上周的國際油價雖有溫和升幅，但美國中小型石油公司財務陷入困境的陸續增加。歐美各大銀行已紛紛為油企的借貸作出巨額撥備。令筆者感意外的是，渣打集團（2888）竟也要為油企貸款作出巨大的撥備，令其2015年的減值大增87%至40億美元之多。

　　石油是今次各類商品價格跌幅中最顯著的商品，由最高峰2008年7月的146美元跌至今年2月11日的26美元，跌幅高逾八成。上周，有財經傳媒論述今次的石油危機規模甚大，足可媲美2008年的次按危機，因為銀行們相繼為油企壞帳不斷增加撥備，而近期的沙特阿拉伯與俄羅斯之石油減產會議談判全無實質進展；油產組織秘書長Abdalla Salem El-Badri在評論到美國的頁巖油開發公司時顯得一籌莫展，并且更坦誠地表達了憂慮，認為油組任何減產的努力，都會被頁巖油開發公司迅速的增產所填補，言下之意，是表達了縱使OPEC能成功地協議減產，對油價回升都是影響有限的。這個無意之間的表態，正正就是筆者過去3周對油價前景的判斷：「縱使油產組織成功地談判了各會員國削減5%的產量，油價仍不可能大幅回升，而且這種減產最少要維持3年以上才會略見成效！」

　　油價大幅回升機會渺茫，油企虧損嚴重會不會真的導致如2008年次按危機的歷史重演？筆者暫時的答案是「不」。

　　借貸過度致次按危機

　　次按危機的導火線是借貸過度，原業主的首按加次按借貸可能是占了樓宇價格的九成，故只要有一成的樓價下跌，部分業主理論上已成為負資產。而很多的美國州份（部分加拿大省份也是）在保護業主法例上有嚴格的規定，銀行在取回抵押品（房屋）作銀主盤拍賣后，若有不足之數是不能向原業主追討，縱使原業主尚有大筆現金儲存在銀行的另一戶口，銀行也無權凍結戶口或強行過數。

　　股東債券持有人成最大損失者

　　銀行對油企的借貸較為審慎，很多的借貸條款內都有公司提取的石油后所有賣得的款項都需先匯入銀行，石油本身便是借貸的抵押品，但石油公司在未獲得銀行貸款前，便需要先用股東的資金及或發行債券之金錢作前期投資，故油價下跌至公司資不抵債之時，油公司便須賣給白武士去繼續營運，銀行從來不會如借貸次按般借出八、九成資金去讓油公司「博一個未來」。石油公司的股東和債券持有人才是今次石油危機的最大損失者，故今次的石油危機雖是嚴重，但能引發如次按危機的機會是非常低的！

　　恒發金融董事總經理林家亨

　　香港股票分析師協會永遠名譽會長

　　(逢周一刊出)