOU+國際青年公寓披露接受順為資本投資時，外界曾經對小米進軍房地產進行過熱烈討論。最后雷軍和順為資本CEO許達來都出面否認小米進軍房地產的猜測，表示對于YOU+的投資只是財務投資。

　　在YOU+之后，雖然順為資本將新型房地產定位為未來投資的三大方向之一，投資了多家房地產服務公司，但相較其他方向，顯得十分低調。

　　順為資本在新型房地產的投資主要集中在公寓租賃、互聯網中介、互聯網家裝和辦公租賃等四個方向。相較于順為資本自己宣稱的財務投資，其實戰略投資布局的意味更為明顯。

　　但該布局恐怕并非像手機和智能硬件一樣，要用低價去顛覆原有市場，除了看好該行業的未來前景外，恐怕更重要的戰略意義在于為智能家居布局，借由投資，為小米的智能硬件找到落地點。

　　九、幾乎投了所有的小米生態鏈企業

　　智能硬件自2015年以來就陷入了低迷，創新乏力、銷售低迷、認同度低，甚至融資融到B輪都成為巨大挑戰。

　　雖然雷軍認為智能硬件和物聯網是未來5-10年的主力方向，但他也承認目前還處在物聯網的初級階段，真正達到智能的硬件比例還很低。

　　小米生態鏈企業的智能硬件也經歷了從瘋狂熱捧到趨于平淡的過程。但是背靠小米，這些產品依舊在市場上較受歡迎，小米的100家生態鏈企業投資計劃也依舊在推行。

　　小米內部人士對新浪科技表示，小米已經投資了55家生態鏈企業。除了極個別項目外，順為資本參與了大部分小米生態鏈企業的聯合投資。

　　而這個數字在2015年3月是25家，也就是說在過去一年中，小米新投資了近30家生態鏈企業。但這些新投的企業由于涉及小米的機密，基本都未做披露。

　　在順為資本，智能硬件的投資幾乎都是配合小米科技的生態鏈布局來做。順為資本投資副總裁鄧菁的看法是，小米投硬件、投生態鏈，從長期戰略上來看，是希望能夠布局智能家庭的渠道以及入口。然后以單品爆款為邏輯，做消費的升級，其實就是物聯網的一部分。

　　附順為資本投資項目表格：